大盘缩量下跌,CTA策略对冲效应显现 | 金斧子周度量化市场观察
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金斧子资本
一、股票市场概述
本周,大盘继续震荡下行,上证指数周度下跌-1.14%,周五指数跌破3000点整数关口,连续5周收跌。市值维度上,代表小盘股的国证2000下跌-2.14%、中证1000下跌-2.42%,中盘股中证500下跌-2.12%,大盘股沪深300下跌-1.3%、上证50下跌-1.14%;延续上周风格,大盘优于小盘,价值优于成长。本周沪深全A周度日均成交额7106.53亿,较上周日均成交额下降-5.4%。上周北向资金净流出-154.59亿,南向资金净流入211.83亿,近期人民币对美元汇率阶段性承压,流动性环境未出现边际改善,A股避险情绪升温。
1.沪深市场表现
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2.基差变化分析
1)本周基差扩张,其中IC2407扩张0.22%,IC2409扩张0.11%,IC2412扩张0.18%,投资者对远期合约较为悲观,对中性策略产品当期净值不利。
2)目前IC2409年化对冲成本5.72%,IC2412年化对冲成本4.27%,整体对冲成本较上周上升。
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3.板块行业表现
本周申万一级行业中,房地产、商贸零售跌幅靠前,分别下跌-5.76%、-5.16%。在纳斯达克持续创新高的带动下,A股相关产业链(AIPC、AI手机、半导体等)延续上周的上涨趋势,叠加“科创板八条”政策颁布的影响,电子和通信板块继续领涨,涨幅分别为1.86%、1.28%。
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4.大小盘风格
从2023年12月中旬开始大盘风格占优,在春节前达到巅峰。春节之后,上证50、沪深300的上涨动能交还给中证500/1000这些中小盘成长板块。从3月中旬开始,大盘风格又开始阶段性占优,不利于在中小市值上有敞口的管理人获取超额。本周大小盘都震荡下行,小盘跌幅更大。
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5.指数年化波动率
中证500滚动年化波动率,其中1日年化波动率本周继续上涨5.59%,5日年化波动率上涨5.73%,20日年化波动率下降-1.57%,短期波动率周度继续上涨、长期波动率周度下降。
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6.股票风格因子
量价因子方面,近一周动量因子超额收益较高,市值因子、盈利预期因子呈现负向收益。值得注意的是市值因子本周收益为负,表明市场更偏好小市值股票。从近期因子表现来看,大市值、强动量、高盈利、高beta股表现较好,残差波动因子表现不佳。
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二、商品市场概述
本周,南华综合指数下跌-0.51%,除贵金属指数暴涨3.11%外,其余商品指数均下跌,黑色指数下跌-2.29%,跌幅最大。具体品种来看,铁矿石跌幅为-0.67%, 焦煤下跌-4.07%, 螺纹钢下跌-1.48%,沪铜上涨0.36%,沪金上涨2.35%,沪银暴涨5.57%,豆粕下跌-2.9%,生猪下跌-2.13%,原油上涨2.34%,欧线集运暴涨11.24%。
商品板块指数涨跌
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2.部分商品品种走势
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3.部分商品品种相关性
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4.商品指数滚动波动率
本周南华商品指数20日滚动波动率下跌-1.82%;除了农产品版块20日滚动波动率上涨0.62%,其他商品指数均大幅下跌;贵金属指数指数波动率跌幅最大,下跌-6.54%,有色下跌-5.4%,能化20日波动率跌幅最小为-1.34%。
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5.期货风格因子
近一周除了持仓变化因子下跌,其余因子均上涨,短期时序动量和偏度因子上涨较多。整体来看,本周基本面因子表现继续好于量价因子,但值得注意的是,量价动量因子在连续三周表现不佳后首次出现企稳反弹的迹象,具体来看,时序动量策略表现好于截面动量。
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三、资产配置策略总结
量化策略:成交量方面,本周沪深全A周度日均成交额较上周日下降-5.4%,周五股市大幅缩量至6200亿,创5个月新低,A股进入低位缩量震荡格局,整体不利于量化高频策略。中证500短期波动率周度继续上涨,长期波动率周度下降。市值方面,本周小市值风格又出现下跌回调,根据Barra因子分析,动量和beta因子上涨,其余因子均呈现负向收益,量化策略净值表现不容乐观。
中性策略:本周合约基差扩张,对冲成本较上周上升,不利于中性策略。
CTA策略:本周商品市场整体下行,指数波动率下降,但趋势类量价因子信号反转,连续下跌三周左右后重新盈利,在宏观驱动弱化的背景下,基本面因子开启了一轮反弹。本周量化 CTA 净值表现回暖,且基本面因子或能持续反弹趋势。
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