“从不确定性中获益”是风险管理大师塔勒布《反脆弱》书籍的副标题。《黑天鹅》的副标题是“如何应对不可预知的未来”。大师一共有7部著作写的都是应对不确定性的，而要谈及其关于具体投资策略最多的当属“杠铃策略”。笔者本文主要想阐述的是“杠铃策略”的思考。
预测的局限性
这几年疫情、俄乌战争等各种“黑天鹅”事件频繁发生，给我们的生活、工作带来了各种超预期的影响。一方面“黑天鹅”事件的发生让我们始料不及准备不充分，另一方面我们还受到对未来预测不准带来的影响。“黑天鹅”的定义就是很难预测，事后又觉得可以早点预测的小概率事件，而对未来的预测是我们基于历史经验、分析模型等做出的结论，借用霍华德马克思的观点，更多时候我们预测的准确性极低，容易预测准确的事情又不能给我们带来什么收益。总的来说也就是重要的事情例如“黑天鹅”方面的事情我们很难预测，对于其它方面的预测又很难让我们受益，毕竟蝴蝶效应在我们生活中无处不在，可见预测的局限性太明显了。
笔者今天提到的“杠铃策略”也就是在不作预测的前提下，为了应对不确定性、应对不可知的未来风险的，在坏的“黑天鹅”发生时少受影响，在好的“黑天鹅”发生时又能从中受益。下面将围绕两个问题对“杠铃策略”展开分析。
问题一：为什么选择杠铃策略而不直接选择中等风险策略？
杠铃策略是一个复合型策略，它由两个极端条件组成，中间空无一物。现实一点的例子：你的90%的资金以现金形式持有，或以所谓的“保值货币”储存起来，而剩下10%的资金则投资于风险很高或者说极高的证券。而不是全部投资中等风险的资产或者证券。杠铃策略一面是极端的风险厌恶，一面是极端的风险偏好，而不采取“中等程度”或“温和”的风险态度。就像霍华德马克思对周期的评价一样，在周期的两端我们相对比较好分辨，但是对于周期中间部分的位置的把握我们却很难。同样的人们一般都明白“高风险”和“零风险”的概念，但是中等风险则有很大的迷惑性，因为它受巨大的测量误差的影响。
问题二：为什么杠铃策略是“反脆弱”的？
首先解释下反脆弱。反脆弱就是脆弱的对立面，反脆弱是能从冲击中受益，当暴露在波动性、随机性、混乱和压力、风险和不确定性下时，它们反而能茁壮成长和壮大。简单来说就是反脆弱的东西能在不确定性中获益。
杠铃策略中一端采取保守策略，从而在负面的“黑天鹅”面前保持强韧性，而在另一端承担很多小的风险以开放的姿态迎接正面的“黑天鹅”，以双重态度迎接“黑天鹅”从而实现反脆弱性。还是上一段的例子，90%的资金以现金形式持有，而剩下10%的资金则投资于风险很高或者说极高的证券。那么你的损失不可能超过10%，而你的收益是没有上限的。如果某个人将100%的资金都投入所谓的“中等”风险的证券，那么他很可能由于计算错误而承受毁灭性的风险。杠铃策略弥补了罕见事件的风险不可计量且易受错误估计影响的问题，也就是说，杠铃策略的最大损失是已知的。杠铃策略积极主动加上保守偏执的组合——消除不利因素，保护自己免受极端伤害，同时让有利因素或正面的“黑天鹅”顺其自然地发挥效用。
杠铃策略是非对称的的杠铃，但这种非对称性却让策略拥有了反脆弱的结构，更有利于我们做长期的投资。塔勒布也多次提到买入期权也具有反脆弱的特征，最大亏损可见但是收益却是上不封顶的。要想安心投资，在不确定性中获益，类似具有反脆弱的策略值得学习和研究。
