一、宏观事件
1、4月23日中国人民银行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。
2、中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会理论学习中心组25日在人民日报撰文指出，走中国特色金融发展之路，既要有正确的立场、思想和战略，也要有正确的策略和方法。
二、事件点评
1、该负责人表示，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动。央行对经济增长前景是长期看好的。但供求关系等因素也会对长期国债收益率带来短期扰动。该负责人指出，理论上，固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险。央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。
2、文章在坚持稳中求进工作总基调方面具有重大深远意义，准确把握稳中求进工作总基调的科学内涵，将稳中求进工作总基调在金融实践中落实到位三方面进行论述。文章强调了监管的重要性，全面强化“五大监管”，坚决扭转重发展、弱监管和风险击鼓传花、捂盖子的积弊。监管、对监管的监管都要“长牙带刺”，发现问题坚决亮剑。处理好加强金融监管和金融创新的关系，金融创新是要搞的，但不能乱创新，不能搞偏离实体经济需要、规避监管的“创新”。要加强对金融创新的风险评估，不行的坚决不能搞。
三、市场策略
产业债方面，3月份，41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业下降1.6%，石油和天然气开采业增长1.5%，农副食品加工业增长5.2%，酒、饮料和精制茶制造业增长4.0%，纺织业增长2.5%，化学原料和化学制品制造业增长9.1%，非金属矿物制品业下降2.8%，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.2%，通用设备制造业同比持平，专用设备制造业增长0.9%，汽车制造业增长9.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长8.6%，电气机械和器材制造业增长4.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%，电力、热力生产和供应业增长4.9%。配置角度看，符合高技术、高质量、高效能发展方向的新质生产力行业将持续受益于政策的扶持，在这些行业里的民企融资便利性有望提升。在政策支持下，一些资质优良的优秀民企将重回市场进行发债，可以把握这些政策性的机会。另一方面，一些市场化的地方国企债券供给增加，这些新发债主体在名义上已经剥离了政府信用，但在一段时间内仍对地区的融资环境和金融条件有影响，通过仔细甄别筛选，把握一些利差机会。
地产债方面，从销售端看，1-3月新建商品房销售额21355亿元，下降27.6%，其中住宅销售额下降30.7%。从融资端看，1—3月份，房地产开发企业到位资金25689亿元，同比下降26.0%。其中，国内贷款4554亿元，下降9.1%；利用外资7亿元，下降11.9%；自筹资金8681亿元，下降14.6%；定金及预收款7435亿元，下降37.5%；个人按揭贷款3643亿元，下降41.0%。当前地产债个体特征凸显，白名单针对的是项目而不是企业，对房企发的债券而言，还要一券一议的地进行仔细甄别。特别需要注意的是，较早违约的房地产企业，基于之前乐观的市场修复预期拟定的展期条款，在行业持续2年不见好转的情况下，履约能力面临较大考验，基于之前达成的展期协议条款进行回收率的测算存在较大不确定性，捡烟蒂投机垃圾债的策略性价比较低。
城投债的短期安全性提升，需要关注估值风险。各省的再融资债逐步发行，短期流动性风险得到缓解。在35号文的加持下，从中期视角看，预计各地将有序展开债务的分类处置，堵住偏门的同时，开好正门。纳入再融资债支持范围的十二省市，在化债目标的主导下，债务安全性得到提升。2024年2月23日，国务院常务会议提出“地方债务风险得到整体缓解”，并部署进一步做好防范化解地方债务风险工作。14号文在之前12个重点省份的基础上，允许剩余19个省份的部分地区适用35号文来化债。从全国范围内扩大35号文的适用范围，对原十二省市外地区的城投债是利好。公开发行的城投债由于市场波及范围较广，信心冲击力较强，在债务处理上刚兑的可能性更高，城投债尤其是高收益城投债受化债政策的利好影响，信用利差持续下行。
风险提示：本报告由上海合晟资产管理股份有限公司撰写，本材料所载内容和意见仅作为我公司的客户服务信息，并非为投资者提供市场走势 、证券等相关投资决策的参考，其中的观点、分析及预测不构成对任何信息受众群体的任何相关投资建议。我公司不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，本材料中的投资操作思路不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。
