经济复苏波折，期待财政发力
6月份的PMI数据延续了此前趋势，仍在荣枯线下徘徊；PMI价格指数大幅回落，新订单、新出口订单收缩，预示着经济复苏节奏的不确定和波折。从最新的社融数据、货币总量数据来看，宏观经济仍然处在“宽货币、紧信用”的寻底周期之中；特别值得关注是再次走低的M1数据，创出有史以来最大的降幅，更是显示出企业——最重要的经济活动主体——经营活跃程度进一步走低。同时，从刚刚过去的“618”的消费数据看，消费虽然仍有韧性，但在宏观经济整体复苏波折的大环境中也显示出增长趋缓的态势。
经济复苏波折的环境中，仍然可以看到一些值得关注的亮点。首先，5月份规模以上工业增加值同比实际增长5.60%，整体来看仍然在复苏的通道之中。其次，在“517”地产新政之后，上海、北京、杭州这些代表城市的二手房成交量持续恢复，6月的成交量份已经回到历史经验荣枯线以上。如果工业的持续复苏、房地产快速下行周期结束，都将对下半年的经济企稳复苏形成有力的支撑。另外，7月即将召开的三中全会可能是接下来最需要重视的政策时点，下半年最值得期待的是财政的实际发力，从近期的国债和地方政府债的发行进度来看，财政发力并形成对经济的实际拉动。
耐心应对，静待转机
已经结束的2024年上半年，中国股票市场经历了巨大的波动，上半年在全球主要权益市场中表现最差，虽然大指数基本持平，但个股跌幅中位数超过20%。市场剧烈波动背后，本质还是投资者对于经济基本面的预期变化。一季度末二季度初阶段性的乐观预期也阶段性的吸引了包括外资在内的资金流入，然而，5月份之后又再次走弱的经济数据使得投资者的悲观预期再一次成为市场主导因素。
市场近期的超跌，已经较为充分的演绎了投资者对于经济的悲观预期；长期国债利率快速下行、红利股一枝独秀，本质上都是对于经济悲观预期的反馈。然而，每当悲观预期过度演绎的时候，往往是很多优质公司被错杀和低估的阶段。“新国九条”之后，中国市场也在仍然在逐步演绎重塑价值发现的结构性行情。耐心应对未来的A股市场，会在“重视投资者利益和回报股东、提高上市公司质量的长远目标”长期价值发现中，逐步收获中低增速稳定经济体带来的价值回馈。当下，中国权益资产（A+H股）仍然作为全球最具性价比的价值洼地，我们坚持“确定性价值+确定性成长”的思路下寻找结构性机会。
