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（2022年5月2日当周）
备受期待的5月4日联邦公开市场委员会（FOMC）会议终于在本周三召开，正如市场预期，美联储将基准政策利率上调了50个基点。在FOMC会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示:“委员会普遍认为，在接下来的几次会议上，应该会讨论进一步加息50个基点的问题。”但另一方面，鲍威尔排除了6月份加息75个基点的可能性，原话为“这不是委员会正在积极考虑的事情”。
股市受此影响开始反弹。自美联储声明发布后，当天道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克指数分别上涨2.81%、2.99%和3.19%。然而，在交易员和投资者用一晚来消化通胀和利率动态之后，市场走势在本周四发生了经典的反转。
本周四，道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克指数分别下跌3.12%、3.56%和4.99%。纳指下跌4.99%（647点）为自2020年6月以来的最大单日跌幅。
截至本周五，芝加哥商品交易所（CME）期货市场预计，至12月14日联邦公开市场委员会会议，隔夜利率在2.75%-3.00%的概率为27.1%，在3.00%-3.25%的概率为42%，在3.25%-3.50%的概率为22.5%。2022年，FOMC还将召开五次会议。目前隔夜利率为0.75%-1.00%。意味着在2022年余下时间还将加息200个基点方能达到2.75%-3.00%的利率目标。
12月14日FOMC会议目标隔夜美元利率的概率分布（截至5月6日）
全球的固定收益市场，经历了残酷的一周（今年以来也是如此）。本周早些时候，10年期美国国债收益率多次冲击3.00%的心理关口，并在本周四最终突破了3.00%，本周收于3.127%。巧合的是，10年期德国国债利率在本周突破了1.00%的关口，本周收于1.126%（从2019年5月到今年2月，10年期德国国债利率一直低于0%）。
本周四，英格兰银行今年第四次上调政策利率25个基点，利率达1.00%，并将三季度的通胀预期调整为略高于10%的水平，也预测英国不会出现技术性的经济衰退。
本周，彭博全球综合指数、美国综合指数、美国国债指数、投资级债券指数、高收益债券指数的收益率分别为-1.26%、-1.11%、-1.19%、-1.32%、-1.19%。年初至今，这些指数的收益率分别为-12.42%、-10.51%、-9.59%、-13.89%、-9.31%。彭博欧元综合指数（以欧元计价，未对冲）年初至今下跌9.98%，彭博新兴市场债券指数年初至今下跌14.25%。年初至今，全球固收市场的形势严峻。
德国、法国、英国、意大利、美国10年期国债
周三和周四的大幅波动让人想起了2020年3月和2008年，但造成的损害没这么大。
道指和标普指数本周分别小幅下跌0.24%和0.21%。以科技股为主的纳斯达克指数本周下跌1.54%。MSCI欧洲指数和FTSE100指数本周分别下跌4.39%和2.084%。新兴市场本周的表现不佳，MSCI新兴市场指数、MSCI拉美指数、MSCI亚洲（除日本外）指数分别下跌了4.15%、3.27%和4.32%。MSCI中国指数和纳斯达克金龙中国指数（Nasdaq Golden Dragon China）本周分别暴跌6.84%和8.40%。
各市场指数2022年初至今及往年的表现对比
数据截至5月6日；*1：数据截至5月5日
我们将何去何从?
