来源：富善投资
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市场成交量持续萎缩，二八行情依旧
2023年5月，市场主要指数全部大幅下跌，上证指数下跌-3.57%，深证成指下跌-4.80%，创业板指下跌-5.65%，沪深300下跌-5.72%，中证500下跌-3.10%，恒生指数下跌-8.35%。从申万一级行业来看，行业普遍下跌，整个5月公用事业、电子、通信、涨幅居前，房地产、食品饮料、石油石化等领跌。
从市场估值情况看，截至5月底，主要指数中，上证指数、创业板指、沪深300指数的PE（TTM）、中证500的指数PE（TTM）分别为13.07倍、30.53倍、10.99倍、25.42倍，分别位于历史最高位的46.91%、24.79%、43.60%、31.65%。同时，创业板指相对沪深300指数的估值比为2.78倍，位于历史最高位的34.99%。
同时，创业板指相对沪深300指数的估值比为2.78倍，位于历史最高位的34.99%。
宏观方面:中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低；环比则下降0.1%。4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降，环比由上月持平转为下降0.5%。5月中国官方公布的PMI在工业领域连续第二个月下降，从49.2降至48.8，PMI在50以下，意味着生产在收缩。服务业领域的PMI虽然是在50以上，但也从56.4降至54.5，无论是工业还是服务业的PMI都低于预期。人民币汇率方面5月17日离岸、在岸人民币对美元即期汇率先后跌破“7”关口，相关经济数据显示国内经济虽在复苏，但节奏趋缓低于市场预期，对人民币汇率形成一定压制，同时5月联储加息后美利率已经已上行至5%以上，美元的快速上行也令人民币被动的贬值，汇率方面的波动也对北向资金产生一定的影响，从某种程度上也影响了市场持续做多的情绪。
市场方面：上证在5月9日盘中创出年内新高3418.95点以来一路回调，一度击穿3200点，而最弱的创业板一度跌穿2200点创近一年以来的新低。市场分化的格局还没有明显的修正，较弱的创业板指数连续跑输大盘，但是相对的未来如有反弹也将或是率先启动，本轮的创业板的底部也相对明显。成交量方面，原本每日万亿以上的成交量，也逐步回落至8000-9000亿之间，这或许和之前上涨的中特估概念有关，原本需要5-10年获得的股息收入在短时间内快速升温，部分长期资金选择套现离场，造成市场资金撤离。
定增市场：截至5月底，再融资新规以来全市场完成发行且公告的竞价类定向增发项目，剔除因发行价格受每股净资产限制影响的异常项目后共计903个，平均发行折价率为83.88%。受年报期影响，近三个月发行项目较少，公告可查询的项目共36个，平均折价率为86.59%。5月完成发行且公告的项目平均折价率为86.08%，再融资新规以来，竞价类定向增发项目从发行到解禁，时间周期约7个月。截至5月底，全市场已发行且已解禁的竞价类定增项目的平均绝对收益率为12.96%。本月解禁项目27个，平均绝对收益率为12.50%。
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市场情绪已至低谷，期待政策加码
展望6月份的行情，市场情绪有望比5月回暖，部分行业随着半年报表现良好，预期将重获资金的流入，行业表现的分化体现在经济修复过程中的结构分化和修复速度差异化。当下仍处于实体经济边际改善前的观察期，制造业行业及消费行业数据持续低迷，对政策留有预期及等待数据转暖仍旧是当下市场博弈的重点。短期而言，我们不应该继续悲观，根据相关数据统计股债收益比率重新回到历史底部阶段区域，股票相对债券的性价比开始趋向历史峰值，此前低点分别位于2016年1月，2020年3月，2022年10月。A股在经过本轮的调整后，估值上已经进入相对比较便宜的区间，从中长期看，A股具备较好的投资价值。
从海外影响看，美国5月新增非农就业达到33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。在火爆的就业数据发布后，市场已经基本确定7月份还会继续加息，但是股指持续上扬。美国此轮加息潮，把通胀从8%以上压到目前的5%以下，引发了地区银行危机，并且市场广泛担忧经济将衰退，但是美股却一反常态，风险资产飙升，主要是因为投资者对经济不景气的担忧结束。美国经济似乎表现良好，承受住了更高利率的压力，迄今并未对劳动力市场造成重大破坏。
《孙子兵法》曰：“守正出奇”，按着常规发展，却又不固守常规。美国加息渐进尾声，国内稳经济促增长政策有望持续加码，我们坚持寻找并持有符合时代背景的具有可持续竞争优势的优质企业，力争为投资人创造可持续的稳定回报。
