一、宏观事件
1、根据海关总署数据，3月出口总值2796亿美元，同比下降7.5%。进口总值2211亿美元，同比下降1.9%。贸易顺差585亿美元。
2、3月社融新增4.87万亿元，预期4.11万亿元，同比少增5075亿元。
3、2024年 4月 12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称“国九条”。
4、中国一季度GDP同比 5.3%，前值 5.2%。
5、中国3月规模以上工业增加值同比4.5%。
6、中国1至3月城镇固定资产投资同比 4.5%，前值 4.2%。
7、中国1至3月全国房地产开发投资 -9.5%，前值 -9%。
8、中国3月社会消费品零售总额同比3.1%。
9、中国3月城镇调查失业率 5.2%，前值 5.3%。
二、事件点评
1、3月出口同比下降7.5%，预期下降2.1%。进口同比下降1.9%，预期增长0.6%，前值增长3.5%。贸易顺差585.5亿美元，预期697.7亿美元，前值1251.6亿美元。出口表现低于预期，主要是去年的高基数原因。3月PMI 新出口订单指数回暖，显示外需环境环比改善。分国别看，2024年3月，中国对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲、非洲、俄罗斯的出口增速分别为-15.9%、-14.9%、-6.3%、-11.8%、-24.8%、-15.7%，分别较上月下降20.9、13.6、12.3、 32.4、45.8、28.2个百分点。分产品看，船舶、家电、汽车出口当月同比分别+34.4%、-4.7%、+28.3%，其中汽车出口当月同比增速较2024年1-2月累计同比增速上行16.0个百分点。劳动密集型产品出口增速回落较多，家具、服装、玩具、箱包出口同比增速分别录得-12.3%、-22.6%、 -24.7%、-27.7%，分别较前值下降48.4、35.7、40.6、51.8个百分点。
2、一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元，比上年同期少1.61万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.11万亿元，同比少增1.59万亿元；委托贷款减少995亿元，同比多减1676亿元；信托贷款增加1983亿元，同比多增2024亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5500亿元，同比多增814亿元；企业债券净融资1.12万亿元，同比多2551亿元；政府债券净融资1.36万亿元，同比少4708亿元；非金融企业境内股票融资763亿元，同比少1386亿元。一季度人民币贷款增加9.46万亿元。分部门看，住户贷款增加1.33万亿元，其中，短期贷款增加3568亿元，中长期贷款增加9750亿元；企（事）业单位贷款增加7.77万亿元，其中，短期贷款增加2.97万亿元，中长期贷款增加6.2万亿元，票据融资减少1.5万亿元；非银行业金融机构贷款增加2336亿元。3月末，广义货币(M2)余额304.8万亿元,同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额68.58万亿元，同比增长1.1%。
3、此次“国九条”是继 2004年、2014年“国九条”之后第三次发布“国九条”，是国务院再次为中国资本市场提供的指导性纲领文件。强调加强监管与防范风险，强调稳为基调、严字当头，确保监管“长牙带刺”，以资本市场的高质量发展推动金融强国建设，服务中国式现代化大局。从“严把发行上市准入关，严格上市公司持续监管，加大退市监管力度，加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展，推动形成促进资本市场高质量发展的合力”等几个方面给提出了具体的要求。
4、一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。
5、3月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月下降0.08%。3月份，采矿业增加值同比增长0.2%，制造业增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.9%。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，高技术制造业增加值增长7.5%，比上年四季度加快2.6个百分点。
6、2024年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，增速比1-2月份加快0.3个百分点。其中，制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.5%，增速加快0.2个百分点。第二产业中，工业投资同比增长13.4%。其中，采矿业投资增长18.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长29.1%。
7、1-3月份，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%；其中，住宅投资16585亿元，下降10.5%。1-3月份，新建商品房销售面积22668万平方米，同比下降19.4%，其中住宅销售面积下降23.4%。新建商品房销售额21355亿元，下降27.6%，其中住宅销售额下降30.7%。3月末，商品房待售面积74833万平方米，同比增长15.6%。其中，住宅待售面积增长23.9%。
8、3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%。3月份，商品零售35056亿元，同比增长2.7%；餐饮收入3964亿元，增长6.9%。3月消费中， 汽车类同比下降3.7%，石油及之品类同比增长3.5%，服装鞋帽类同比增长3.8%，粮油食品类同比增长11%，通讯器材类同比增长7.2%，家用电器同比增长5.8%，家具同比增长0.2%，建筑及装潢类同比增长2.8%，金银珠宝类同比增长3.2%。
9、一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降0.3个百分点。3月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月和上年同月均下降0.1个百分点。一季度，全国居民人均可支配收入11539元，同比名义增长6.2%，扣除价格因素实际增长6.2%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长6.8%、6.8%、3.2%、4.8%。全国居民人均可支配收入中位数9462元，同比名义增长6.4%。
三、市场策略
产业债方面，3月份，41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业下降1.6%，石油和天然气开采业增长1.5%，农副食品加工业增长5.2%，酒、饮料和精制茶制造业增长4.0%，纺织业增长2.5%，化学原料和化学制品制造业增长9.1%，非金属矿物制品业下降2.8%，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.2%，通用设备制造业同比持平，专用设备制造业增长0.9%，汽车制造业增长9.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长8.6%，电气机械和器材制造业增长4.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%，电力、热力生产和供应业增长4.9%。配置角度看，符合高技术、高质量、高效能发展方向的新质生产力行业将持续受益于政策的扶持，在这些行业里的民企融资便利性有望提升。在政策支持下，一些资质优良的优秀民企将重回市场进行发债，可以把握这些政策性的机会。另一方面，一些市场化的地方国企债券供给增加，这些新发债主体在名义上已经剥离了政府信用，但在一段时间内仍对地区的融资环境和金融条件有影响，通过仔细甄别筛选，把握一些利差机会。
地产债方面，从销售端看，1-3月新建商品房销售额21355亿元，下降27.6%，其中住宅销售额下降30.7%。从融资端看，1—3月份，房地产开发企业到位资金25689亿元，同比下降26.0%。其中，国内贷款4554亿元，下降9.1%；利用外资7亿元，下降11.9%；自筹资金8681亿元，下降14.6%；定金及预收款7435亿元，下降37.5%；个人按揭贷款3643亿元，下降41.0%。当前地产债个体特征凸显，白名单针对的是项目而不是企业，对房企发的债券而言，还要一券一议地进行仔细甄别。特别需要注意的是，较早违约的房地产企业，基于之前乐观的市场修复预期拟定的展期条款，在行业持续2年不见好转的情况下，履约能力面临较大考验，基于之前达成的展期协议条款进行回收率的测算存在较大不确定性，捡烟蒂投机垃圾债的策略性价比较低。
城投债的短期安全性提升，需要关注估值风险。各省的再融资债逐步发行，短期流动性风险得到缓解。在35号文的加持下，从中期视角看，预计各地将有序展开债务的分类处置，堵住偏门的同时，开好正门。纳入再融资债支持范围的十二省市，在化债目标的主导下，债务安全性得到提升。2024年2月23日，国务院常务会议提出“地方债务风险得到整体缓解”，并部署进一步做好防范化解地方债务风险工作。14号文在之前12个重点省份的基础上，允许剩余19个省份的部分地区适用35号文来化债。从全国范围内扩大35号文的适用范围，对原十二省市外地区的城投债是利好。公开发行的城投债由于市场波及范围较广，信心冲击力较强，在债务处理上刚兑的可能性更高，城投债尤其是高收益城投债受化债政策的利好影响，信用利差持续下行。
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