保银周评
2024.04.15-04.21
01. 市场行情
数据来源：wind ，保银投资
上周北向资金净流出67亿元，连续第三周净流出。净流入的三个主要行业分别是医药、银行和非银行金融行业；净流出的前三大行业则是电力设备新能源、电子和汽车。此外，计算机行业排名第四，净流出态势持续不变。
02. 行业点评
宏观策略
上周市场情绪持续极端化，大市值股票进入近期最强劲的时期，小市值股票则出现崩盘。推动了ROE、估值和基本面波动率等基本面风格的全面上扬，形成了非常独特的一段行情。
近期，央行在汇率政策方面进行了显著调整，美元兑人民币汇率波动加剧，同时控制离岸人民币汇率的波动，避免恐慌式贬值。在美元强势的背景下，人民币贬值的可能性较大。
美国房屋销售价格和租金呈现进一步上涨的趋势，增加了市场对美联储今年不降息的担忧。
美国金融类公司季度报告的特点：信用卡压力进一步加大，净息差的下降对商业银行不利，但资本市场业务变得更加活跃，有利于投资银行。
房地产
新房（23城汇总）的周环比/周同比/月度日均同比/季度日均同比/本年累计同比分别为+4.3%/-47.5%/-45.9%/-45.5%/-43.7%，持续下滑。国外和国内铜需求出现分化，一方面国内地产下滑超预期带来影响，另一方面海外需求旺盛叠加供应链重组带来影响。
新房成交增速与新楼盘推货增速契合，反映了在存量去化压力下，只有少量优质供给才能提振销售；一季度土地拍卖市场的冷淡表现和开发投资的持续下滑，表明今年的“金九银十”很难出现放量。
消费
运动服品牌第一季度流水增速因去年同期基数较高而较为缓慢，但各公司均表示超过100%的规划。随着清明和五一等节假日的催化作用，预计第二季度增长会加速。此外，部分品牌将经典功能款跑鞋价格下调，推出大众版本。预计在高性价比下仍能抵御外资品牌在下沉市场的份额竞争。
今年以来，酒店商务需求走弱，而休闲旅游需求虽然有所放缓，但仍保持相对稳健。
从国内化妆品市场来看，仍呈现出大众品牌优于高端品牌、国产品牌优于海外品牌的趋势。
TMT
第一季度大多数电商公司的销售额好于预期。一方面是因为春节前的预期较低，加上低基数效应；另一方面，由于价格优势的持续扩大，中国的线上实物零售化率似乎正在重新进入上升通道。
部分教育公司一季度业绩向好，但这并没有带动美股教育公司的大幅上涨，相反，这些公司在次日的跌幅要小于前一天的涨幅。这可能与市场环境和资金流动有关，即使有北京和深圳的政策利好。另一个原因可能是优质公司股价已处于高位，市场对教育公司高景气度的审美疲劳加剧，现在需要明显的政策利好或业绩大幅超预期才能提振股价。
制造业
光伏硅料价格持续快速下跌，产业链价格难以上调，总体成本压力依然较大，即使是市场较为关注、格局相对较好的领域如玻璃和N型电池片，其涨价的可能性也在减弱。3月国内装机受节奏影响未达预期，组件厂可能面临库存累积，部分辅材厂对第二季度出货展望较第一季度并无明显增长，前期不断减少的玻璃库存又出现小幅回升。
工程机械方面，叉车继续成为最佳的国内和出口领域；挖掘机半月报显示出口增长20%，但如果观察年初至今数据，仍然下滑10%。
锂电材料价格全面下跌，汽车以旧换新补贴政策陆续出台。乘联会数据显示：本月1-14日国内新能源零售渗透率为50.39%，预计电动车的电池装车需求增长将继续慢于整车总量增长；上海2024年纯电动车置换补贴为每台1万元。
4月光伏组件排产增速环比放缓，低于市场原先的线性预期，因此玻璃、胶膜、电池片等之前涨幅较大的领域压力较大。光伏市场供过于求严重，短期炒作存在风声鹤唳的情况，稍有风吹草动资金就开始撤退。电力设备领域，直接出口顺利的变压器和电表业绩基本都符合预期，市场预计国内增速达到8-10%，海外增速达到30%以上。
周期
动力煤和焦煤价格上周有所反弹。动力煤价格从813元反弹至825元，主要由于大秦铁路的检修导致港口送煤减少，以及建材、化工等非电用煤需求较好。尽管如此，电厂与长协煤的履约率仍然较低，陕西省仅为58.24%，这侧面反映了目前电煤供给大于需求的事实，后续煤价可能继续阴跌。焦煤价格从1758元反弹至1946元，主要原因是下游焦化厂和钢厂的库存极低。行业库存可用天数低于5天，补库需求导致焦煤价格快速反弹。同时，前期焦煤价格急速下跌，钢厂每吨获得200元利润，因此钢厂开工率有所回升，加上库存低，导致短期采购需求增加。
刀具公司陆续涨价，预计第二季度开始刀具将迎来量利齐升的局面，是少数价格涨幅能超过成本涨幅的下游环节。
黄金在伊朗遭袭击事件发生后周五冲高回落，上周仍收涨2%。尽管市场对2024年降息的预期降温，美元和债券收益率强劲上涨，金价仍迈向连续第五周上涨，这是2023年1月以来最长的连涨纪录。
医药
根据目前的一季度业绩表现，中药板块的表现最为突出。感冒类OTC产品和滋补类中药产品由于流感发病率和健康意识的提升而实现了稳健的增长，而院内需求品种在反腐背景下表现不及预期。反腐、DRG和集采政策的影响导致医疗器械板块面临更大压力。
全球首个重组人白蛋白注射液已在俄罗斯注册获批上市，国内最快的企业已完成三期临床试验，正准备申报上市。然而，血液制品板块无惧潜在的利空因素上涨。一方面，血液制品因需求稳定而在医药赛道中具有防守属性；另一方面，重组人白蛋白在国内的商业化还需一定时间，且具有不确定性。未来仍需密切关注其是否会重蹈重组八因子对血源性八因子的颠覆性替代风险。
