7月2日晚间美联储再次重磅发声，称其在通胀方面取得了重大进展，预计未来一年内美国的通胀率不超过2.5%左右，市场对于美联储降息的预期不断升温。在此背景下，投资中资美元债的底层逻辑已相当清晰，那么普通投资者该如何把握机会，以何种渠道参与中资美元债的投资呢？
一般情况下，若投资者拥有境外资金，则投资中资美元债相对更简单，符合条件的专业投资者可以在境外持牌券商开户进行直接投资，或者可以通过申购离岸基金间接投资。而境内资金出境投资中资美元债的渠道多样，比如可以通过QDII、TRS、QDLP、QDIE、债券“南向通”等渠道参与投资，其中前三类方式最为常见，今天的文章我们就重点聊一下这三种方式。
1、QDII
QDII即为合格境内投资者（Qualified Domestic Institutional Investor），是指经我国证监会批准，在中国境内募集资金，运用所募集的部分或者全部资金（外汇或兑换成外汇）以多元化资产组合的方式进行境外证券投资管理的境内金融机构。
图：QDII示意
数据来源：兴证资管
投资范围方面，QDII仅限于投资境外股票、债券等证券领域，不能投资海外对冲基金等私募产品。
QDII的发行主体主要是银行、证券公司、基金公司、保险机构及信托公司等。根据外管局披露，截至2024年6月末，QDII投资额度累计批准1677.89亿美元，其中银行类合计275.8亿美元，证券类（证券公司、基金公司）合计921.70亿美元，保险类合计390.23亿美元，信托类合计90.16亿美元。
由于需要控制资本外流，外汇管理局也会限制对QDII额度批复的节奏。随着QDII额度趋于紧张，今年存在不少公募的QDII产品通过限额来控制额度使用。
图：各类机构QDII累计批准额度
数据来源：外汇管理局（截至2024/06/28）
2、QDLP
QDLP即合格境内有限合伙人（Qualified Domestic Limited Partner），通过资格审批且获取额度后的海外投资基金管理人在中国境内面向境内合格投资者募集资金，然后设立基金进行境外一级、二级市场投资，运作模式与契约型私募基金一致。
图：QDLP示意
图片来源于网络
投资范围方面，QDLP境外投资几乎不受限，覆盖一级市场、二级市场、期货、股票等，相对于QDII策略可以更加多元化。
QDLP目前实行部分地区试点推行，有北京、天津、青岛、江苏、上海、重庆、宁波、广东、深圳、海南这10个试点地区，其中上海、深圳、海南较为活跃。
3、TRS
TRS即总收益互换（Total Return Swap），是证券公司或外资银行与符合条件的客户约定在未来特定期限内，双方将对特定资产的收益和固定利率进行现金流交换。TRS的本金不出境，汇率风险较小，汇率波动仅影响收益部分。
投资范围方面，TRS可投标的包括但不限于股票、股票指数、大宗商品、债券等，其中境外债券标的多为中资美元债。
图：TRS示意
图：兴证资管
对比来看，QDII基金起投门槛低，相对更加灵活，较适合普通投资者；而QDLP投资范围更广，能够覆盖更加多元的策略；TRS则可根据客户需求灵活配置，本金部分无风险敞口，三种跨境渠道各具特色及优势。
图：各跨境方式对比
总而言之，无论是哪种跨境方式，都为投资者提供了参与全球资产配置、丰富组合策略的便捷途径。尽管年初至今美联储的降息预期始终摇摆不定，但是市场对美联储的降息预期依然维持在高位，因此中资美元债的投资机会仍需重点关注。
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