2024年7月27日，由金斧子主办，华胥基金、任君资本赞助的《百年变局，行稳致远——金斧子十二周年庆暨2024金斧子夏季财富策略论坛》在深圳顺利举行，本次活动汇聚了众多投资领域大咖，共同探讨在复杂多变的经济环境中如何稳健前行。
金斧子集团创始人兼水星资管基金经理张开兴，在此次论坛上发表了题为《金斧子“水星红利四击”理论》主题分享，深入剖析了未来三年经济和投资市场的严峻挑战。面对未来3000-5000万大学毕业生的就业难题、1000-2000家上市公司的退市风险、独角兽企业的上市困境、基金与股权投资市场的寒冬，以及写字楼空置率上升和房价过高与租售比过低的问题，他提出了独到的视角与见解，以及分享了未来资产配置的应对思路和策略。
开兴总语重心长地说道：“水星红利四击”理论，为我们在复杂多变的经济环境中提供了一种全新的思考和应对方式。这些能每年保持5-10%股息率的“垄断/龙头＋低估值＋高分红＋中成长＋分红复投”的投资机会大概率是我们为数不多的既“稳健”又还有“梦想”的最优选择。
开兴总的分享将分为四个部分，本篇为你分享第一部分，带领大家深入了解当前经济形势下的多重挑战，以及在资产荒的背景下如何找到可持续的投资路径？
精彩观点
全球各地的经济问题背后其实是人口问题，如果不扭转这种颓势，我们可能会像日本一样失去一些年，或者像欧洲那样不得不引进失控的移民。
我认为人口问题是最重要的“百年大计”，远比具体的经济和政策问题更为关键。
我们的一线城市租售比只有1%到1.5%之间。如果我们要达到巴黎、东京、纽约等全球大城市2.4%-5%的租售比，“均值回归”可能还要一段时间。
十年前，很多金融专家朋友告诉我，欧美等发达国家已经进入到了零利率时代，尽管那时候中国利率很高，但也会走这样的趋势。当时很多人不相信，但客观规律告诉我们，现在利率不断走低。同理，租售比这个规律全球也会是一样。
在巨大资产荒背景下，能够常年保持5-10%股息率的“垄断/龙头＋低估值＋高分红＋中成长”的企业，会成为大家为数不多的“稳中有进”的选择。
百年未有之大变局下，要好好珍惜这“三息”：写进合同的保险利息，债券确定的票面利息，优秀企业的长期股息。
以下是文字实录：（根据现场笔录做了部分删减、调整）
各位亲爱的投资圈朋友们，大家上午好。非常感谢各位千里迢迢来到金斧子总部参加金斧子集团十二周年庆暨夏季财富策略论坛。
今天，我的分享将分为四个部分。首先，我会探讨当前我们所面临的挑战和资产荒的问题；接着，我会与大家分享最近在玩掼蛋游戏时的一些思考；第三，我想重点讨论一个非常重要的主题——红利复投的魅力；最后，我会用民间“溜豆机”的原理为例，助力大家理解“水星红利四击”理论。
我今天的分享并不是关于某个特定的投资行业或方向，而是围绕一个投资理论体系展开，希望通过这些逻辑点激发大家的思考。无论您是购买股票、基金、股权、保险，还是进行其他形式的资产配置，我相信这些内容都能为您提供一些启发和帮助。如果在讲解中有任何不足之处，还请大家多多包涵。
01
就业
未来三年，4000-5000万毕业生找工作难
首先，我们来谈谈目前面临的挑战和资产荒。现在很多大学生从大一就开始实习积累经验，这样才有可能在毕业时比较顺利获得实习和试用的机会。这说明了什么？提前卷就业。
数据显示，2024年的大学毕业生将达到1170多万人。因此，随着经济增长的失速，我国失业率从2018年到2023年一直在上升，目前达到了20%左右，但这并不是完全准确的数据。根据实际感受，现在的失业率可能已经超过了30%。
