来源：丰岭资本
2024年上半年，沪深300涨幅0.9%。同期沪深A股涨幅中位数为-23.1%，全市场只有15.5%的股票是上涨的。如果分行业来看，31个申万一级行业，涨幅中位数是-13.0%，其中上涨的行业8个，下跌的行业23个。表现最好的是银行、煤炭、公用事业；表现最差的是综合企业、计算机、商贸零售。
这几年，市场有两个明显的特征：第一是长期国债收益率持续下行，带动了优质红利股价值重估；第二是一大批历史上稳定增长的公司，在新形势下增长信仰逐渐破灭，盈利估值双杀，跌幅较大。
钟摆从来不会在中间停下。
一方面，对增长缓慢或者没有增长但收益稳健的公司，市场从几年前的嗤之以鼻，到现在的趋之若鹜。
另一方面，在百年未有之大变局下，部分具有稳健增长历史的公司，成长趋势中断带来了信仰的破灭，投资者的态度又从过去的无脑相信，变成了盲目怀疑。
从市场定价来看，这两类企业的估值差，已经在慢慢的消失，甚至有少部分企业估值已经开始倒挂了。这除了反应市场极度悲观的情绪之外，换个角度来看，也意味着机会在慢慢孕育。
总体而言，我们对未来一段时间的经济走向，依然保持谨慎。这意味着优质红利股仍然还有机会，但不可否认的是，前期较大的涨幅，也在一定程度上透支了未来潜在的收益空间。
目前阶段，持有大部分红利股的预期收益率，应该要显著的降低了。这可能是应对经济前景不明朗的一个防守型的选择吧。
在优质红利股之外，我们对估值收缩后的稳健成长类公司，兴趣逐渐增加。虽然时代变迁，使得大部分历史上稳健成长的企业，其长期的增长路径发生改变，或者变得不可持续。但无论如何，有一少部分优质企业，经过一段时间的探索和调整，总是能够重新找到新的增长方向。
在过去几个月里，我们持续增持了有一定成长性的互联网等相关资产。部分优质企业，在较低的估值下，陆续加大股东回报的力度。而且从业务上来看，经过前期的探索和积累，已经重新找到了新的增长路径。无论经济环境如何变迁，压低的估值+良好的股东回报+清晰的成长路径，这样的组合，从来都是获得超额收益的最佳保障。
