宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势？如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议？如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案？
为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。
01 A股市场回顾
2024/4/15-2024/4/19，上证指数、深证成指分别上涨1.52%、0.56%，创业板指下跌0.39%。31个申万一级行业中12个上涨，家用电器、银行、煤炭涨幅居前，商业贸易、社会服务、综合跌幅超6%。4月15日至4月19日wind全A指数平均成交金额为9395亿元，环比上升11.7%。
最新市场解读
上周A股市场在新国九条的影响下，风格分化严重，红利类资产表现较好，这一点也可以从行业表现看出，银行、煤炭涨幅居前，小微盘股再次迎来大幅调整，中证2000、微盘股分别下跌5.54%、12.11%。今年以来中证2000、wind微盘指数累计下跌17.57%、25.06%。
02 债券市场回顾
2024/4/15-2024/4/19，10年期国债到期收益率、30年期国债到期收益率、10年期国开债到期收益率分别变动2、3、6个BP，中证全债指数上涨0.30%。
图表：10年期、30年期国债以及10年期国开债到期收益率
数据来源：wind，金斧子投研中心
最新市场解读
当前基本面和资产荒仍是债市的主要逻辑，当下市场最关心的就是特别国债供给和政治局会议。关于特别国债供给，虽然发改委等信息显示紧迫性不强，但一季度地产修复不及预期、专项债发行偏慢，以及地方财力因素等决定发行时间不宜过晚，市场普遍预期会在5-6月开始发行。关于政治局会议，未来更多还是以旧换新及产业政策，关注地产和化债方面有无实质性政策推出。
03 商品市场回顾
2024/4/15-2024/4/19，黑色金属、有色金属涨幅居前。但2024年以来贵金属、有色金属分别上涨20%、12%，黑色指数下跌8%左右。
图表：不同商品指数走势图
数据来源：wind，金斧子投研中心
最新市场解读
2021年以来，关于商品，部分品种走势与过往不同：
1）原油与美元同向运行，背后核心原因是供给端的变化。一方面欧佩克产量约占全球产量的40%，2022年以来欧佩克+执行减产计划，2024年3月欧佩克+决定将自愿减产措施延长至6月底，另一方面，作为另一重要产油国俄罗斯（约占全球产量的12%左右）深陷俄乌冲突，供给受到影响。反观需求端，3月全球制造业PMI回到荣枯线以上，美国作为消费大国，库存不断回落，往后看供给端的影响因素仍在，原油将维持高位。
能源价格对各类资产影响路径：能源价格——通胀预期——美联储政策路径——科技股股指。目前美国的能源消费结构中，石油占比38%，一方面以能源价格直接影响CPI，另一方面其作为工业生产的重要原料，价格与美国PPI高度相关，若能源价格高位则会影响通胀预期，最后影响科技股走势。最近因为通胀预期等，美国货币政策展望偏悲观，上周叠加地缘政治冲突，美国纳斯达克下跌5.52%，部分涨幅很高的标的如英伟达上周跌幅14%。
图表：2023年美国能源消费结构（%）
数据来源：银河证券，金斧子投研中心
2）过往黄金与美元的实际利率负相关，主要因为黄金是天然货币、没有利息，持有成本主要是美元实际利率，但是近两年在美元实际利率向上为正的情况下，黄金依然表现强势，背后原因之一是地缘政治冲突、市场多元化配置的需求。
往后看，长期黄金仍值得配置：
①历史规律，美联储开启降息周期，黄金上行概率几乎为100%，并且最高价出现在最后一次降息之后；
②央行购金行为不可忽视，至2024年1月，美国黄金储备约占官方储备资产的69.7%，全球官方黄金储备约占储备资产的15.2%，而中国仅占4.5%，这两年中国外汇储备与黄金占比形成剪刀差，预计未来将持续。
图表：中国官方储备资产构成
数据来源：银河证券，金斧子投研中心
3）铜与钢铁行情出现分化，背后主要是中国经济新旧动能转化。今年一季度，虽然政策利好，但房地产恢复仍不及预期，由此也就压制钢铁需求和价格。但电子、汽车、新能源等保持高速增长，形成对铜的新增需求，未来有可能超过旧动能的需求。
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