5月联储议息会议放缓了缩表的节奏，略超市场预期，而且鲍威尔在会后新闻发布会中，基本否认了加息的可能性。会议召开前市场对于年内的降息预期已经降至1次左右，市场担心的就是联储因为通胀再度转为加息的尾部风险，此次议息会议缓解了这个担忧，也终结了近两个月美债收益率持续上行、美元指数走强的紧缩交易，全球流动性环境趋于缓和。同时，上周五发布的4月美国非农就业数据也出现了全面的走弱，新增就业人数、薪资增速低于预期，失业率超预期，进一步助推了宽松交易。当然目前政策转向宽松的主要阻碍依然是通胀，在薪资增速同比依然高于4%，全球制造业周期见底回升支撑商品价格的背景下，年内降息预期也很难超越3月议息会议点阵图隐含的3次，在就业市场进一步走弱前，美债收益率下行空间也相对有限。
国内方面，三中全会定于7月召开，关于改革的预期再起，同时四月底政治局会议中对于地产的表述也有较大变化，政策再提去库存，从前期着力三大工程立足于拉动投资的供给端政策，开始向增加购房支持、以旧换新等需求端政策倾斜，增加了后续房价企稳的可能性。会后北京、深圳也都部分放松了购房限制政策，政策的变化明显提振了市场的风险偏好和经济预期，海外资金大幅回流中国资产，A股、H股都出现了突破式上行。
港股的表现尤其值得瞩目，4月22日以来恒生指数连涨9天，恒生科技指数的涨幅更是超过20%。前期海外资金对于中国的预期极度悲观，对于中国资产的配置比例由2021年的15%一路降至去年底的5%，基本都处于超低配的水平，多美股空AH和多日股空AH也是较为流行的配对交易品种。目前美股已经price in了极为乐观的盈利预期，因此本轮盈利季中业绩低于预期的股票跌幅较大、超预期的股票涨幅较小，同时通胀高位也限制了估值进一步抬升的空间，日元大幅贬值也降低了日股的吸引力，配对交易平仓、从低配逐渐转向标配都驱动了大量的资金回补中国资产，目前配置比例也仅回升至7%左右。因此，虽然短期港股有超涨风险，但是中期依然有较大空间，尤其如果后续能够看到地产政策变化带来的房价企稳信号。
泊通投研团队 2024年5月7日 夜
