2024年7月27日，由金斧子主办，华胥基金、任君资本赞助的《百年变局，行稳致远——金斧子十二周年庆暨2024金斧子夏季财富策略论坛》在深圳顺利举行，本次活动汇聚了众多投资领域大咖，共同探讨在复杂多变的经济环境中如何稳健前行。
金斧子集团创始人兼水星资管基金经理张开兴，在此次论坛上发表了题为《金斧子“水星红利四击”理论》主题分享，深入剖析了未来三年经济和投资市场的严峻挑战。面对未来3000-5000万大学毕业生的就业难题、1000-2000家上市公司的退市风险、独角兽企业的上市困境、基金与股权投资市场的寒冬，以及写字楼空置率上升和房价过高与租售比过低的问题，他提出了独到的视角与见解，以及分享了未来资产配置的应对思路和策略。
开兴总语重心长地说道：“水星红利四击”理论，为我们在复杂多变的经济环境中提供了一种全新的思考和应对方式。这些能每年保持5-10%股息率的“垄断/龙头＋低估值＋高分红＋中成长＋分红复投”的投资机会大概率是我们为数不多的既“稳健”又还有“梦想”的最优选择。
本篇是第三部分，将通过商铺的租金收入复投这一具体案例，详细阐述分红复投的原理与优势以及很多“反常识”的结论。一起探讨为什么分红复投魅力无穷？
精彩观点
水星红利复投“反常识”结论1：在“低估值+高分红+中成长”条件下，只要坚持分红复投，长期下来，投资收益与股价关系不大（股价不变与3折结果类似），而与分红的稳定与增长有关。所谓“便宜是硬道理，成长是真功夫”，但是要的是真金白银的成长。
水星红利复投“反常识”结论2：在“低估值+高分红”条件下，即使买的是一个“没有增长”但能够维持利润的垄断企业，即使遇到极端的行情（10年不长或者跌到2-3折）只要坚持分红复投，长期下来投资收益也不差。“便宜是硬道理，分红是必选项”，只要买的足够便宜和分红复投，就能立于不败之地。
水星红利复投“反常识”结论3：在“低估值+高分红+中成长”条件下，即使一直处于熊市状态（如估值PE在5-10之间徘徊），只要坚持分红复投，长期下来你的投资收益会非常出色。“便宜是硬道理，成长是真功夫，分红是必选项”，只要买的足够便宜和分红复投，别人的熊市就是你的牛市，这就是红利策略穿越牛熊的道理。
水星红利复投“反常识”结论4：在“低估值+高分红+中成长”条件下，坐等收息，等待过激；没有过激，继续收息。
水星分红复投结论1：只要坚持分红复投，股息率5%也有春天。平庸组合：坚持复投10年，可实现年化单利约10%。优秀组合：坚持复投10年，可实现10年3倍的复利增长，年化复利约13%。
水星分红复投结论2：对于起初股息率10%的优秀组合，高波动是价值投资者的好朋友。优秀组合：在高波动市场中，利用周期规律坚持复投10年，可实现16倍的增长，年化复利高达32%
水星分红复投结论3：对于股息率15%的机会，不管怎样都是梦幻。组合平庸，坚持10年复投，单利60%，复利20%。组合优秀，坚持10年复投，均值平均回归，单利150%，复利31%，15倍。组合优秀，坚持10年复投，周期波动，均值回归，复利35%，20倍！
以下是文字实录：（根据现场笔录做了部分删减、调整）
大部分人忽略了分红复投的魅力，接下来，让我们深入探讨今天的核心主题——分红复投。我将通过商铺的租金收入复投来阐明这一概念。
一个股息率为10%的公司，类似于一套租售比为10%的房产。因此，我用房产租金收入复购房产来比喻“分红复投”的过程。
假设你拥有一套价值1000万的房子，每年能收到100万的租金，这就相当于一个股息率为10%的公司每年给你的分红。
现在，大部分人手头上的资产质量，可能性价比都不高。如果你听懂了我今天的分享，大概率会果断的考虑卖掉它，为什么呢？因为你可以用把置换出来的资金去购买这些能够真正提供确定性高且回报好的公司股票。“分红复投”的这些公司能为你带来远超当前其他上述资产回报率的机会，只有认真考究这些逻辑是非常清晰的。