随着美团和滴滴等公司的乏力，很多人都在关注这个问题。我看到一个段子，说一名大学男生暑期兼职送外卖，进一小区时发现保安特别眼熟，结果是自己的室友在小区兼职当保安。这说明本科毕业生送外卖和做保安的情况并不罕见。我有很多朋友的孩子现在大四不找工作，直接去读研了。这种情况已经持续了两三年，很多人为了不找工作而选择读研。
因此，我认为在未来三到五年内，会有大量大四毕业生和研究生毕业生同时面临就业的问题。据预测数据显示，未来三年内，将有4000-5000万大学毕业生涌入就业市场。以30%的失业率估算，这意味着将有约一千万以上的大学毕业处于失业的状态。
02
人口
中国人口出生率进一步下滑，最关键问题没有得到应有重视
这个问题还涉及到房地产周期的问题。假设国家能够更早地鼓励生育，现在就会有一大批18-24岁的年轻人买房。可惜，我们的房地产周期和人口周期未能完美配合。如果继续下去，还会面临更多问题，比如老龄化带来劳动力不足问题等。全球各地的经济问题背后其实是人口问题，如果不扭转这种颓势，我们可能会像日本一样失去一些年，或者像欧洲那样不得不引进失控的移民。因此，我认为人口问题是最重要的“百年大计”，远比具体的经济和政策问题更为关键。
03
房价
从终局视角来看，未来房价将逐步进入探底的过程
尽管如此，长期角度看我也并没有那么悲观。我们国家层面是需要努力稳定房地产市场的。我关注的是中期趋势，即房价如何探底。日本用了20年时间才探到底部，而我们已经下跌了3年，在加上我们经济韧性还可以，房价在接下来的3-5年是有机会慢慢摸到底并稳住的。
我们可以做一个简单的推算。我分享一个案例，深圳福田的深业上城。最近，深业上城的公寓售价为每平方米6.5万元，一套50平方米的房子大约需要三到四百万元。那为什么还有人愿意出手购买呢？因为这类公寓的租金回报率相对较高，每月租金约为1万元，全年约12万元，除以300万到400万元的投资成本，租金回报率大约在3%左右。
因此，我认为了解房产能够稳住的指标很重要。对于公寓来说，租售比在3%左右才能保持相对稳定。因为即使未来发生战争或其他重大事件，只要手中有资产钥匙在口袋，就像持有2.5%的国债一样安心，仍然可以提供一定的保障和回报的。我们可以按照这个标准和思路去进行资产配置。
04
住宅
参考发达国家2-5%的租金回报率，国内租售比仍有提升空间
在全球范围内，发达国家的租金回报率通常在2.4%到5%之间，而国内的租售比还有很大的上升空间。日本失去20年后的租售比是2.4%，而我们现在的一线城市大约在1%到1.5%之间。
跟全球利率规律一样，我们的“均值回归”可能还要比较长的一段时间。
这意味着要么房价再跌100%-200%，要么租金快涨100%-200%，尽管这两种极端情况都可能发生，但可能性非常低。有几个可能的趋势，大家自己去判断：
1，要么再用3-5年温水煮青蛙，房价大跌50-100%，租金大增50-100%。然而，租金是否能上涨还要取决于就业率与工资收入的提升。我认为在未来三到五年内，这种情况发生的可能性不大，因为现在社会面普遍在降薪。
2，要么再用5-10年时温水煮青蛙，房价稳住不涨，租金缓增100-200%。如果房价继续下跌，银行可能会面临系统问题，所以最优解的慢慢的涨租金。
在这种情况下，我们的长期目标应该是稳定房价，同时让租金在10年内以每年平均5%的速度复利上涨10年。这将使的我们租售比最终达到国际城市的水平。请大家记住租售比2.5%-5%这个数字，它将是我们未来购买任何资产时要重要参考的收益率标准。
05
权益市场
未来三年，预计1000上市公司退市
