一、总量层面
1. 盈利增速
1.1 归母净利润累计同比
2024年一季度：2024Q1A股业绩增速较2023年全年和Q4均回落。2024Q1，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的归母净利润累计同比增速分别为-4.74%、-5.44%、-5.96%，较2023全年归母净利润累计同比增速分别下降2.04、1.68、1.69个百分点。较2023Q4归母净利润同比增速分别下降4.85、5.66、6.20个百分点。
由于2024年一季度石油和金融行业业绩表现较好，剔除二者后，全A非金融非石油石化2024Q1累计盈利增速下行较快。
2023年年报：2023Q4A股业绩累计与单季度增速均较2023Q3回升。2023Q4全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的归母净利润累计同比分别为-2.70%、-3.76%、-4.27%，较2023Q3均有所上升；单季度归母净利润同比2023Q4较2023Q3也有显著修复。
2024Q1科创板与创业板业绩较为亮眼。2024Q1科创板与创业板归属母公司股东的净利润累计同比较2023全年分别上升30.13%、10.75%，相对其他指数而言改善明显。单季度而言，创业板、中证1000、国证2000和科创板均较2023Q4同比有着较大的涨幅。
归属母公司股东的净利润合计(同比增长率，%)
单季度.归属母公司股东的净利润合计(同比增长率)
资料来源：Wind，格上基金研究整理
1.2 净资产收益率
从整体来看，A股盈利能力有所减弱，ROE(TTM)小幅下降。2024Q1全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的ROE(TTM)分别为8.02%、7.53%、7.39%，较2023Q4分别下降0.45、0.41、0.41个百分点。
从宽基指数来看，上证50的ROE增速最高，科创板改善最为明显。2024Q1上证50的净资产收益率最高，为9.99%，位居第二的是沪深300，为9.64%。从改善程度而言，科创板2024Q1较2023Q4变化程度较大，为+0.17%，是唯一ROE增速变化呈现正增长的指数。
净资产收益率ROE(TTM，%)(整体法)
资料来源：Wind，格上基金研究整理
2024年Q1并没有延续2023Q4的增长，目前A股盈利能力整体呈现下行趋势。盈利下行的原因一是由于消费的复苏不及预期，楼市相关消费持续低迷，需求整体偏弱；二是政府支出增速下滑，市场竞争较为剧烈。
资料来源：Wind，格上基金研究整理
2. 营收增速
2024年一季度：营收增速拖累盈利。2024Q1全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化营业收入同比增速分别为0.17%、0.56%、0.03%；较2023Q4营业收入同比增速分别下降1.31%、1.18%、2.52%。
2023年年报：营收增速收窄。2023Q4全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的营收增速同比分别为1.48%、1.74%、2.55%，较2023Q3的营收增速有所下降。
科创板、上证50和创业板营收增速最高，上证50改善最为明显。2024Q1科创板的营收增速最高，为3.86%，创业板和上证50位居二三。从改善程度而言，上证50的营收增速2024Q1较2023Q4变化程度较大，为1.57%，是唯一增速变化呈现正增长的指数。
总体而言，从2023年的年报和2024年一季报来看，目前A股营收增速呈现出下滑的趋势，并且位于底部区间，其中非金融石油石化板块较为明显。
营收增速的下行说明了我国需求端仍较弱。今年以来，多项扩大内需的政策措施落地生效。3月《政府工作报告》中提出，要”推动各类生产设备，服务设备更新和技术改造，消费品以旧换新。“近期房地产行业传出利好，多地密集出台了优化政策，取消住房限购措施，刺激楼市需求。
往后看，A股营收可能仍会在底部徘徊一段时间。4月政治局会议提到，“经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大。“另外，我国产能过剩的矛盾也日益突出，经济转型和产业结构的调整下，营收可能仍会在底部徘徊一段时间。
营收增速（同比增长率，%）
二. 行业层面
1. 盈利增速
1.1归母净利润累计同比
从业绩的绝对增速来看，上游能源与材料和下游消费的增速较为靠前，而中游制造与金融地产增速靠后，TMT则是内部分化较为严重。分行业看，农林牧渔、电子、社会服务、轻工制造、公用事业、交通运输的归母净利润同比增速最高，分别为60.94%，53.60%，52.09%，47.31%，26.62%，25.29%。而建筑材料、计算机、房地产、综合行业增速最低。
从业绩的改善程度来看，农林牧渔、综合、房地产、电子、轻工制造、基础化工行业2024Q1较2023年全年归母净利润增速改善最为明显，分别增加186.33%，179.17%，140.96%，87.50%，31.64%，31.15%。而计算机、传媒、社会服务、商贸零售恶化的较为明显。
归属母公司股东净利润(同比增长率，%)
1.2 净资产收益率
2024Q1多数行业ROE（TTM）较2023全年有所下滑。其中农林牧渔、轻工制造、电子、纺织服饰、房地产等行业2024Q1的ROE（TTM）较2023年有所改善，分别上升0.48%、0.32%、0.26%、0.24%、0.22%个百分点，而有色金属、电力设备、煤炭等行业回落幅度最大。
净资产收益率ROE(TTM，%)(整体法)
资料来源：Wind，格上基金研究整理
2. 营收增速
从营收增速绝对值而言，2024Q1部分上游能源与材料、下游消费和TMT的营收增速都不低，其中社会服务、电子、汽车、家用电子、食品饮料行业排名靠前，而煤炭、房地产、建筑材料行业增速较低。
从营收增速改善程度而言，电子、轻工制造、石油石化、基础化工、计算机行业2024Q1增速较2023年改善较大，而房地产、社会服务、建筑材料、电力设备行业营收增速下滑，拖累其业绩表现。
石油石化行业的改善主要依赖于国际油价的提升。在OPEC+减产和全球复苏的背景下，一季度布伦特原油价格快速上涨，带动了国内石油行业业绩的上涨。
营业收入合计（同比增长率，%）
三. A股行情总结与展望
总体而言，由于今年一季度盈利下降，大盘指数从2月春节后的行情主要是靠估值的拉升。截至5月10日，万得全A的PE(TTM)估值自2024年2月初的14.5x上升至17.4x，沪深300的PE(TTM)估值自2024年2月初的10.5x上升至12.2x，仍处于历史中低水平。
短期而言，稳增长扩内需的政策方向之下，国内经济增速仍需要降准降息的助力，流动性会较为充足，为A股的震荡上行奠定了基础。另外，今年4月,国务院印发了新“国九条“，其中对上市公司规范了更加严格的监管条件，有利于市场环境的优化及可持续发展。往后看，A股2024年后半年上涨的可能性比较高，主要还是以结构性行情为主。
行业层面，从一季报来看，业绩增速较高的行业有农林牧渔、电子、社会服务、轻工制造、公用事业、交通运输。其中社会服务、公用事业、交通运输、轻工制造行业PE较低，在十年历史分位点30%之下。
另外，由于新“国九条“中要求上市公司分红持续提高，红利股与大盘股后续有望占优。家用电器、石油石化、通信、银行、煤炭、有色金属、交通运输等行业都是高股息行业，在一季度红利策略占优的背景下，行业估值提升幅度较大，后续有望进一步上涨。