在这个类比中，商铺的价格可以视为公司的股价，租金收入则对应公司的利润分红。商铺的估值与公司的估值类似，而租金收益率则等同于股息率。如果租金收入不需要支付额外的维修费用，那么租金的增长实际上反映了利润的增长。通过将租金收入用于购买更多的商铺，你实际上是在进行复投，也就是利用分红再投资，获得更多的收益。
为了便于理解，我们低估值PE定在10来给大家举例子。
低估值：市盈率PE=10（实际还有更低）
高分红：股息率＝10%（全部利润分红）
中成长：利润增速10%（每年可以保持）
在房地产商铺的投资中：
商铺价格1000万（类比股票）
租金收入100万（类比利润）
估值PE＝10=1000万/100万（商铺市价/租金收入）
股息率=10%=100万/1000万
第一年
假设第一年你拥有10套价值1000万的商铺，这个时候总价值1亿。
每套商铺每年的租金收入100万，那么第一年结束后，租金收入总共是1000万。你拥有的10套商铺的总价值是商铺的市价10000万（1000*10）＋1000万（100*10）当年的租金收入=11000万。
其实，也就是当你一拥有一批PE=10的商铺（买入“低估值＋高分红＋中成长”基金类似），理想状态下你的年化回报就是10%了，如果不需要额外的钱翻新商铺和更新设施之类的话，也就是100%租金收入就是分红利润。
第二年
假设你把都第一年收到的1000万租金立刻再购买1套商铺（1000*1=1000万）。这在股票投资中这叫“分红复投”，好机会当然不能浪费与错过。
如果第二年商铺市价因为市场悲观情绪导致跌了20%，也就是跌到800万一套，但是租金收入没有跌（中成长）反而涨了10%，也就是到了110万/年。那么第二年结束后，你拥有的11套商铺的总价值是商铺的市价8800万（800*11）＋1210万（100*1.1*11）当年的租金收入=10010万。
也就是说“低估值＋高分红＋中成长”这样的基金和股票，即使股价跌了20%，但因为利润增长和每年分红，实际上一年下来投资者没有亏损或者只是微亏。这就是“低估值＋高分红＋中成长”基金能够穿越牛熊的逻辑。
第三年
如果第二年商铺市价继续不涨，还是800万一套。如果把去年收到的1210万租金购买约1套商铺（800*1=800万）。因为租金收入对比商铺市价性价比高（同理上市公司分红对比市值太高了如股息率10%）
第三年增加了1套商铺，同时租金收入涨到了121万/年（10%增长）。那么第三年总的租金收入约为121*12=1452万。第三年结束后，你拥有的12套商铺的总价值是商铺的市价9600万（800*12）＋1452万（110*1.1*12）当年的租金收入=11052万。所以，即使买入的时候“倒霉”商铺市价跌了20%，但是坚持2年整体增值10%。
这就是“低估值＋高分红＋中成长”这样的股票或者基金，即使市场不好，持有2-3年的话还依然赚钱的原因。
第四年
随着时间的推移，第一年与第二年分别赚了1000万与1210万的租金收入后买了1和1套商铺，这样的结果为第三年累积了收入达到1452万，我想一定能够明显感受到了分红复投的好处。
所以第四年一开始继续把第三年赚的1452万租金收入再买了约2套（按2套计算）， 这个时候你就有了12+2=14套商铺。同时租金继续涨幅10%，达到了133.1万/年了。经过三年的租金收入复投商铺，第四年你拥有的14套商铺的总价值是商铺的市价11200万（800*14）＋1863.4万（121*1.1*14）当年的租金收入=13063.4万。
这就是从长期看，我们“低估值＋高分红＋中成长”基金不希望股价大涨的原因。因为价格跌下来后，可以用分红买到更多股数（类比可以买到更多的商铺）
假设第四年期间商铺市价回到1000万/套会是什么场面？
