组合回顾
4月市场先抑后扬，继续维持反弹态势，本月沪深300上涨1.89%，创业板上涨2.21%，上证指数上涨2.09%，万得全A上涨1.02%。从行业来看，几乎涨跌各半，分化严重，本月中信一级行业指数中，涨幅居前的行业包括家电、银行、基础化工等，跌幅居前的行业包括传媒、消费者服务和房地产等。年初的下跌使得风险快速释放，有相当一批股票回落到合理区间，从2月开始，我们逐步提升仓位水平。本月，我们显著提升了食品饮料、基础化工行业的仓位水平，同时降低了传媒、电子行业的仓位。
策略回顾
2024年5月美联储FOMC会议连续五次维持利率不变，符合市场预期。 会议声明中，美联储罕见地表达了对实现通胀目标的担忧，但在政策调整上却放缓了缩表的步伐，市场对年内预期降息的时间点提前到9月。
国内方面，4月制造业PMI环比下降0.4个百分点至50.4%，虽然环比有小幅回落，但表现超出了季节性波动，显示出制造业继续保持景气水平扩张。根据第三方数据，4月TOP100房企当月销售面积同比下滑42.2%，环比下降12.4%，虽然同比降幅有一定放缓，但压力仍然很大。月末政治局会议给出“坚持乘势而上，避免前紧后松”的政策定调，对当前经济回升形势予以肯定，同时指出各项政策需要持续发力。我们预测，经过Q1回升后，Q2有一定压力，但下半年预计仍将进一步保持回升态势。会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，地产政策开始向需求侧转变，对地产后端产业链有积极作用。
产业层面，汽车、电子、智能制造等行业维持高景气度，智能驾驶、MR、机器人等产业处于爆发前夜，未来产业趋势明确。
市场展望
伴随着反弹，市场的信心在逐步恢复。站在当前时点来看，各种不利因素和悲观预期几乎都已经反映在股价中，越来越多的积极信号开始逐步涌现。从年报数据来看，2023年全部A股(剔除金融)FCFF(公司自由现金流)创历史新高，优质企业创造自由现金流能力不断增强，企业价值增强并未充分反映到当前股价中。美元指数回落，人民币汇率压力有所缓解，国内货币政策的空间增大。布林肯、耶伦访华，全球最大两个经济体的交流频次提升，中美关系逐步缓和的态势延续。
2月以来，我们加仓主要围绕以下三个方向进行，第一是基于企业经营质量，自下而上增加了互联网、食品饮料、化工、医药以及等行业的配置比例。大型互联网企业长期价值稳固，估值水平历史底部，相关企业在股东回报上的措施积极。食品饮料和医药行业经营稳定，现金流良好，越来越多企业的估值与企业价值匹配度较好。化工行业有一定价格波动，我们精选了部分在周期底部仍然有较好盈利，且自由现金流和股东回报较好的企业。第二是高景气方向，AI产业无疑是高景气方向，海外云计算厂商本月又显著上调了CAPEX(资本性支出)计划，景气态势延续。AI产业发展快，变化多，相关标的波动率高，我们会更加重视企业在产业中的卡位以及估值保护。第三是基于核心技术和资源价值进行布局，我们着重在关键的核心技术和难以快速获取的上游资源两个领域进行筛选。
当前，我们按照三个方向构建的组合已经初步完成，接下来仍然继续严控标准进行筛选和微调。长期而言，我们对市场有信心，也要保持耐心。
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