5月24日，据百川盈孚消息，位于浙江桐乡、江苏的涤纶长丝头部企业近日联合减产，幅度在10%左右，减产结束时间未定。此前，已有两家大型企业因装置改造停车，涉及长丝产能超过100万吨/年。“这次减产的主要目的是要将产品价格恢复到合理的利润空间。”
此外，头部几家涤纶长丝生产企业开始采用成本加价定价，不能再像前两年亏钱售卖产品，我们看到随着行业中期不会有新增产能，涤纶长丝价格逐步回升，加上行业库存处于相对底部，涤纶长丝行业有望迎来新一轮景气周期。
涤纶长丝：聚酯产业链中间纽带，紧承石化与终端纺服
涤纶又称聚酯纤维，上游为石化产业，以PTA和MEG为原料缩聚制得聚酯，再经熔体直纺或切片纺加工成丝，按长度可分为涤纶长丝和涤纶短纤。涤纶长丝的长度通常在千米以上，而涤纶短纤则在几厘米至十几厘米，通常由长丝束切断制得。据中国化学纤维工业协会数据，2022年我国涤纶长丝产量占国内化纤总产量的65.91%。涤纶长丝凭借易洗快干、结实耐用、弹性好、耐光性好、耐腐蚀等特点，广泛应用于服装、家用纺织、产业纺织等领域。其中POY、DTY、FDY是民用长丝的主流品种。
国内聚酯涤纶行业经过三十多年的迅猛发展，技术、工艺已趋成熟，近几年进入规模效应体现、上下游产业链配套的发展阶段。近五年来，中国聚酯涤纶行业加快结构调整和转型升级步伐，行业集中度提高，龙头集中效益显现。
供给端：产能投放高峰将过，供给格局逐步优化
我国是涤纶长丝全球最大的市场，占全球涤纶长丝60%以上的产能，龙头公司CR6占80%市场份额。不仅如此，头部公司不断向上下游产业链拓展，拥有一体化供应链的优势。
2016年至2022年间，国内涤纶长丝产能规模稳步扩张，总产能由2056万吨陆续提升至3897万吨，年均复合增速达到11.25%，其中2022年行业总产能同比增长 5.93%，新增产能218万吨。
由于2021年涤纶长丝行业景气度不断复苏、产品盈利可观，各龙头企业纷纷开启产能扩张计划，此后经历1-2年的建设周期之后，各扩产项目于2023年集中投产，2023年成为国内涤纶长期行业投产大年，国内涤纶长丝行业净增加产能 421 万吨。
进入2024年，伴随上一批扩产项目的投产完毕，国内涤纶长丝产能增速或将明显放缓，叠加长丝价格处于周期底部，扩产动力严重不足，预计2024年国内涤纶长丝新增产能仅为90万吨。同时若考虑到在建项目的投产不确定性与落后产能进一步出清等情况，则 2024 年涤纶长丝行业净增产能可能更少。
未来伴随龙头企业扩产项目的陆续落地与中小企业落后产能的不断出清，涤纶长丝行业集中度有望进一步提升。截至2023年底，桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、恒力石化、东方盛虹与荣盛石化的涤纶长丝年产能或将分别达到 1290、644.5、740、370、330、142万吨，涤纶长丝行业产能 CR6 或将达到 81%。在此背景下，龙头企业定价权有望进一步增强，也有利于充分享受涤纶长丝价格弹性。
因此，由于22-23年市场低谷以及大量投产，整个行业普遍亏损，大量落后产能退出，龙头话语权进一步提升。24-25年，投产浪潮渐止，龙头格局优化。伴随投产预期大幅放缓，景气度有望持续上升。
需求端：国内逐步复苏与直接出口共振，需求改善显著
涤纶长丝主要分为POY、DTY和FDY三种品类，其中POY处于初级拉伸状态，一般作为原丝使用。DTY是指直纺长丝，在DTY的制造过程中，POY经过拉伸和热定型处理，使其获得更高的强度和弹性，适用于各种纺织品制造。FDY是指全定向纱，在其制造过程中聚酯原料经过更高程度的拉伸和热定型处理，使其具有更高的强度和更好的弹性。FDY具有光滑的表面和良好的染色性能，适用于高档纺织品制造，涤纶长丝下游制造行业由于历史原因以及壁垒较低而相对分散，终端主要集中在服装和家纺领域，其中服装行业占涤纶长丝下游需求比重为 52%，家纺行业占比 33%，下游服装家纺需求偏刚性，增速稳定。
涤纶长丝伴随纺织服装的增长而增长，日本即使在失落的三十年，纺织服装的需求量也是增加。目前已经进入6月份，下半年秋冬是涤纶长丝的消耗旺季，需求端改善更为明显。
表观消费量方面，2024 年 1-4 月涤纶长丝表观消费量达 1100.95万吨，同比+44.39%；其中，2024年4月涤纶长丝表观消费量达296.41万吨，同比+28.92%，环比+0.16%。织造印染开工方面，国内织造综合开工率达 70.82%，环比上周下滑 0.06个百分点。其中江浙地区印染开工率达 78.05%，环比上周持平。随着天气的逐步回暖，传统旺季到来，终端织造开工已经攀升至71.94%的高位，春夏询单气氛持续升温，外贸订单适度好转。
库存方面，2023 年下半年开始，随着国内外消费旺季的到来，织造企业开工率显著提升，涤纶长丝库存量显著下降，在今年3月份库存达到达到近年来的低点，这表明市场对涤纶长丝的需求大幅增加使生产和销售之间的供需平衡得到改善。对于整个涤纶长丝行业来说，库存的减少有助于推动市场价格的稳定甚至上涨，提升行业的盈利能力，涤纶生产企业也面临着更多的订单和市场机会。
出口方面，涤纶长丝是我国重要出口原料品种。涤纶长丝作为一种重要的纺织原料，在国际市场上广泛应用于纺织、服装、家居用品等领域。2023年国内涤纶长丝出口量为335.41万吨，处于历史高位。2023 涤纶长丝直接出口量占消费比值为 10.46%，虽然涤纶长丝出口量占产量比率较低，但我国涤纶长丝出口方式分为直接出口和间接出口，在间接出口过程中，涤纶长丝会被制成布料服装等纺织品出口全球。根据海关总署的数据显示，我国 2023 年纺织品服装出口额为 1430.80 亿美元，主要出口国家为美国、日本、欧盟、东盟等，这表明我国涤纶长丝在国际市场上的需求持续旺盛。
展望海外纺服行业，美国是我国纺织品最大出口市场。美国纺织服装行业的零售额在疫情期间出现了较大幅度的下滑，疫情过后行业呈现着复苏趋势，服装服饰店零售额也在逐渐恢复。2022 年美国进口纺织品服装金额达到1160.58 亿美元，同比增长 9.19%，处于历史高位。截至 2024 年 2 月，美国服装服饰店零售额已到达 264.62 亿美元，处于历史较高水平。与此同时，美国服装服饰店库销比处于历史偏低水平，有望在 2024 年迎来补库周期。
总结：涤纶长丝投资逻辑
周期底部：涤纶长丝作为一个持续增长的行业，历史周期性明显，2022-2023行业经历至暗时刻，行业进入业绩修复通道，板块周期底部，价格有望触底反弹。
供需关系改善：供给端2024-2025两年基本没有增量，库存在相对底部位置，国内海外需求端持续复苏，下半年有望进一步强化。
