金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（9/16-9/20）上证综指上行1.21%，深证成指上行1.15%，创业板指上行0.09%。两市成交1.68亿元，周度日均市场成交额为0.56万亿元，日均增长率为8.34%。上证综指换手率为0.62%，成交额0.75万亿元；深证成指换手率1.64%，成交额为0.93万亿元；创业板指换手率为2.51%，成交额0.40万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股实现反弹。行业方面，31个申万一级行业中有24个行业上涨，其中房地产、有色金属、家用电器与计算机涨幅靠前；而医药生物、国防军工、农林牧渔与电子设备跌幅靠前。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上行至10.93倍，历史分位数上行至10.80%。深证成指PE（TTM，剔除负值）上行至17.04倍，历史分位数上行至1.40%。创业板指PE（TTM，剔除负值）上行至22.38倍，历史分位上行至1.07%。
上周陆/港股通表现
本周（9/16-9/20）沪港通净流入资金-0.10亿，深港通净流入资金54.52亿，合计净流入54.42亿。截至9月17日，南向资金近5日个股增持净买入额前三分别为阿里巴巴-W、中国海洋石油与工商银行。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准0家IPO批文，较上周减少0家，预计募集资金较上周减少0亿元。本周解禁规模为264.34亿元；上周解禁规模为556.41亿元，本周解禁压力较轻。本周新成立偏股型基金份额为37.06亿份；上上周发行份额为85.02亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周南向资金合计净流入54.42亿。板块方面，主板资金净流入99.35亿，创业板主动净流入-77.43亿，分别变动+1270.14亿元，+187.52亿元。
市场情绪
9月20日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.53%、0.50%、0.32%，持仓排前二十名多空单比分别是0.77、0.83、1.04；较上周整体上行。
利率及汇率
利率方面，本周（9/16-9/20）银行间同业利率整体呈现上行态势；国债收益率整体呈上行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（9/16-9/20）央行货币净投放9179亿元，逆回购到期(7天)为8845亿元；上上周央行货币净投放6743亿元，逆回购到期(7天)为2102亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量
本周合计发行27只，其中股票型基金发行18只，混合型基金发行6只，债券型基金发行3只，QDII型基金发行0只，FOF型基金发行0只，总发行份额251.08亿份。
私募基金发行量
截至2024 年8月末，存续私募基金管理人20,505家，管理基金数量148,415只，管理基金规模19.65万亿元。其中，私募证券投资基金管理人8,109 家；私募股权、创业投资基金管理人12,177家；私募资产配置类基金管理人8家；其他私募投资基金管理人211家。
04
周度市场大事件
外资重返中国，对冲基金创纪录涌入
上海、深圳、广州三大一线城市集体出台楼市新政
2.7亿笔订单！上交所全网测试“符合预期”
央行：全力推进金融增量政策举措加快落地，切实改善社会预期
央行重磅！降准降息正式落地
证监会：抓紧出台上市公司市值管理指引
淘宝正式接入微信支付
A股史诗级利好！中央金融办、证监会联合放大招
事关就业！中共中央、国务院发布24条重磅举措
史诗级王炸来了！“一行一局一会”联合发布政策组合拳。
近期国内股市暴涨，外资机构持续唱多
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：预期大逆转后 A股年度级别牛市行情将开启
政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，行情将迎来大拐点；在预期大逆转后，以散户为主的增量资金集中入场为特征，脉冲式上涨短期内还会持续；当前正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，以低P/B和内需修复为核心，待价格信号确认，迎来行情大拐点后，将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情，机构投资者将迎来更佳入场时机。
从配置思路来看，行情过渡阶段有两条主线，一是低P/B风格重估，低P/B公司集中的行业，如房地产、银行、非银金融以及建筑建材等行业是最明确的主线之一。二是内需板块估值修复，建议重点关注攻守兼备的消费互联网，低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块，以及经济预期修复带动下的酒类、人力资源、酒店等顺周期方向。
国泰君安：股指有望继续推升
乐观预期仍将继续推高股市，上证有望向上冲关2021-2022年运行区域。节奏先拉升后震荡，决断在年末。权重股正快速填平估值洼地，超额收益看好成长。此外，无风险利率下降是本轮行情的关键动力，本轮行情要重视ETF新工具对股指和结构的影响。
行业配置上，建议将主战场放在受益于无风险利率下降与风险偏好提振的板块上：1）成交持续放大+并购重组预期，推荐：非银；2）风险偏好提振，关注估值弹性：计算机/传媒/国防军工；3）2025E预期稳定，估值调整较多的成长股，推荐：电子/汽车/通信/电力设备（电池）/医药，与成长型消费。
华西证券：关注节后股票交易量 美联储降息预期收敛
中国股票资产成为全球亮点，港股获得外资机构超配，在增量经济刺激政策进一步加码和落地、 投资者信心增强下，节后A股有望继续上涨，重点关注节后交易量变化：2万亿以上交易量的维持与变化将是影响行情演化的重要变量。美国经济韧劲仍在，降息预期收敛，美债利率上行，美元走强。中东局势动荡加剧，原油价格上涨，关注局势动态。
华金证券：A股快速上涨行情未出现见顶标志
华金证券首席策略分析师邓利军表示，本次A股快速上涨行情目前还未出现见顶标志，节后上涨大概率持续。一方面，当前还未看到政策收紧、转向的迹象。一是经济政策上，中短期大概率难转向，财政政策等反而可能进一步发力。二是资本市场政策上，短期大概率仍是以提振、积极为主。
另一方面，当前资金流入还未到极致。一是融资、外资等资金的流入规模还偏小。二是换手率或成交额上升还未到极致。首先，快速上涨见顶时换手率多数在5%至20%的极高水平，成交额上升多在2倍至10倍。其次，当前来看全部A股换手率只有4%左右，日成交额可能达到5万亿至10万亿甚至更高才有见顶的风险。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场持续大幅反弹，主要股指普遍上涨。指数表现上上证综指、深证综指与创业板指均上行，投资者情绪大幅改善。行业表现上31个申万一级行业中均实现上涨，其中美容护理、食品饮料、非银金融和计算机涨幅靠前；而公用事业、银行、石油石化和家用电器涨幅相对较少。周内受积极稳增长政策驱动，市场情绪面受到相当大强度提振，市场修复明显。
债券
央行方面，本周（9.23-9.27）实现流动性净投放13010亿元。资金方面SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.4010%、1.3985%、1.6451%，分别较上周变化-53.10bp、-53.43bp、-31.18bp。本周受跷跷板效应影响，债市略有调整，各利率债收益率有不同程度上行。周内政策端宣布一系列稳增长政策大幅提升市场情绪与风险偏好，股票市场大幅修复，债市略震荡。展望后市，九月PMI仍偏弱，基本面修复进程仍偏缓，债券作为资产配置的压舱石，其配置价值仍较高。。
商品
原油方面，地缘政治风波与需求疲软仍是油价主要影响因素。OPEC+持续减产已尘埃落定，全球经济复苏进程与地缘政治局势仍不明朗，美国大选结果或成关键。需求上各大机构下调原油需求预期，预计油价仍震荡演绎。贵金属方面，9月金价持续走高，中东冲突与美联储货币政策影响下对贵金属价格有一定支撑。叠加大选结果将近，市场有一定避险需求，后续上涨动力仍较强。
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