来源：排排网研究院
三年来市场环境发生巨大变化，个股波动加剧，行业轮到加快，量化基金如鱼得水，从大量的无效交易中挖掘出超额收益，比如做中证500指数增强的私募管理人，全市场数百家的平均年化超额收益都接近10%，业绩靠前的一批还能抓取20%的超额，充分抵消了指数下跌的巨大负面beta，使持有的客户在熊市环境中也获得了正收益，因此量化基金受到越来越多投资者的追捧。私募量化规模超万亿，三家头部机构每家规模都超过了600亿，而公募量化规模也冲上了2500亿，在指数下跌的环境下规模依然持续增长。
不少投资者会好奇私募量化和公募量化到底有哪些差异，差距大吗？今年也出现了不少私募量化与公募量化PK收益的文章，我们排排网基于海量的数据积累，今天也给大家做一下统计对比。部分文章在对比私募量化和公募量化时，产品分类做得不够细，我们将产品分为了4个策略类型：300指增、500指增、1000指增、量化选股，针对同一策略类型的私募、公募产品进行对比。
300指增主要对标的沪深300指数，由于龙头个股占权重的比例较高，同时机构和个人投资者对龙头股的基本面研究较为深入，预期差较小，股价波动也在较小范围，因此300指数增强产品也难以获得非常高的超额收益。不过近几年很多私募基金开始拓展300指增产品线，一方面是因为500指增越来越卷，另一方面也是考虑到沪深300指数连续三年垫底，有很多机构认为会触底反弹，未来的beta可能比中证500、中证1000更好。截至2023年6月底，有54家公募基金发行的产品持续更新净值，有129家私募基金发行的产品持续更新净值，我们来看看整体表现吧：
为了展示全市场管理人的平均超额情况，公募基金、私募基金每一家管理人仅取一个代表产品，不计算同一管理人下的重复产品。
通过数据对比我们发行，仅在早期的2020年私募基金300指增平均超额和超额最大值两项数据落后与公募基金，其他时间段，私募基金的超额收益都有显著优势。早期的情况我们也通过底层数据和尽调信息做了一些了解，当时主要还是私募基金300指增的产品数量较少，一些极端值对样本均值的影响较大，且私募管理人将投研力量放在了更好做出超额效果的500指增上，近两年越来越多私募部署300指增，统计的均值情况更加有代表性。
当然，私募基金的费率也比较高，目前越来越多的私募开始采用超额计提业绩报酬，因此我们简单采取将超额*0.8的计算方式，来粗略评估一下私募费后超额与公募的对比：
从费后收益来看，优势依然显著。我们查阅了部分公募基金300指增的募集说明书和年报发现，大多数公募基金300指增产品都有限制成分股占比不低于80%，而据我们尽调了解到的一些私募基金300指增产品，成分股占比可能还不到50%，私募量化有更多的选股空间，来抓取超额收益。另一方面，公募基金300指增产品的换手率非常低，大多数就仅仅1-2倍，而私募的换手率基本都是30倍以上了，甚至很多80-100倍的，通过更加高频的交易，捕捉1-5天短周期定价误差中的超额，将日间超额逐步累积获得更好的年化超额效果。
公募基金300指增的优势我们也简单梳理了一些，主要是成分股占比高带来的行业偏离度小，风格敞口暴露也比较小，超额回撤控制方面较私募有一定优势。
对于追求更高超额收益，同时能承受一定超额收益波动的投资者，可能还是私募300指增会更加合适，我看统计发现，前1/4位置的产品超额表现，费后都能获得年化10%以上，如果沪深300指数反弹10%，一年就能轻松获得20%的收益率了。
看完300指增的对比情况，再给大家展示一下竞争最激烈，私募量化投入资源最多的500指增：
公募基金500指增是主流产品，基金经理的背景履历相比300指增显著提升，换手率水平也有了数倍提升，但是超额表现上依然相对一般，私募基金在500指增策略上的表现更加亮眼，这是大多数私募管理人布局的主流赛道，核心投研力量都放在了这个领域进行策略开发和迭代。从超额收益表现来看，私募500指增在最大值、前四分之一、平均值等方面均全面领先，超额的优势比300指增领域还有所扩大，可见大量人力物力的投入是有所成效的啊。
我们也再综合看看风险收益特征的评估指标：
目前来看，公募的500指增也只在平均超额回撤控制上有一定优势，其他各项指标均不及私募500指增，选对头部公募500指增，才能够战胜中下游的私募量化指增。而私募500指增这个前四分之一分位数相信就是大家最希望选到的一批管理人，超额最大回撤在5%以内，超额周胜率65%以上。
如何选到前四分之一分位数的私募500指增呢？
根据我们的数据观察和实地尽调情况来看，能长期稳稳呆在超额收益前列的是极少数的，大多数管理人都会遇到一段时期的表现不佳，一方面可能是规模极速提升，超过了策略容量导致的，另一方面也可能是策略本身存在较大的敞口暴露，过往的高收益就是通过较大风险暴露获得的。或者是一些不稳定因素，比如投研成员有一定流失。
所以需要我们对所投的管理人有一定紧密跟踪，了解情况，做出是否要调整的判断，部分私募500指增可能适合长期持有，但是也有部分需要动态调整，换到更有潜力的私募500指增上。关于更详细的一些调研心得，欢迎大家联系我们排排网的财富研究团队。
感兴趣的小伙伴可以点赞关注，及时获得我们的最新研究成果！对于今年火爆的1000指增和量化选股两个策略，我们也有进行统计总结，下一集为大家展开揭秘！
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