在未来三年的权益市场中，吴主席上台后可能会推动1000家公司退市，平均每年将有两三百家公司退市。相比之下，A股市场目前的上市公司数量与退市公司的比例并不健康，几乎每次退市的数量都是新上市公司的十倍。而在美国，情况则完全不同，上市公司的数量通常多于退市公司的数量，这是一个更加健康的市场。
我们假设每个退市公司的股东有3万人，那么1000家退市公司将意味着3000万股民的投资可能会血本无归。这不仅会让许多散户投资者面临极大的损失，也会对股市短期产生巨大的阵痛。因此，这是一个自己的提前思考的问题。
06
股权市场
IPO放缓，一级市场退出受阻
过去三年已经让很多人感到艰难，但实际上，对于部分领域或者行业来说，今年可能是未来三年中最好的年份。美团的王兴在2019年曾经说过类似的话，虽然当时很多人不相信，今天我想再次强调这句话。未来，IPO将形成堰塞湖，会有上千家企业嗷嗷待哺的等待上市。然而，根据这几年资本市场的表现，接下来新上市的公司数量将会大幅减少，因为面临更为严格的把关。
权益市场我就不多说了。
07
理财产品
银行存款与储蓄险收益持续下滑
这也是为什么我要提到5-10%红利复投的原因。在过去五年里，我们金斧子集团布局了保险代理业务，推出了水星保规划服务。
我亲眼见证了保险产品的收益率从2019年的4%终身复利（相当于30年单利为7.5%）不断下降。并且，2024年9月1日起，普通型保险产品预定利率将由现在的3%下调至2.5%。无论是存款还是保险产品，锁定的收益率都在下滑。
十年前，很多金融专家朋友告诉我，欧美等发达国家已经进入到了零利率时代，尽管那时候中国利率很高，但也会走这样的趋势。当时很多人不相信，但客观规律告诉我们，现在利率不断走低。同理，租售比这个规律全球也会是一样。
08
通胀
物价上涨，手上现金将不断贬值
与此同时，物价也在不断上涨。例如，前段时间新闻报道的广州市民希望水价上涨事件，其实深圳的天然气价格也在上涨。
总之，不管是房子、写字楼、股票、基金、股权、存款、保险、理财、现金的投资机会大幅减少，甚至很多不断缩水，我们预计未来将会出现巨大的资产荒。
因此，在确定的通胀和不确定的未来下，在这场惊涛骇浪般的资产荒中，我们该如何应对？我们真的需要认真思考，哪些策略能在这场风暴中成为时间的朋友，最终可以笑到最后？
09
总结
面对当前复杂多变的经济环境和未来的不确定性，我们应当如何把握投资方向？百年未有之大变局下，要好好珍惜这“三息”：写进合同的保险利息，债券确定的票面利息，优秀企业的长期股息。这三条建议将简单高效的帮助您掌握未来5到10年的资产配置方法论。
第一，关注写入合同的保险利息。在不断变化的市场条件下，这种稳定性显得尤为重要。
第二，债券基金的票面利率。每年稳定的几个点收益是应对资产荒的好工具。
第三，优秀企业的长期股息。这是我今天重点强调的内容之一，即学会在资本市场中“修生养息”。
在巨大资产荒背景下，能够常年保持5-10%股息率的“垄断/龙头＋低估值＋高分红＋中成长”的企业，会成为大家为数不多的“稳中有进”的选择。我认为这是未来三五年或者更长时间非常重要的一种让实现“安全的梦想”的资产。
过去十年，红利指数大幅跑赢了其他指数。如果加上股息，红利指数全收益在过去十年的复利增长率为11%。今天下午，我也邀请了几个深度价值的基金经理和研究总监与大家分享这个话题。我们将会详细讨论为什么未来还有很多不错的机会。
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