宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势？如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议？如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案？
为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。
01 股票市场回顾及展望
2024/07/01-2024/07/05，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.59%、1.73%、1.65%。31个申万一级行业中10个行业上涨，其中有色金属、商业贸易、钢铁略有上涨，美容护理、机械设备、国防军工跌幅居前。7月1日至7月5日wind全A指数平均成交金额为6108亿元，环比下跌8.3%。
图：2024年7月1日-7月5日申万一级行业涨跌幅
数据来源：wind，金斧子投研中心
最新观点解读：
上周上证指数先上涨而后下跌，7月3日-5日wind全A成交量低于6000亿元，红利风格表现较好，中证红利上涨0.19%。国内经济修复不及预期是主要原因，6月PMI继续处于荣枯线以下，除了制造业生产经营活动预期上升0.1，制造业PMI和新出口订单保持，其他均有不同程度回落，其中出厂价格、非制造业出厂价格、建筑业回落较多。
图表：2024年5-6月PMI数据
数据来源：wind，金斧子投研中心
针对当前的市场环境，不少主观股票多头管理人表达声音：
（1）静瑞资本：
在剧烈变化的市场中，许多投资者和过去数年一样感觉无所适从。无论是去猜测政策，还是预测宏观数据，或是加上宏大的时代叙事，都很难预测市场的下一个拐点，更不用说个股上的波动。
大环境越不确定，给予所谓确定性的溢价就越高。实际上所有的“确定性”都只是暂时的，或者说是流动的。只有变化和流动，才能赋予确定性意义。如果确定性看起来那么坚不可摧，通常已经被市场过度定价。在我们眼中没有什么永恒稳健的资产，只有合理的风险定价。这里实际是对风险和波动的系统性认知。承担高风险未必带来高回报，同样低风险资产未必带来的就是稳健回报。对于回报的概率描述，与最终结果之间还夹杂着赔率和偶然性。
另一方面，随着对全球产业链重构的研究加深，我们反而发现全球经济和产业链越发不可分割。当前政治因素强行改变供应链确实造成很大的混乱，导致原有交易的双方都遭受了损失。但是经济体系拥有“能量守恒”的特征：利润没有消失，而是在产业链的上中下游和不同行业间重新分配，从长期看全球依然在缓慢增长。
（2）相聚资本：
基于经济企稳回升，政策相对克制同时估值较为合理的综合考量，我们认为下半年沪指大概在2900点到3200点之间窄幅震荡。指数出现牛市级别的机会不大，但也不会有很大的下行风险。2月份沪指跌破了2700点，也有人担心今年还会再次上演，我们认为概率很低。
首先是国内经济复苏回暖，美国进一步紧缩的概率也比较低。其次，A股估值属于全球洼地，一些行业和公司的股息率颇有吸引力。美股估值已经来到了历史上偏高的位置，即使是当中的红利型公司，股息率也不像A股红利股这么有吸引力。2月份的下跌更多是因为资金层面，那个时候部分中小市值公司本身盈利状况不好，同时又有些踩踏的因素，从而导致了下跌。现在市场的估值体系基本上扭转过来了，资金层面也不用特别担心。
（3）中欧瑞博：
对于眼下的中国经济进入高质量发展新时代下，新旧动能转换的大背景下，我们对经济需要有信心与耐心。对于资本市场也需要更大的耐心。投资风格周期性的轮动，这本身就是市场规律的组成部分。适应好了就是提款机，搞错了就被别人提了款。虽然眼下大举买入成长股卖出价值股可能还有点早，但是没有一种趋势会永远可以无止境外推，这次也一定不会例外的。
对于小市值的公司未来还有没有机会的问题，我们的观点是非常鲜明的。任何一家伟大的企业（尤其民营企业），几乎无一例外都是从小公司成长起来的，作为一名成长型基金经理，鄙视小市值公司是非常荒谬的。虽然目前小市值板块与过往估值偏高的成长股仍然处于寒冬之中，中短期的角度看亏钱效应明显，虽然眼前下跌还没有看到结束的迹象，但这一轮寒冬结束之后，这些中小市值公司群体里的最优秀的成长股，未来的收益率会远远高于当下受到热捧的高股息资产。小公司里虽然未来会有大机会，但是对于多数投资人来说把握这种机会的难度是非常大的。要从三千来家公司中，挖掘出3-5%的优秀公司，那要求投资者要有很深的基本面研究能力，要有研究的广度与深度。
02 债券市场回顾及展望
2024/7/1-2024/7/5，10年期国债到期收益率、30年期国债到期收益率、10年期国开债到期收益率分别变动6.6、6.3、5.5个BP，中证全债指数下跌0.01%。
图表：10年期、30年期国债以及10年期国开债到期收益率
资料来源：wind、金斧子投研中心
最新观点解读：
此前我们提及目前债市主要风险在于央行喊话长期利率，目前该风险逐步在落地。7月1日央行宣布决定近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，7月5日人民银行确认已经与几家主要金融机构签订债券借入协议。7月8日央行发布公告，表示将开展临时正回购或者临时逆回购操作，锚定的利率为7天OMO利率，在这个基础上减点20bp（正）和加点50bp（逆）。
整体国内基本面状况仍支撑债市，不过三季度扰动因素增多，一个稳增长政策加码，7-8月专项债的发行或继续加速；一个是三中全会，若改革超预期、则对基本面利好。如果短期市场因政策出现超调，仍可以配置。
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