导言：今年年初开始，受宏观经济、相关行业及政策的影响，以债券为主的具有稳定收益回报特征的资产的收益率迅速下行、稀缺性上升，大量资金涌入，债市“一路狂飙”。作为一家专业的资产管理机构，在如今债市面临「资产荒」及投资市场不确定性加强的背景下，如何满足客户“稳定性资产配置”的需求？我们希望通过此篇，把我们的想法分享给大家。
选择“固收”的背后
我们一直想向大众展示真实的投资世界是什么样的，只要不违规，我觉得都可以拿出来讲讲。同时，“你是一个什么样的人、你在想什么事情、你接下来想做什么事情”，这些都是一些还蛮有意思的内容。
我觉得做固收最“烦”的一点是，能理解你的人很少。
其实我一直觉得我们是找到了一条正确的路，因为中国人缺乏对“固收投资”的理解和配置；中国不缺巴菲特的门徒，因为号称巴菲特门徒的人有很多，虽然这里面可能80%以上的人是骗子。做量化的人也很多，但正经搞固收的人真的很少，这条路做到现在为止，我觉得做得特别艰难，不太容易被人所理解。
因为理解这件事，其实在本质上还是有冲突的。你想，一个人为什么要出来做私募？为什么不在公募或券商接着干？多半是因为这个人想赚钱或者想干点什么才出来的。但你出来想赚钱的话，比如你可以在风口上做股票多头，也许一波行情你就能赚不少钱，或者你做量化，这些都赚得相对快一些。
但固收是截然不同的东西，它本身收益天花板就摆在那，我们不可能脱离市场去创造一个特别特别好的收益。有这样的天花板就决定了你只能上规模，为了上规模你只能慢慢做业绩，需要上系统、搭投研团队等等。这给大众造成了一种印象：你既是一个想要赚“快钱”的人，但你又选择了一条特别慢、前期固定资产投入特别高的一件事情。大家就会不太理解，觉得“你背后肯定有点什么故事”，但我们又真的没有什么故事。这时候去说服客户，给大家解释我们是在做一件正确的事，走一条艰难但正确的路，这很难说服，也让我们的投资做得很难。
我们非常想把投资世界较为“真实”地展现给投资者们，比如拍一拍投资经理、研究员、交易室每天都在做什么，但很多内容受限于合规要求，不能完全分享出来。
我们只能一边尽可能地向投资者们分享能够分享的内容，同时在这个过程中，努力找到一些愿意相信我们的人。但这几年投资者们的确变得更加谨慎了，比如市场经历了很多大机构的“暴雷”，造成了投资者和管理人之间的信任程度是很低的，投资者们给管理人的考核周期往往很短。我们也有一批基于对我们的信任来投资的委托人，但所占的比例还是比较低的。但大部分委托人并不是认可我们的投资理念和个人价值观才选择了我们，他们更多的还是由于我们过去一段时间的历史业绩做得好才选择的，或许说，“虽然你家业绩也不咋地，但是其他家业绩更差”。
这种投资者和管理人之间的连接，不是长期的、可持续的。
我们一直都希望跟投资者建立一种，基于对我们的投资理念和价值观的认可与信任，长久发展的关系，希望能找到越来越多的相信我们的同行人。
着眼未来，我们在想什么
说到接下来我们公司的战略布局和计划，一定是跟近期的市场情况有关联的。
放眼整个市场，我们面临的投资情况都是不确定的，比如国际政治和国内经济情况，都给投资市场带来了比较多的变数和不确定性。
所以，对于一个追求相对确定性和稳定性的金融市场来说，我们能够观察到的其实是，目前的市场在消除一切“确定性的有收益的机会”——大量资金会涌入一切有确定性的投资机会中，最终导致它们的绝对收益降到很低的水平。这里的收益不仅包括有一定确定性的债券的收益，也包括一些策略中被大家公认为风险收益在短期内不平衡带来的收益，所有获取这些收益的机会都将在大量资金“涌入”的过程中，提供越来越低的收益率，这是我们现在面临的市场环境。
合晟资产的定位是一家专业的资产管理公司，我们想要做的其实一直都是比较确定的，我们的目标始终是围绕客户的需求而展开的。
深耕资产管理十余年，我们最擅长的是把握客户对“稳定性资产配置”的需求。在历史上，我们更多地是靠投资固定收益类资产，比如债券，来实现的。但是在债券收益率迅速下降的背景下，我们在保持原有策略线风格稳定持续运营的基础上，也在挖掘其他具有固定收益特征的资产或策略的机会，这包括三大主要方向：
第一，在基础收益率迅速下降的情况下，我们会增加利率相关策略的新产品尝试，通过拉长久期、适当拥抱波动，在基础资产上增强收益来给委托人创造超额价值；
第二，我们会增加跨市场的研究，兼顾境内外市场，通过做一些组合的新产品来实现超越市场平均水平的收益，对冲单一市场风险；
第三，基于客户的需求，我们还会积极挖掘其他可能具有类似固收的风险收益特征的资产或策略。举例来说，今年1月份，董事长胡远川在2024投资策略展望时提到的REITs，它在更长期限上是很接近于债券性质的一种资产，也包括我们正在关注的其他资产品种。
总结来说，在极度不确定的市场背景下，我们仍然会坚持做好我们擅长的、专业的研究和投资工作，秉持认真严谨的态度，围绕客户的需求，在保持现有策略稳定运行的基础上，积极努力地寻找更多在不同资产和策略上实现超越市场平均表现的收益的机会。
如有任何意见或建议，欢迎反馈至合晟后台，我们希望听到更多投资者的声音。
