保银周评
2024.06.24-06.30
01. 市场行情
指数 | 周涨跌 |
| 上证指数 | -1.03% |
| 深证成指 | -2.38% |
| 创业板指 | -4.13% |
| 恒生国企 | -1.68% |
| 中国互联 | -3.88% |
数据来源：wind ，保银投资
上周北向资金依然大幅净流出118亿元，净流入的前三大行业分别为通信、有色金属、电力公用事业和交通运输；净流出的前三大行业为食品饮料、家电和电子。食品饮料行业已连续五周位居净流出第一。
02. 行业点评
宏观策略
今年5月，财政支出略有回升。我们认为，有必要继续加强财政的逆周期对冲力度。对比今年1-5月两大财政账户的收支序时进度，政府性基金账户明显低于历史同期，这可能主要是由于土地市场调整、专项债发行和使用进度偏慢所致。因此，稳定房地产预期并加快推进专项债发行和使用，是当前提升财政政策强度的重要手段。
6月最后一周，基本面风格全面回撤，大市值股领跌所有风格，而小市值股也不是最佳选择，短期低波动和长期高波动的诡异风格主导了市场行情。只有低估值高股息股票依然表现强劲有效。
6月底，多省市关停金融资产交易所，预计年底前各地金融交易所将全面关停。上级部门高压整肃各地非信贷类融资，地方高风险主体爆雷风险需警惕。上市公司若持有大量非银行理财产品，须警惕违约风险。
10年国债利率季末收于2.233%，较一季度末下降6个基点，预计寿险公司二季度将额外计提准备金，净资产将再受冲击。
港交所6月成交额2.1万亿，单月微增约1%。二季度成交额7.3万亿，同比增长约20%，但较2022年同期减少约5%。
在美国两党候选人的第一次辩论中，拜登的表现被认为是灾难性的（表情呆滞、反应迟钝、卡壳忘词），而特朗普虽然依旧胡搅蛮缠，但也有向共和党主流靠拢的趋势，赢面大幅提升，可能提前开启特朗普交易，变数在于民主党换人的概率大幅上升。
房地产
6月新房百强数据在月底集中备案下仍显疲软，即使房企择优推盘，去化率仍不到30%。市场分化加剧，销售缩减的情况下，房企的土地储备和产品质量显得愈发重要。
6月百强房企销售同比下降22%，跌幅收窄主要是去年同期基数较低，实际销售额仍然疲软。其中一些房企在北京、上海和深圳的豪宅项目均在月底开盘，三地豪宅销售表现为：上海（售罄）>深圳（去化88%）>北京（去化<70%），再次说明上海核心地段大户型豪宅的稀缺性。
消费
白电行业第三季度国内销售排产计划再次下调，主要原因是地产周期影响叠加去年同期基数较高。华南地区经销商反馈，6月底雨水天气减少后，销售情况有所改善，达到持平或略有增长。7月需要重点关注天气和以旧换新补贴政策对安装卡的影响。618期间部分厂家通过降价促销也未能有效拉动销量，当前价格已回归正常，短期内无价格战风险。而外销排产计划则继续上调，主要得益于欧美补库及新兴市场高增长的带动。拥有完善品类矩阵及外销占比高的公司在接下来两个季度的业绩表现预计会更好。
运动产品周期仍处于上一轮科技改革的尾声，复古鞋款引领的时尚趋势以及小品牌的崛起仍是行业主流。在这一轮周期中表现优异的公司，尽管估值已高，但在趋势加持下，股价或能维持，等待后续业绩兑现。
制造业
5月国内新增光伏装机19.04GW，同比增长47.60%；1-5月光伏装机累计达到79.15GW，同比增长29%。从3月到5月，光伏装机量环比持续上升。然而，排产方面仍然较弱，大部分组件企业预计7月排产将环比下降10%，产业链仍处于主动去库阶段。
5月电网投资完成474亿元，同比增长13.9%；1-5月电网投资实现21.6%的增长。预计特高压和高电压等级主网的投资仍有较大增长空间。
国家电网召开特高压工程高质量建设推进大会。1-5月份，电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。电网整体投资加速发展，有望推动上半年电力设备板块业绩超预期。
第三季度国内海上风电装机旺季即将到来，江苏海上风电项目可能于8月开工，短期内可能推动业绩改善。
分布式光伏目前面临退补问题，加上预计第三季度将出台的电价政策，短期内可能抑制需求。
第一轮辩论后，特朗普当选概率大幅提升，需要关注美国提高关税对国内公司的影响。制造业行业应多关注海外市场，尤其是空运出口。
光伏头部组件公司7月排产相比6月下降0%-10%左右。硅料厂商主要减产的是此前不具备成本竞争力的老基地。随着西南地区进入丰水期，硅料厂当地优势产能成本改善，预计先进产能减产不大，供需未见扭转。
锂电7月排产情况，正极材料中，三元和铁锂的分化进一步体现。三元材料同比下降19.7%，铁锂同比增长38.5%。铁锂头部公司订单几乎保持满产。在车企激烈价格战的情况下，铁锂的成本优势显著。
2023年7月是挖机出口低基数的第一个月（内销从5月开始低基数），6月数据公布后市场关注度预期会转移至7月同比情况。
周期
上周文华商品指数在182.50附近支撑位企稳反弹，并再次回到184上方。技术面上，市场在经历一个月的震荡回落调整后有望转强。具体板块表现如下：有色金属延续区间宽幅震荡调整，部分品种如锌和铅已经企稳反弹，但铜和铝表现相对较弱；黑色系整体呈现探底回升，原料端品种走势转强；能化板块整体走强，国际原油走高带动内盘能源品种价格重心上移；农产品也出现反弹走势，软商品涨幅明显。
截至6月27日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.25万吨至39.91万吨。需求端没有明显改善，中游加工开工率环比略有降低，但铜价下跌后精废价差回落明显，再生环节的供应量或将有所下降。
铝价震荡收盘于2.03万元/吨，云南复产进入尾声，运行产能4334万吨。需求端除了线缆，其他开工率都有淡季特征。
医药
港股医药在当前流动性和情绪双杀下估值较为便宜，很多流动性不好的股票在二级市场价格普遍远低于一级市场。
2024年国家医保谈判品种截止期为6月30日，部分高价药品主动降价以争取纳入新一轮医保目录。医药反腐自去年年中开始至今，未有明显放松趋势，非医保、非基药、非集采品种在院内销售遭遇挑战，药企只能调整策略降价加入医保以适应市场环境从而谋求放量。
