一、宏观事件
1、12月份，社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元。12月份，人民币贷款增加1.4万亿元，同比多增2665亿元。12月末，广义货币(M2)余额266.43万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.6个百分点，狭义货币(M1)余额67.17万亿元，同比增长3.7%，增速比上月末低0.9个百分点。
2、中国2022年12月CPI同比涨1.8%，预期涨1.9%，前值涨1.6%。PPI同比降0.7%，预期降0.3%，前值降1.3%。
二、事件点评
1、2022年全年社会融资规模增量累计为32.01万亿元，比上年多6689亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加20.91万亿元，同比多增9746亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少5254亿元，同比多减6969亿元；委托贷款增加3579亿元，同比多增5275亿元；信托贷款减少6003亿元，同比少减1.41万亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3411亿元，同比少减1505亿元；企业债券净融资2.05万亿元，同比少1.24万亿元；政府债券净融资7.12万亿元，同比多1074亿元；非金融企业境内股票融资1.18万亿元，同比少376亿元。
2022年末社会融资规模存量为344.21万亿元，同比增长9.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为212.43万亿元，同比增长10.9%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.84万亿元，同比下降17.4%；委托贷款余额为11.24万亿元，同比增长3.4%；信托贷款余额为3.75万亿元，同比下降14%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.66万亿元，同比下降11.6%；企业债券余额为31.01万亿元，同比增长3.6%；政府债券余额为60.19万亿元，同比增长13.4%；非金融企业境内股票余额为10.64万亿元，同比增长12.4%。
2022年全年人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元。分部门看，住户贷款增加3.83万亿元，其中，短期贷款增加1.08万亿元，中长期贷款增加2.75万亿元；企（事）业单位贷款增加17.09万亿元，其中，短期贷款增加3.03万亿元，中长期贷款增加11.06万亿元，票据融资增加2.96万亿元；非银行业金融机构贷款增加1254亿元。12月末，本外币贷款余额219.1万亿元，同比增长10.4%。月末人民币贷款余额213.99万亿元，同比增长11.1%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.5个百分点。
全年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元。其中，住户存款增加17.84万亿元，非金融企业存款增加5.09万亿元，财政性存款减少586亿元，非银行业金融机构存款增加1.38万亿元。12月末，本外币存款余额264.45万亿元，同比增长10.8%。月末人民币存款余额258.5万亿元，同比增长11.3%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2个百分点。
2、CPI 环比看持平，食品烟酒类价格环比上涨0.4%，影响CPI上涨约0.10个百分点。食品中，鲜菜价格上涨7.0%，影响CPI上涨约0.14个百分点；畜肉类价格下降4.6%，影响CPI下降约0.17个百分点，其中猪肉价格下降8.7%，影响CPI下降约0.16个百分点；其他七大类价格环比四涨一平两降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务价格分别上涨0.4%和0.3%，衣着、教育文化娱乐价格均上涨0.1%；医疗保健价格持平；交通通信、居住价格分别下降1.4%和0.1%。PPI环比看下降0.5%，生产资料价格下降0.6%，影响PPI总水平下降约0.42个百分点。其中，采掘工业价格下降1.4%，原材料工业价格下降0.8%，加工工业价格下降0.3%。生活资料价格下降0.2%，影响PPI总水平下降约0.04个百分点。其中，食品价格下降0.6%，衣着价格下降0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1%。工业生产者购进价格中，农副产品类价格下降1.8%，化工原料类价格下降0.9%，燃料动力类价格下降0.7%，建筑材料及非金属类价格下降0.1%；有色金属材料及电线类价格上涨0.9%，黑色金属材料类价格上涨0.4%。
三、市场策略
产业债方面，近期将出炉的12月经济数据预计仍不乐观，但预期走在现实之前。复苏的方向已经明确，随着经济企稳和信心修复带来的信用扩张会逐步到来。 持续扩内需和地产销售逐步企稳将有序向上游传导，内需相关的产业景气度有较好的表现。出口导向的外向型行业面临需求端的压力，12月PMI看，计算机、电气机械、通用设备等外需占比高的行业景气环比分别下行9.4、6.8和0.1个点。从配置角度看，一方面把握景气度阶段性下滑行业里国企的机会，另一方面在行业景气度向好的行业里，把握一些品种的利差机会。
地产债方面，市场对房企融资端修复的信心进一步增强，居民购房信心也在逐步修复。地产投资仍有压力，但随着经济复苏和居民信心增强，房价止跌概率较大，销售也会随之低位企稳。1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。会议明确要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。要落实好16条金融支持房地产市场平稳健康发展的政策措施，用好民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），保持房企信贷、债券等融资渠道稳定，满足行业合理融资需求。当前还没有出现违约的民企龙头有望持续获得融资端的政策扶持，活下来的概率进一步提升。从配置角度看，还是要持续提升地产组合信用资质，坚守资源充足、融资恢复确定性较强的优质龙头企业，同时积极把握不同期限品种间和不同主体间的套利机会。
城投债方面近期风险有所上升，遵义等网红地区在银行贷款展期之后仍然面临着较大的债务压力，债券的还本付息资金仍需要政府协调解决，不排除非公开债债券协调展期的可能，而山东等地区的非标、定融展期事件也不断爆出，叠加理财赎回潮带来的心理冲击，城投债整体存在估值波动的风险。好的方面是城投平台是政府加杠杆、拉动基建的重要抓手，也是信用扩张的重要一环，在2023年扩内需和财政加力提效的大背景下，迅速全面的城投信用危机是不会出现的。但区域性、阶段性，分品种的展期协商的风险在提升。从策略上坚持城投公募债、企业债优先。避免对尾部区县的下沉，特别是非标已经出险的一些地区。规避存在结构化发行和非标转标风险的相关主体。
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