保银周评
2024.04.22-04.28
01. 市场行情
指数 | 周涨跌 |
| 上证指数 | +0.76% |
| 深证成指 | +1.99% |
| 创业板指 | +3.86% |
| 恒生国企 | +9.10% |
| 中国互联 | +13.58% |
数据来源：wind ，保银投资
上周北向资金大幅净流入258亿元，其中周五净流入225亿元，创下历史最大单日净流入记录。净流入前三大行业为有色金属、食品饮料和医药，净流出前三大行业为家电、传媒和钢铁。此外，计算机行业结束了持续净流出的态势转为净流入。
02. 行业点评
宏观策略
上周市场风格再次发生深度转变，大市值、低波动股票迅速转负，而小市值股票显著走强。但基本面风格所受影响较小，维持中性偏正状态。
境外资金于2024年4月26日（周五）通过“沪股通”和“深股通”以创纪录的规模224.49亿元流入A股，推动2024年以来北向资金净买入累计达到719.68亿元，超过2023年全年北向资金净买入总额的六成以上。
央行表示将进入二级国债市场，各方解读不一。鉴于中国第一季度末的近300%宏观杠杆率以及4%的名义GDP增速，近期收益率反弹更显得国债具有吸引力，央行是否会允许财政部高息融资引发关注。
房地产
受资金面推动，港股和A股地产板块自周三和周五开始大幅反弹，推动新一轮政策博弈，在低估值、低持仓的情况下重新启动。但目前行业量价底仍然较远，传闻中的政策落实可能性较低，这一轮反弹持续性有限。
一度下降至4%以内的一个月HIBOR，表明港元资金供应明显过剩。HIBOR的下行有助于减少香港地产商的财务费用，但在2024年租赁收入端面临更大挑战。
消费
白酒公司一季度财报基本披露，一线白酒品牌基本均符合预期，收入和利润增速都在10%以上至20%左右。
从一些食品公司的交流来看，C端和小B端的米面产品价格战依然激烈，整体行业复苏在3月份明显放缓，4月份环比改善也比较一般。B端有供应商表示，大客户正在重新分散供应链，今年在降低成本上执行得更为坚决，而一些新的供应商正在不惜成本抢夺订单，预计大B端竞争也会同样激烈。不过调味品和速冻米面制品在第一季度的毛利率都受益于原材料价格的大幅下降，预计全年能够抵消部分竞争压力。
4月26日晚，7个部门联合发布了《汽车以旧换新补贴实施细则》，为消费者报废国三及以下燃油车和2018年4月以前的新能源车，并购买新能源车或燃油车的，分别提供1万元或7000元的补贴。本轮补贴总额没有上限，自3月初提出“以旧换新”以来，终端订单明显积累，预计从5月起需求将密集释放。预计本轮补贴可能拉动100-200万辆增量，支撑全年国内需求增长，并与出口持续旺盛叠加，行业增速有望达到两位数，但这也可能透支未来的增长。
综合去年第四季度和今年第一季度来看，速冻食品和基础调味品增速仍然一般，反映出社会餐饮需求仍然疲软。一些公司通过在去年第四季度和今年第一季度间调整业绩实现了今年第一季度表观较高的增速，但接下来几个季度的业绩仍然不确定。
TMT
民办高等教育公司的业绩总体符合预期，收入结构中普遍有至少一半来自提价，一些教育公司甚至100%来自ASP（每学生平均收入）的提升。但各省份转盈进度依然较慢，而大部分省份对于涨价仍需要政府审批，这让市场对公司在实现盈利前的持续提价能力持怀疑态度。此外，各家公司的利润增长普遍慢于收入增长，主要原因是校区扩张或为专升本课程进行资本支出。
A股游戏公司财报继续表现疲软，并明显感受到获取用户的成本越来越高，不符合未来的发展趋势。虽然部分公司财报未明显低于预期，但在接下来第二、第三季度大厂频繁推出热门游戏的情况下，游戏公司将面临更加困难的局面。
五一节前，机票价格持续下跌，叠加恶劣天气和较高的基数，五一出行可能会受到一定压力。
制造业
在锂电和风电行业的机构持仓方面，机构对风电企业的持仓几乎为零；锂电正极环节的持仓环比降幅最大，而电池厂的持仓相对较为稳定。
周期
集装箱运价继续触底回升，各地频发爆箱爆货消息。在地缘政治不确定性下，货主加速出货，美西地区货量明显回升，且船期已排满至5月。此外，直客比例今年有所增加，缺箱现象进一步抬升了运价；欧洲航线新增运力较多，但好望角绕行和三大联盟控制运力增长的行为帮助消化运力，大船东不断提价。集装箱运输市场炒作情绪高涨，可继续关注。
上周商品指数变动不大，欧洲航线集运和黑色系商品维持坚挺涨势；原油受地缘政治事件影响出现大幅波动；甲醇等化工品种呈现明显的涨跌转换；有色金属品种下游需求偏强，供需缺口显现，整体呈上涨趋势；贵金属继续调整；农产品走势分化。
由于山西和河南地区的安全和环保监管持续发酵，导致氧化铝价格大涨。下游需求表现强劲，显性库存持续减少，铝价总体保持强势运行。
今年以来，钨价持续上涨，受钨丝线放量替代和矿山扩产困难的双重影响，目前钨矿涨价已成为业内共识。
近期市场关注铁路运费下降对煤炭市场的影响，担心较低成本的新疆煤炭运量增加可能导致煤价下跌。目前运费优惠仅持续至6月30日，属于淡季优惠措施。此外，乌鲁木齐局针对兰州局运费下降30%，但运送到更远的内陆地区仍受运输成本限制，因此该政策对整体煤价的影响不大。
2024年3月美国集运进口环比增长0.4%，同比增长15.7%，消费和进口需求较强。供给侧方面，红海绕行持续，苏伊士运河集运船通行量同比下降73%。上半年供需短期错配导致运力交付前运价超出预期。
建材各板块公司陆续公布了第一季度业绩，从各个子板块来看，与地产新开工和竣工相关性越大，销量下滑越严重；竞争格局越分散，价格和利润受到的冲击越大。今年地产加速下滑，终端需求结构和竞争格局较好的领域有望继续保持较好表现。
医药
从一季度来看，国内CXO行业仍然面临订单和价格双重下滑的局面，海外需求开始出现稳定迹象。由于之前板块跌幅较大，部分资金在押注国内创新药政策可能带来行业发展。随着国家征求意见稿的出台，创新药政策可能难以再有更令人兴奋的消息。从省级政策的出台来看，并未能解决国内创新药面临的商业化和内卷问题，国内创新药的亮点仍然是出海发展。
