信达证券股份有限公司冯翠婷近期对遥望科技进行研究并发布了研究报告《AI 直播电商解决方案落地，Q2 进入直播电商旺季，催化不断》，本报告对遥望科技给出买入评级，当前股价为 17.99 元。
遥望科技 ( 002291 )
事件：（1）遥望科技于 2023 年 5 月 15 日上午发布官方微信公众号，为推动人工智能技术在直播电商行业的持续开发和广泛应用，与小冰公司签订关于《直播电商人工智能技术 / 产品战略合作》的协议，双方将以资源互补为核心，就人工智能技术 / 产品的研发、推广、销售等事项在相关领域（包括但不限于直播、短视频、直播电商、传统电商、新零售等）展开全面战略合作，实现双方共赢。公司于 4 月 29 日发布 2022 年年报及 2023 年一季报，公司 22 年实现收入 39.01 亿元，同比 38.75%，归母净利润 -2.65 亿元，同比 62.13%；23Q1 实现收入 11.02 亿元，同比 37.22%，归母净利润 -0.38 亿元，同比 -143.88%，扣非净利润 -0.45 亿元，同比 -154.65%。
点评：
小冰公司合作核心内容如下：双方此次签订战略协议，将主要从技术及产品层面合作与数据资源合作两个方面展开：
（1）小冰公司将充分发挥其在自然语言处理、计算机视觉、计算机语音、AIGC、大模型等人工智能完备框架的产研优势；遥望科技则运用其在直播电商领域的运营、供应链、技术研发、行业数据等优势，与小冰公司共同在直播电商领域研发、升级、改进新型人工智能技术 / 产品，包括但不限于在虚拟人、AI 产品等领域进行产品创新、升级。
（2）在数据方面，为提高合作产品的技术能力及市场竞争能力，双方将基于遥望科技在直播电商领域多年沉淀的大量真人直播素材、讲品内容、直播策划、运营思路等多方面数据资源，展开对虚拟人主播的迭代与优化，重点解决人工智能在直播电商领域中所面临的技术难题。
（3）遥望科技还将与小冰公司展开品牌宣传、商业资源及商业化方面等方面的多项内容合作，将利用双方在各自行业的地位和影响优势，对外积极宣传，提升双方各自的品牌形象和影响力。
22 年及 23Q1 业绩回顾：
（1）公司 2022 年营收 39.01 亿元，同增 38.75%；归母净利润 -2.65 亿元，同增 62.13%，扣非净利润 -3.19 亿元，同增 55.75%。
（2）公司 23Q1 营收 11.02 亿元，同增 37.22%，主要系社交电商业务增长所致；归母净利润 -0.38 亿元，同减 143.88%；扣非净利润 -0.45 亿元，同减 154.65%。
（3）分行业来看，22 年公司服装鞋类行业营收 3.18 亿元，同减 40.86%，主要系 2022 年国内市场环境不佳对公司鞋履业务线下渠道影响较大，占营收比重 8.15%，毛利率 31.36%，较 21 年上升 16.00pct；互联网广告行业营收 35.74 亿元，同增 57.72%，占营收比重高达 91.64%，毛利率 57.72%，与 21 年基本一致。其中，社交电商业务收入 23.32 亿元，同比增长 35.27%，22 年实现 GMV150 亿元，21 年同期 GMV 为 100 亿元；互联网广告代理业务收入 11.18 亿元，同比增长 194.92%。
迭代升级 " 遥望云 " 系统，助力规模化扩张。自主研发直播全流程数字化平台 " 遥望云 "，将行业领先的直播电商运营经验和方法论沉淀到系统，有效地提升了管理的精细化程度。在遥望云的赋能下，公司在短时间内完成了 " 遥望未来站 " 和 " 遥望梦想站 " 的筹备和启动，" 遥望梦想站 " 于 2022 年双 11 开启直播首秀，直播当天成交额超 2200 万，粉丝量突破 150 万，而 " 遥望未来站 " 从 0-1 完成账号开通、招商选品、直播流程策划到首播，仅历时 7 天，首日就涨粉 150 万，最高在线人数超过 50 万，优异的直播成绩让公司看到了规模化打造 IP 的可能性。
截至 2023 年 3 月 31 日，遥望已经在抖音、快手等多平台构建起达人 / 主播 / 艺人矩阵，签约艺人 / 主播 / 达人百余位，覆盖粉丝（不去重）超过 6 亿，月曝光量超过 40 亿，2022 年公司积极切入非标类目的服饰领域，更多的服饰类目主播加入，素人主播和达人数量将持续高增。双十一期间（10.17-11.11）公司完成总 GMV31.87 亿，相较于上年同期实现 38.4% 的增长，商品 SKU 达到 4 万量级，同比增长 45%。品牌自播号业务也表现亮眼，双十一期间，遥望品牌 IP" 遥望梦想站 " 在淘宝首播便取得了成交额破亿的战绩，跻身淘宝新主播 Top3。
公司高位完成员工股权激励，彰显信心、坚定目标。2023 年 4 月，公司以 14.33 元 / 股的行权价，授予 265 名员工 4000 万份股票期权，同时明晰了 2023-2025 年公司 50.71/56.56/62.41 亿元的营收成长目标，营收目标同比增速分别为 30%/12%/10%。股票期权激励成本合计为 1.865 亿元，23-26 年各年分别确认成本 7665.8/7153.5/3105.3/722.5 万元。
投资建议："AI+ 虚拟分身 " 已成为行业热点，公司率先推出行业解决方案引领直播电商市场。公司位于杭州整体项目面积 22.9 万方的 " 线上 + 线下 " 新型商业综合体 " 遥望 X27" 项目正在筹备中，服饰供应链分销平台将依托于 " 遥望云 AIOS"，为分销业务快速增长提供支撑。公司此前在数字虚拟人 IP、数字化场景构建已有丰富储备。我们调整公司 23-24 年并补充 25 年盈利预测，我们预计公司 23-25 年归母净利分别为 5.09/8.13/12.33 亿元，根据相对估值法给予公司 2024 年 29xPE，对应 2024 年目标市值 238.73 亿元，维持 " 买入 " 评级，看好公司作为 "AI+ 虚拟分身 " 核心概念股的投资价值以及 Q2 开始 GMV 周期向好。
风险因素：互联网技术人员流失的风险、资产减值风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 19.94%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 10.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，遥望科技（002291）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅、经营现金流 / 利润率。该股好公司指标 0.5 星，好价格指标 1 星，综合指标 0.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 证星研报解读 〗
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