恭喜你！你拥有的财富是：14套商铺的总价值是商铺的市价14000万（1000*14）＋1863.4万（121*1.1*14）当年的租金收入= 15863.4万。没错，不知不觉三年50%了。所以我经常说“低估值＋高分红＋中成长”这样的基金你买了两三年后，业绩表现才刚刚开始。
你以为这样就结束了吗？全市场“难得的低估值＋难得的高分红＋难得的中成长＋难得的分红复投＋难得是多年坚持”，那么老天爷一定会奖励你！因为均值回归或者价值发现是一定会发生的，俗话说是金子一定会发光。
如果商铺市价与租金继续上涨呢？动力是什么呢？是租金收入高（分红可观），特别是市场没什么好的资产的时候，能够长年维持10-20%股息率的公司很香啊。
按照我们理解，一个垄断性公司能够维持分红4-5%是最优解，因为这个时候也远高于十年期国债收益率了。那4-5%的股息率，对应商铺价值与租金价值几何？也就是第五年，租金收入达到146.41万的时候，商铺市价应该是2928.2万。
这个时候你都财富空间就打开了！但也过了3-4年甚至4-5年了。
这个时候可以想象，16*2928.2= 46851.2万（商铺合理价值）＋133.1*1.1*16（租金收入）= 49193.76万。接近5倍啊，这是当初买入10套商铺后坚持拿几年，同时租金收入增长赚钱继续买多几套带来的五倍收益。
这就是开兴一直说的“低估值＋高分红＋中成长＋分红复投＋长期投资”的魅力。
分红复投中的“反常识”情形
接下来，我将以低估值PE定在10来进一步模拟房地产市场的数据，为大家分析一些“反常识”的情形。
情形一：股价不变、股息增长模型
类比：一个PR=5；股息=10%；利润每年增长10%，分红复利9年，即使股价完全不涨，10年后也335%
对于一个股息率or租金回报率达到10%的投资机会，只要能够保持利润/租金每年10%的适度增长，只要坚持分红/租金复投9年，即使10年后股价或者房价不涨，你的投资收益都有335%。
情形二：股价每年跌10%，股息增长模型
对于一个股息率或租金回报率达到10%的投资机会，只要能够保持利润/租金每年10%的适度增长，你只要坚持分红/租金复投9年，即使10年后股价或者房价持续下跌至3折，你的投资收益都有357%。
水星红利复投“反常识”结论1：
在“低估值+高分红+中成长”条件下，只要坚持分红复投，长期下来，投资收益与股价关系不大（股价不变与3折结果类似），而与分红的稳定与增长有关。所谓“便宜是硬道理，成长是真功夫”，但是要的是真金白银的成长。
情形三：股价下跌、股息不变
对于一个起初股息率/租金回报率达到10%的投资机会，哪怕这个标的失去了成长，利润or租金能维持不变，但是因为一开始“买的便宜”，只要坚持分红/租金复投9年，即使10年后股价或者房价持续下跌至3折，你的投资收益都有也有81%。
情形四：股价不变、股息不变
对于一个起初股息率/租金回报率达到10%的投资机会，哪怕这个标的失去了成长，利润or租金能维持不变，只要坚持分红/租金复投9年，即使10年后股价或者房价原地踏步，你的投资收益都有也有160%。
水星红利复投“反常识”结论2：
在“低估值+高分红”条件下，即使买的是一个“没有增长”但能够维持利润的垄断企业，即使遇到极端的行情（10年不长或者跌到2-3折）只要坚持分红复投，长期下来投资收益也不差。“便宜是硬道理，分红是必选项”，只要买的足够便宜和分红复投，就能立于不败之地。
情形五：估值不变、股息增长
对于一个股息率/租金回报率达到10%的投资机会，只要能够保持利润/租金每年10%的适度增长，只要坚持分红/租金复投9年，即使10年后股价或者房价的估值不变（PE=市值/利润=房价/租金），你的投资收益也能够达到511%。
水星红利复投“反常识”结论3：
在“低估值+高分红+中成长”条件下，即使一直处于熊市状态（如估值PE在5-10之间徘徊），只要坚持分红复投，长期下来你的投资收益会非常出色。“便宜是硬道理，成长是真功夫，分红是必选项”，只要买的足够便宜和分红复投，别人的熊市就是你的牛市，这就是红利策略穿越牛熊的道理。
