一、可转债的发展情况
可转债市场在我国从20世纪90年代开始萌芽，1993-1998年市场规模不足10亿元，1999-2002年市场规模缓慢增长至2002年末63亿元，2003年规模突破百亿，2010 年工行转债、平安转债等陆续发行，2010-2014年市场规模有所增长，2014-2015年大量创业板相关转债触发强赎退市，转债市场规模下滑至2015年末134亿元，1993-2016年的转债市场处于起步阶段，前期市场参与者较少、相关制度尚未健全，市场规模较小。
可转债市场从2017年进入了扩容增长阶段，2017 年 2 月，证监会鼓励项目发行可转债，转债市场规模从2016年末344亿元持续增长到2022年末8377亿元，2022 年交易所发布了《适当性管理相关事项的通知》、《可转债交易实施细则》和《自律监管指引》， 转债市场相关制度不断完善、市场规模持续扩容，截至2023年4月25日，可转债存量数量为520支，转债市场存量规模达到8672亿元。
数据来源：Wind
二、可转债的市场现状
今年以来，可转债市场整体震荡上行，截至2023年4月24日，中证转债今年以来收益率2.51%，同期上证指数今年以来收益率6.03%。
1月经济复苏预期转好，市场快速反弹，股票、可转债市场均有上涨，1月上证指数上涨5.38%，中证转债上涨4.23%。2 月美元走强、外资流入放缓，股票和可转债市场震荡，2 月上证指数上涨0.73%，中证转债下跌-1.08%。3 月两会召开，经济增长目标低于市场预期，权益市场快速调整，可转债也随之调整，上证指数3月下跌-0.21%，中证转债上涨0.41%。4 月公布了一季度GDP 增长、出口等数据超预期，经济数据呈现温和复苏，而市场进入年报和一季报密集披露期，板块分化博弈，截至4月24日，上证指数4月微涨0.07%，中证转债下跌-0.98%。
数据来源：Wind
可转债活跃度整体趋势与股票市场成交额趋同，1月成交活跃度大幅提高，2、3月成交活跃度转弱，4月成交金额有所回升，截至2023年04月24日，A股成交金额10844亿元，可转债成交额662亿元，较去年四季度末底部回升。
数据来源：Wind
三、可转债的市场机会
1、市场扩容迎来发展空间
2023 年2 月，证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》征求意见，其中可转债的发行条件有所放松，对创业板的上市公司取消近两年盈利的要求，对主板上市公司删除了“发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十”，这意味着上市公司通过发行可转债融资规模将有所增加。同时发行时间加速，主板的审核期限由原来的3个月缩短至2个月，对于发行可转债的审批效率提高，市场供给加速。
随着可转债相关制度的完善以及注册制对可转债发行条件的放松，可转债市场有望迎来进一步扩容。
2、基金持仓可转债稳中有增
截至2023年一季报，基金公司持仓可转债2963.92亿元，相比2020年一季报持仓1103.98亿元大幅增长了168.47%，尤其在2021年相比2020年增长迅速，2022年持仓增速放缓但仍有增长。
基金公司等专业机构投资者是可转债的投资者结构中重要的组成部分，专业机构投资者的资金流入对于促进可转债市场发展有着积极作用，尤其是近年来蓬勃发展的“固收+”产品对于可转债的配置日益重视。
数据来源：Wind
3、估值回落释放估值风险
根据招商证券统计，截至2023年4月21日，平价 90-110 之间的转债转股溢价率为 26.43%，估值有所回落。绝对价位方面，当前可转债收盘价中位数为 121 元，处于2020 年以来的 60.4%分位数水平，价格低于 120 元、转股溢价率低于 30%的标的数量进一步上升。
近期股票市场调整带动转债估值压缩，转债估值风险有所消化，绝对价位回落，对于转债的配置性价比提高。
数据来源：招商证券
四、总结
可转债具备股票“进可攻”的跟涨动能，同时具备债券“退可守”的抗跌特性，近几年在权益市场演绎结构化的行情下，转债体现出兼具股性和债性的优势，得到基金公司等专业机构投资者的配置青睐。
全面注册制实施后，转债发行条件有所放松，转债市场有望进一步扩容，近期转债绝对价格的回落提高了转债的配置性价比，随着市场调整对于估值风险的消化，可转债迎来更为积极的布局时机。
