4月26日16:00，《行家半月谈》第2期有幸邀请到国海富兰克林基金总经理兼投资总监徐荔蓉先生，和我们深度交流了对于全球宏观经济目前的分析及未来展望。
以下为本期节目精华纪要，与您先睹为快。了解更多详细内容，可以通过微笑基金APP、微笑基金小程序观看直播回放。此外，微笑基金视频号 还将推出直播片段的精彩剪辑，敬请关注！
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本期《行家半月谈》精彩速览
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美国宏观经济解读
美国在高息环境下依然能够保持强劲的增长，与消费刺激政策、高赤字、制造业增长等因素有很大的关系，但随着增长动能趋弱，美国经济正在经历且未来仍将持续软着陆的过程。
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美股市场
美股是全球投资者资产配置中比较重要的一类资产。从中短期来看，结合美国处于加息周期的转换、大选以及经济动能、市场估值预期等因素，美股的波动性会是比较大的。长期来看，徐荔蓉先生认为美股是向上增长的。
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港股市场
未来1-5年的维度来看，徐荔蓉先生对港股是较为乐观的，待市场悲观情绪消化，在港股企业盈利增长以及资本结构变化的影响下，港股或迎来牛市趋势。
1、美国经济是否会软着陆？
总的来说，徐荔蓉先生认为美国经济正在经历且未来仍将持续软着陆的过程，原因主要有以下几点：
首先，美国经济能软着陆与它较大规模对消费者的刺激政策密切相关，这是支撑美国经济在加息的环境下，仍然能够比较强的原因。
此外，美国近年赤字维持在比较高的水平约8%，美国国债规模不断创新高。
刺激政策是在透支未来的钱，这种状态并不可持续，到某个时点会开始下行。
其次，过去20年美国从资源进口国变成资源出口国，对通胀的忍耐度更高。
即使经济开始下行，波动率相对以前不会非常大。
结合全球地缘政治的变化，美国开始推动近岸供应链，安全供应链，对基建和制造业的投资将带来贡献，拉动GDP。
最后，随着新科技的崛起，美国在AI浪潮中引领了全世界。虽然目前对GDP的贡献较少，但发展趋势是较为明确的。
结合以上这些因素，会给美国的经济提供长久、可持续的动能，为软着陆提供支撑。
2、美联储是否会降息？
徐荔蓉先生表示，美国经济的动能中短期来看是会衰减的，当经济下行时必然难以承受较高的利率环境。未来三年降息是较为确定会发生的。
美国今年是大选年，在大选时是否降息会产生很多影响。从政治经济学的角度来考虑，美联储在今年年底或者明年年初降息的概率比较大。
3、美股后市场展望
美国是全球投资者资产配置中比较重要的一类资产。长期来看，徐荔蓉先生认为美股是向上增长的，原因如下：
首先，美股的增长和美国经济表现是比较一致的，有强劲的经济作为支撑。
其次，美股的结构变化比较大，过去的增长主要来自于7个科技股巨头公司，在估值增长的同时与盈利和基本面是匹配的。
最后，作为全球资产定价之锚的美元，过去几年美国的高息环境让美元具有很强的吸引力。投资者配置美元后会投向美元资产，这也是是过去几年美国房地产、美股创新高的一个原因。
从中短期来看，结合美国处于加息周期的转换、大选以及经济动能、市场估值预期等因素，美股的波动性会是比较大的。
4、亚洲市场解读
越南、马来西亚、印尼、泰国这些新兴国家市场，市场波动较大且受国际资金流动影响较大。在这些市场投资，需要适度降低对投资回报率的预期，同时需要做一定逆向的投资。
相较于韩国、泰国、越南、墨西哥这些国家，对美国的贸易顺差和对中国的贸易逆差基本保持一致，印度是个特殊的存在。徐荔蓉先生认为未来十年，印度在全球范围内可能会对中国制造业形成一定挑战。印度拥有足够大的领土及人口，目前在地缘政治下占有有利位置，处于较好的历史时期。印度市场目前的估值较高，可以作为资产配置的一部分，但需要结合投资者的风险偏好调整配置比例。
5、港股市场解读
未来1-5年的维度来看，徐荔蓉先生对港股是较为乐观的。
首先，目前市场对于港股的情绪过于悲观，与港股公司的基本面并不一致。当悲观情绪回顾，对港股市场会起到一定支持。
其次，从企业盈利的角度来看，港股的新兴上市企业，无论是互联网企业还是港新能源车等企业，企业自身处在一个比较健康的发展趋势，盈利和收入处在向上的状态是比较关键的。
最后，徐荔蓉先生认为未来随着中东、东南亚、欧洲、以及南下资金的流入，会让香港市场的结构从以前纯外资主导，慢慢向更多元化的结构转变。反映到对估值的影响上，是需要从量变到质变的过程。
6、中国宏观经济解读
关于中国宏观经济，徐荔枝蓉先生整体较为偏乐观，有以下几个方面值得关注：
一方面是消费的恢复情况。中国经济在2019年已经基本上完成了从投资导向向消费主导的转变。疫情原因，消费受到的影响比较巨大。目前消费在回归的过程中，会恢复到常态。消费的恢复决定了经济增长的韧性和下限。目前来看是比较乐观的，处在正常恢复的过程中。
另一方面是房地产销售的恢复。在政策进一步的扶持下，房地产行业可能会迎来软着陆过程。我们观察高频数据，未来一两个季度的情况如果和预期一样甚至好于预期，今年的中国经济的增长就能达到目标甚至超目标。
最后是出口，结合全球经济目前的表现，在新能源汽车、光伏产品、半导体等领域出现供销两旺的情况，对中国来说是较为有利的。需要关注的是美国年底的大选，是否会对贸易产生一些波动。
7、投资理念及方法论
徐荔蓉先生是擅长于做自下而上选股的投资者，合理估值下略偏成长、偏逆向的投资方法。他希望在比较合理的投资者周期，比如3~5年，给基金持有人带来风险调整后比较合理的回报，创造alpah收益的同时也不丢失beta。
8、关于家庭资产配置
在做家庭资产配置的时候，徐荔蓉先生主要会考虑3个方面。首先是流动性，第二是分散投资，第三是设定一个合理预期回报。
9、作为中外合资基金会有哪些不同？
徐荔蓉先生认为国海富兰克林基金的定位和现在倡导的高质量发展是比较一致的。实现高质量的发展，而不是完全追求短期规模的增长。希望追求持有人的利益，员工的利益和股东的利益三方面都能够得到比较好的平衡。
10、外资股东会给国海富兰克林基金带来哪些影响
富兰克林邓普顿投资集团是美国的上市公司，并且也是家族控股。这两个特点决定了它是一个专业的资产管理公司，更看重于长期，避免了职业经理人追求短期的这样利益。对合资公司的影响，徐荔蓉先生认为更多的是通过文化、研究交流等潜移默化的影响。