情形六：股息增长，估值扩张
对于一个股息率/租金回报率达到10%的投资机会，只要能够保持利润/租金每年10%的适度增长，同时这10年内估值因为利润增长而均值回归或者市场情绪起来而估值扩张（PE=市值/利润=房价/租金），再加上坚持分红/租金复投9年，你的投资收益竟然能够在极其安全的情况下达到10年10倍。
水星红利复投“反常识”结论4：
在“低估值+高分红+中成长”条件下，坐等收息，等待过激；没有过激，继续收息。
如果遇到内在因素如利润增长驱动均值回归或者市场热情导致估值扩展，只要你坚持分红复投，你的投资可以在非常安全的情况下做到10年10倍。
红利精选，不仅仅是为了获得分红的收益，而是让你的投资又稳又猛！
逆周期布局垄断分红型资产，这就是李嘉诚与巴菲特一直在做的事情。
哪怕是好资产，也会有价格低的时候。所以投资不仅要买入垄断资产，而且要在价格低的时候买入。什么叫价格低？我们倾向于账面价值的5-6折买入。我们利用经济周期、行业周期以及各类负面事件，大幅折价买入。实际上，在我们看来即使A股已经回调了3年，大部分公司依然昂贵。实践中，目前我们在不断的买入“内在价值偏离明显”的港股公司。
优秀企业的长年高股息
现在基各类型的资产质量都很差，优质股票是为数不多的机会。如果我们想要实现一些“安全的梦想”，那么我们应该关注那些优秀的股票并进行分红复投。
我认为在未来三到五年内，这些都是值得我们一定要认真思考的好资产。这些资产可以帮助我们修身养性，追求十年5-10倍的增长，这也是我们应有的梦想。
假设起初持有租售比（股息率）为5%的6种情况组合
（模拟房子租金复购投资回报不等于预测水星红利基金收益预测）
假设起初持有租售比（股息率）为5%的优秀组合
（模拟房子租金复购投资回报不等于预测水星红利基金收益预测）
水星分红复投结论1：
只要坚持分红复投，股息率5%也有春天。
平庸组合：坚持复投10年，可实现年化单利约10%。
优秀组合：坚持复投10年，可实现10年3倍的复利增长，年化复利约13%。
假设起初持有租售比（股息率）为10%的6种情况组合
（模拟房子租金复购投资回报不等于预测水星红利基金收益预测）
假设起初持有租售比（股息率）为10%的优秀组合
（模拟房子租金复购投资回报不等于预测水星红利基金收益预测）
水星分红复投结论2：
对于起初股息率10%的优秀组合，高波动是价值投资者的好朋友。
优秀组合：在高波动市场中，利用周期规律坚持复投10年，可实现16倍的增长，年化复利高达32%
假设起初你持有租售比（股息率）为15%的6种情况组合
（模拟房子租金复购投资回报不等于预测水星红利基金收益预测）
假设起初你持有租售比（股息率）为15%的优秀组合
（模拟房子租金复购投资回报不等于预测水星红利基金收益预测）
分红复投结论3：
对于股息率15%的机会，不管怎样都是梦幻。
1、组合平庸，坚持10年复投，单利60%，复利20%
2、组合优秀，坚持10年复投，均值平均回归，单利150%，复利31%，15倍
3、组合优秀，坚持10年复投，周期波动，均值回归，复利35%，20倍！
坚持10年红利复投，起点不同，差异巨大，遇上周期更加梦幻
在5%的股息率下，优秀组合的复利增长率可达13%。当股息率为10%时，优秀组合通过市场波动实现10倍的增长，复利增长率为32%。对于15%的股息率，平庸组合10年增长10倍，复利增长20%；而优秀组合则在均值回归和市场周期的影响下，复利增长可达35%，增长倍数高达20倍。
选择比努力重要。只要长期坚持“分红复投”，我们往往能在各种市场环境下，在不同的股息率范围内（如5-15%），都可以带来可观的长期收益，尤其是在市场周期波动期间，收益增长潜力更为巨大。
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