最近跟朋友聊到黄金，发现看好黄金的人还是有不少。不过朋友们看好黄金的理由让我觉得有些令人担忧。比如有人会觉得黄金就是只涨不跌的资产，有人认为世界会越来越充满不确定性和恐慌，黄金必涨。这些似是而非的买入理由，说到底还是迷于表象，用近期的良好表现来预测将来，这是一种行为金融学上的认知偏差（近因偏差）。
金价开年的走势不错，实际上，近几年黄金的总体表现都是很不错的。当前黄金价格在2250美元一盎司，国内称重卖的黄金首饰已经突破600元/克。
金价从今年2月中旬的2000美元上涨到3月底的2250美元，一个半月涨幅12.5%。这一短期涨速对黄金来说绝对算非常快了，放眼整个大类资产来说都算很快的了。时间稍拉长一点看，本轮黄金牛市是从2018年10月启动的，当时的金价是1170美元。主要拉升区间是2018.10-2020.8，在不到两年的时间里，黄金上涨78%至2090美元一盎司。这是一波快速的上涨。
这波拉升结束后，至今三年半的时间金价主要都在震荡，最低跌至1620美元附近，最高触及2100美元附近。这段时间的震幅不小，但整个区间没有收益，仅仅是维持2000美元附近没有下跌而已，因此从2020年8月到2023年底这三年多黄金的表现算不上很好。
直到最近两三个月金价才真正突破2100美元的压力位达到2250附近，这又引发了高关注度。
以上就是过去6年黄金价格变动的情况。问题来了，上述这些信息能告诉我们金价后面怎么走吗？
当然不能！金融业的新闻报道永远是马后炮，没涨的时候谁也拿不准，涨了就马上拿出来说事，并且确实很吸引眼球。但问题是，已经涨了的资产会继续上涨吗？
答案是，不管是刚刚涨了的，跌了的，没涨没跌的，都无法回答未来会怎样。未来会怎样不取决于近期的表现。作为少数拥有超长历史价格记录的资产，黄金的长期（50-100年）的走势特征能对我们提供一些启发。
数据来源：万得资讯
我们拉出黄金走势图能看出黄金在中长期中的表现和风险收益特征。从1980年到2000年的时间里，黄金从589美元/盎司跌到2000年的280美元/盎司。20年下跌52.5%，年化增速只有-3.7%，妥妥的赔钱资产。从2000-2024的20年里，黄金从280美元/盎司，上涨到2250美元/盎司。24年上涨到8倍，年化增长达到惊人的9%。
而更长期的时间段，比如50年左右。黄金从1977年的165美元/盎司，上涨到2024年的2250美元/盎司。47年上涨到13.6倍，年化增长5.7%。再来看100年的情况，黄金从1920年的20美元/盎司，上涨到2024年的2250美元/盎司。34年上涨到6.4倍，年化增长4.7%。
越长期的黄金价格表现越体现真实的价值增加。也就是说，在长达50-100年的时期里，黄金的回报特征是回归均值的，年化增速大概是5%左右。但在中短期，黄金的表现是存在非常大差异的，比如在不同的时期的连续20年里，增长还是下跌存在很大差异。1980-2000的20年黄金是一直下跌的资产，2000至今的20年，黄金则在高歌猛进。
这给我们什么启示？
尽管知道上述信息之后，我们对黄金的中短期走势仍然一无所知，但我们已经可以判断出在少数时点的长期投资黄金的机会。这是基于我们在极端时点对黄金长期回报水平回归均值的判断。如果黄金近20-30年的年化回报水平如果大幅高于5%（比如2000-2024年的情况），意味着黄金接下来的20年可能会表现一般，甚至亏损，此时应该避免买入黄金。而如果黄金在近20-30年的年化回报水平如果大幅低于5%（比如1980-2000年的情况），则黄金变得更有吸引力，可以考虑长期配置。
这是基于价值投资视角对黄金的评估和买卖点分析。尽管远远算不上精确（希望精准操作的同学可能失望了），但这种分析所揭示的黄金的长期风险回报特征是具有高度确定性的，并且几乎没有任何专业门槛，任何人都可以掌握。
大道至简，克服人性贪婪之后，投资可以很简单。不需要学习，也不用努力，我们只要坐着等待，每个人的一生中总会有那么两三次，黄金价格运行（下跌）到了长期前景非常诱人的水平，届时只需拿出闲钱买一些就可以了。
但当前的黄金显然不属于这种情况。
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