金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（5/22-5/26）上证综指收跌2.16%，深证成指收跌1.64%，创业板指收跌2.16%。两市成交4.04万亿元，周度日均市场成交额为0.81万亿元，较上1个交易周期日均减少0.05万亿元，日均增长率为-6.32%，上证综指换手率为0.65%，成交额1.69万亿元；深证成指换手率1.58%，成交额为2.35万亿元；创业板指换手率为2.87%，成交额1.15万亿元。
上周行业指数表现
对比上上周A股行情，上周A股持续分化。行业方面，31个申万一级行业中6个实现上涨，其中公用事业、通信、环保与汽车涨幅靠前；而煤炭、建筑装饰、非银金融与房地产跌幅靠前。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至11.29倍，历史分位数下降至21.40%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下降至20.51倍，历史分位数下降至19.84%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至32.01倍，历史分位下降至5.02%。
上周陆/港股通表现
上周（5/22-5/26）沪股通净流入资金-58.88亿，深股通净流入资金-120.00亿。截至5月25日，北上资金近5日个股增持市值前三分别为福斯特、宁德时代、立讯精密。
资金需求、资金供给
上周证监会核准8家IPO批文，较上上周增加1家，预计募集金减少98.42亿；并购重组上周有0家，较上上周不变。
上周股权融资规模为170.10亿元，较上上周规模减少47.23亿元。上周解禁规模为528.85亿元；上上周解禁规模为375.17亿元，较上上周，上周解禁压力较重。
上周新成立偏股型基金份额为87.62亿份；上上周发行份额为63.88亿份，与上上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
上周港股通合计净流入资金-178.88亿元。板块方面，主板上周净流入-1359.85亿元，创业板净流入-215.09亿元，分别净流入变化-572.44亿元，-148.08亿元。
市场情绪
5月26日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.59%、0.26%、0.21%，持仓排前二十名多空单比分别是0.78、0.84、0.99，较上上周整体上升。
利率及汇率
利率方面，上周（5/22-5/26）银行间同业利率整体呈现上升态势；国债收益率整体呈下降态势，企业债收益率呈下降态势。
货币方面，上周（5/22-5/26）央行货币净投放80亿元，逆回购到期(7天)为100亿元；上上上周央行货币净投放-20亿元，逆回购到期(7天)为120亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
上周（5/22-5/26）成立的股票型公募基金份额为67.11亿份（较前值+31.97亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在78.17%（较前值+1.20pp），股票型基金平均仓位82.97%（较前值+1.61pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2023年3月，私募证券基金存量规模为56355.1亿元（较前值+209.77亿元），月度发行量为278.19亿份（较前值+125.98份）。
2023 年 3 月末，CREFI 指数成分基金的平均股票仓位为 69.23%，较上月末下降 1.66 个百分点（图 4）；股票持仓超过六成的成分基金比例为 71.43%，比上月末下降 1.01 个百分点（图 5）。3 月份，高仓位成分基金（仓位 80%-100%）数量占比较上月有所下降，低仓位成分基金（仓位 0%-40%）数量占比显著上升。
04
周度市场大事件
1-4月份全国规模以上工业企业利润下降20.6%
1-4月国有企业利润总额14388.1亿元 同比增长15.1%
美媒：美国白宫和共和党谈判代表已就债务上限问题达成初步协议
C919圆满完成商业航班首飞
中基协：4月底公募基金规模达27.29万亿元
中国有望成全球最大汽车出口国 商务部：三措施护航中国汽车出海
乘联会：5月1-21日全国乘用车新能源市场零售37.2万辆 同比去年同期增长109%
险资加码股票投资 高分红低估值板块受青睐
05
市场主流观点
卖方观点
中信建投证券：构筑复合底部，关注积极信号
近期疫情反复，经济接近最差时刻。历史经验和基本面均提示当前市场已进入底部，进一步下行空间较小，6月困境反转可能到来。市场已经进入底部区域，但受制于国内经济与海外担忧止跌回升难以一蹴而就，我们认为构筑“U型”或“W型”的复合底部可能性较大。
投资者无需过度恐慌，策略上可从防御思维转向布局思维，重点关注方向：1）基本面改善的方向；2）政策加码的方向；3）增量资金流入偏好的方向。行业推荐：半导体、传媒、通信、计算机、医药、储能/风电、电力等。
中信证券：银行业景气度回暖 配置正当时
中信证券研报指出，银行业景气度回暖，配置正当时。当前板块平均估值不足0.6x PB，仅位于过去三年27%分位，考虑到业绩转暖的驱动，以及经济预期修复的助力，板块可积极配置。个股方面，建议二分法选股：一是估值修复逻辑，对应优质公司的业绩修复驱动；二是估值提升逻辑，对应资产质量周期和经济企稳带来的估值空间，另可关注中特估概念催化行情的可持续性，尤其是超预期的自上而下政策推进。
申万宏源证券：底部区域，关注潜在积极变化
短期市场调整后，总体性价比改善，反弹动能累积。高性价比足以支持超跌反弹，而后续有效上涨则需要关键悲观预期出现缓和。近期下跌反映的悲观预期：国内经济边际下行，就业压力显现，地产风险再发酵，但政策难有及时宽松。美联储加息未结束，美国债务上限谈判不确定性延续，全球风险偏好下行。前期主题行情极端演绎，短期需要调整，等待新催化。
招商证券：A股拐点或将出现
4月中下旬以来，A股在经济数据修复环比动能不及预期、美元走强和热门板块回调活跃资金暂时停止流入三重作用的影响下，出现明显调整。我们认为近期三个原因都迎来了转机，此前提出的“N“型最后一个拐点或将出现。这一轮行情结构分化将会较大，推荐围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行布局。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。
06
金斧子投研中心观点
A股
上周A股震荡调整，主要指数下行较多，成长风格相对抗跌。指数表现上上证综指、深证综指与创业板指均收跌。投资者情绪相对谨慎。行业表现上31个行业中有6个实现上涨，其中公用事业、通信、环保与汽车涨幅靠前；而煤炭、建筑装饰、非银金融与房地产跌幅靠前。周内受海外风险事件与二次疫情担忧影响，市场情绪不佳，表现较差。
债券
央行方面，当周实现净投放80亿元，临近月末，流动性需求有所提升，央行于上周四开启增量投放，本周或将提升至百亿级别，整体跨月资金担忧不强。 资金方面，上周五SHIBOR价于1.4380%，较前一周上行3.00bp。临近月末，隔夜及7天利率涉及跨月有小幅上行，5月信贷料将保持相对弱势。展望后市，经济复苏仍然弱于市场预期，资金利率维持中性偏低水平，5月信贷表现环比不强，货币政策为保复苏不宜收紧，短期债市供需错配难以扭转，国内需要关注6月初资金利率回落情况，央行是否有“以长换短”调控债市杠杆的行为；海外方面关注6月美联储加息情况。
商品
上周商品期货指数下跌2.6%。从各类商品期货指数来看，仅有谷物（1.82%）上涨；非金属建材（-5.99%）、钢矿（-4.39%）、化工（-3.74%）为跌幅前三。从各期货品种来看，淀粉（2.14%）、玉米（1.84%）、菜籽（1.62%）为涨幅前三；纯碱（-8.62%）、焦炭（-7.67%）、玻璃（-7.34%）为跌幅前三。4月工业增加值和工业企业利润增速均偏弱，大宗商品价格或同时受下半年海外经济衰退和国内生产疲弱两方面因素拖累。
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