作者：aeven
近2年来股市的跌宕起伏，让投资者在饱受煎熬的同时，也体悟到多维度、多方面审视投资机会的必要性。
不管是以基金管理人为代表的机构投资者，还是数量更大、辐射范围更广的个人投资者，少犯错或者说寻找具有高容错率的投资标的的策略，在震荡行情下体现了一定的优势。
与巴菲特成名时间相同、名气不如前者的威廉•欧奈尔（William J. O’Neil），用一套“CANSLIM法则”征服了华尔街。“CANSLIM法则”正具有专注当下和短期，具有较高的容错率的特征。
在《至高无上：来自最伟大的证券交易者的经验》一书中，欧奈尔被列为5位最伟大的证券交易者之一。
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从名气上来看，欧奈尔不像巴菲特那样在国内有不计其数的粉丝，但其投资功力，放眼华尔街的历史，在一众明星基金经理和交易高手中，不遑多让。
欧奈尔1933年出生于美国的俄克拉何马州，1963年创立威廉·欧奈尔公司，年仅30岁便买下纽约证券交易所的交易席位，创下了拥有纽交所交易席位的最年轻纪录。
运用自己创立的CANSLIM投资法，创下26个月内大赚20倍的记录。
CANSLIM投资法则，直至今日，在国内的证券投资领域，依然是不少基金经理效仿学习的标杆。
2003年8月，《美国投资散户期刊》这样写道：“CANSLIM”是成长类别中长期独领风骚的方法，该方法在过去5年半中创造了503%的利润。
CANSLIM法则是7条选股标准的英文首字母组合：
C——表示当季每股收益或销售收入有高增长
A——过去年度收益有较高的增长
N——代表新生事物，如新产品、新服务、新模式、新技术、管理创新、产业变革等
S——意思是“小”，表示应该选择小市值、流通股本规模小的股票
L——要选择领涨龙头股，回避滞涨的弱势股
I——代表机构认同度，要选择目前机构尚未重仓，但可能会被机构认可、重仓的股票
M——需要关注整体市场走势，因为绝大部分股票会和市场走势同步，股票投资不能“只见树木不见森林”
由此可见，CANSLIM法则由基本面和交易办法两部分构成，CAN是从公司基本面出发考量的，SLIM是从技术层面的交易维度来说的。
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按照“CANSLIM”模式，该怎么进行投资？
显然，“CANSLIM”法则的投资不只是看基本面，也注重技术层面的应用，将交易因子纳入到投资结果中。
交易时点的把握，和“M”息息相关：3/4的股票将会与市场平均价格指数的主要、明显的运动方向保持一致。
的确，几乎没有一只个股能在熊市中独善其身，在实操中，也往往会有知易行难的困惑：该如何区分是熊市底部，还是阶段性的筑底、漫长下跌的休息站？
当然也要看到，按照“CANSLIM”模式，不是在股票筑底，反倒是在股价创出阶段性新高的时候，才去买入。
这是因为，股价如果能向上突破，必然会期望突破时刻的到来，必然不会在筑底的时候买入，一定会等到突破后再买。在筑底阶段买，不是买的太早，就是买的太迟。
当股价脱离筑底阶段，创出阶段性的新高，就是欧奈尔认为的买入好时机。
不过欧奈尔发现，任何一个时间段内，整个股市中符合“CANSLIM”模式的个股不会超过2%。虽然按照“CANSLIM”购入股票，有三分之二的个股最终是获利的，但也有一个问题是：要想遇到大牛股，就非常困难，大概是十年内有1-2只。
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欧奈尔的交易哲学是，所有的股票都是“坏的”（充满风险），除非股价能够上涨。
在这样的哲学框架下，他提炼出了一套苛刻的交易规则：即便发生亏损，也不会让最大亏损超过7%，一旦超过这个阈值，坚决卖出，毫不犹豫。
也就是说，对于个股的亏损，他的容忍度很低。
关于个股止损的重要性，有一个著名的“鳄鱼法则”：假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手去试图挣脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎愈危险。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的机会就是牺牲一只脚。
在股市里，鳄鱼法则就是：当交易背离了市场的方向，必须立即止损，不得有任何延误，不得心存任何侥幸。
鳄鱼吃人听起来太残忍，但股市本身就是一个残酷的地方。
04
进一步来看，欧奈尔的CANSLIM体系看重股价的相对强度，当下A股有不少成长型投资者便是欧奈尔的拥趸，在投资中也采用了他的方法，寻找基本面和市场共振的成长股。
可以理解为，正确的时候仓位尽可能重，错误的时候仓位尽可能轻。
因为投资的本质并非是对错，而是选到正确的概率。
虽然都是要考量基本面的价值，但欧奈尔的CANSLIM模式与巴菲特的深度价值投资并不完全一致。
巴菲特追求的是绝对的安全边际和牢不可破的护城河，比如ROE长期持续稳定在20%以上；不过欧奈尔理论下，更喜欢的是ROE从10%到20%的这一段。这一段是盈利的上升通道，企业的爆发力是好于深度价值类股票的。
进一步来看，巴菲特体系尊崇的是强者思维，越跌越买，看似简单，但其实易懂难精，容错率低；欧奈尔体系是弱者思维，专注当下和短期，具有较高的容错率。
对于熊市，欧奈尔不会将其视为“洪水猛兽”：熊市是一种正常的股市表现，它为某些股票在将来脱颖而出创造了机会，所以不必因熊市而沮丧，更不要错过了未来的牛市。
05
个股交易和（权益类）基金投资，看似相仿，但欧奈尔持有完全不同的态度。
股票要设置止损点，但对于基金，欧奈尔的策略是：一路持有，熬过熊市。
因为大多数基金采取分散投资的方法，持仓股票基本能反映经济的情况。随着熊市结束、股市开始复苏，基金的业绩也会随之迎来暖阳。
在欧奈尔看来，股票的交易策略和基金的基金策略是不同的，同样是需要对持有时长进行决策，前者要求面对亏损是果断的，后者则需要有耐心。
但在实际投资中，不少投资者将这两者的策略用反了：把股票的交易方法放在了基金交易上，把基金的交易方法，用在了股票投资中。
换句话说就是，在投资股票中始终持有套牢亏损的个股，但在基金交易中，当净值大幅下跌时，却会迅速割肉清仓。
在欧奈尔的《笑傲股市》中，他认为这种行为正是投资者常犯的错误之一：
在股价下跌途中，不断买进以摊低成本，而不是在股价上涨途中加码买进。
在投资股票时，很多投资者不愿意在7%-8%的亏损时进行止损，但如果按照欧奈尔的做法确实应该这么做：那不妨考虑将这部分工作交给你的投资经理——让他来完成及时止损的操作。即便他自己可能也不情愿，但工作要求他必须这么干。
经验丰富的投资者明白，股市其实不是随机的，是由投资者强烈的情绪力量促成了价格统一运动的趋势。
无论是在烈火烹油的牛市，还是心灰意冷的熊市，价格往往偏离了价值，可以说是“失去理智”的。
股票交易者，必须很好地把握市场的公众心理，毕竟在股票交易中，大众的非理性情绪对市场的短期走势有主导作用。但中长期的基金投资就没有这方面的担忧。
那些明智的投资经理，在面对市场系统性的下跌和一眼看不到头的熊市时，会果断采取降低仓位的做法，在这方面，他们要比散户坚决的多。
主要参考：《笑傲股市》、《股市投资的24堂必修课》、《金融怪杰：华尔街的顶级交易员》