粮食安全和通货膨胀
乌克兰被誉为“欧洲粮仓”，乌克兰的小麦出口量占全球的8%、玉米出口量占13%，葵花油出口量占30%。小麦、玉米和葵花油的制成品遍布世界各地的市场和厨房。
俄罗斯和乌克兰供应了全球近三分之一的小麦出口，俄乌战争中断了全球供应。随着春季播种停滞，公路和港口等基础设施被战争破坏，世界面临着严重的粮食通胀风险，而依赖进口的贫穷国家面临的饥饿风险则更为严重。
土耳其和埃及小麦进口量的60%和25%来自俄罗斯，黎巴嫩和利比亚小麦进口量的80%和44%来自乌克兰。联合国世界粮食计划署（UN World Food Program）在2021年采购了140万吨小麦，分发给较贫困的国家，其中70%来自乌克兰和俄罗斯。
另外，土耳其4月份的通货膨胀率跃升至69.97%，主要是因为运输成本（能源）上涨了105.9%，食品价格上涨了89.1%。
一些国家已经转向印度采购小麦。然而，天气状况加剧了全球供应短缺，印度次大陆3月份的气温飙升至1901年有记录以来的最高水平，平均最高温度达33.1摄氏度。创纪录的热浪持续到4月，在4月最后一周达到了40至44摄氏度。酷暑会烧焦印度（第二大小麦种植国）的麦田。
据估计，印度小麦本季产量可能下降10%至50%。俄乌冲突已经中断了全球30%的小麦供应，进口国纷纷转向印度寻求供应，但印度的异常天气状况将加剧全球粮食短缺。除了农作物收成减少，创纪录的高温天气还使印度和巴基斯坦10亿人面临与高温相关的健康风险。
2000年以来小麦和玉米价格
除小麦外，俄罗斯和乌克兰还向世界供应玉米和大麦，这两种都是动物饲料的关键原料，我们可以预期到全球食品通胀的阶梯式传导。
个人可能没有太多办法应对食品通胀和潜在的饥荒，对投资者而言，通过配置农产品大宗ETF可能是对冲通胀风险的一种方式。
水、农业、种子和肥料
水和农业主题的投资已经存在了一段时间，但仍是一个非常小众的领域，不像TMT和生物科技等主流投资板块。
当今国际粮食市场有“ABCD”四大粮商，美国ADM（Archer-Daniels Midland）、美国邦吉（Bunge）、美国嘉吉（Cargill）和法国路易达孚（Louis Dreyfus），共占全球粮食贸易的75%至90%。极高的市场集中度不仅存在于基础农业领域，也存在于食品加工与零售行业。对于投资者而言，即使是四选二也是非常有限的分散投资。
ETF能更好地实现投资的分散化，iShares全球农业ETF（COW）旨在复制富时MFC全球农业指数，iShares全球水资源ETF（CWW）旨在复制标普全球水资源指数。
种子和作物保护的领军企业有：先正达（中国化工集团旗下的瑞士公司）、拜耳公司（德国制药和生命科学公司，约46%的收入来自作物科学部门）和科迪华（CortevaInc，美国公司）。
1990年至今，联合国粮农组织世界食品价格指数
2022年初至今及四月的市场表现
随着4月的结束，回顾年初至今的市场行情会有所启示。2022年初至今以及整个4月，股市和债市的行情都是相当残酷的。
彭博全球综合指数（全球规模最大、覆盖面最广的债券指数）4月份的回报率为-5.48%，是自1990年1月该指数（前身为雷曼兄弟全球综合指数）推出以来的最差月度收益。而这一指数年初至4月末的回报率为-11.30%。
作为一个分散化的全球债券组合，在4个月内遭受11.30%的负收益绝对是令人震惊的。投资者选择分散化的债券投资组合往往是看重其安全性和较低的收益波动，这也是债券为何被称为固定收益证券（假设持有至到期，票息和本金能及时支付，则收益是固定的）。
顺便提一下，彭博全球综合指数在2021年12月31日的指数价值为68.3万亿美元。截至今年4月29日，该指数价值为61.8万亿美元。
2012-2021年，2022年初至4月29日全球债券市场表现
2012-2021年，2022年初至4月29日全球股票市场表现
MSCI所有国家指数（MSCI ACWI）和MSCI世界指数（MSCI world）4月份的回报率分别为-8.14%和-8.43%，年初至四月的回报率为-13.4%和-13.49%。
标普500指数在4月下跌了8.8%，创自2020年3月以来的最大单月跌幅，年初至四月下跌13.31%，创1932年以来最大的1-4月跌幅。
纳斯达克指数年初至今下跌了21.15%，在4月份下跌了13.26%，是2008年10月全球金融危机以来最大的单月跌幅。
年初至今，市场无疑经历了“灾难性的一年”。
标准普尔500指数已经连续第五周下跌，上一次连续五周下跌是在2011年6月（事实上：2020年3月的大流行抛售非常强烈，但标准普尔500指数在下跌了4周后开始反弹）。道琼斯指数连续六周下跌，纳斯达克指数连续五周下跌。
今年初至今，10年期美国国债收益率翻倍，从1.53%涨到了3.13%。美联储已将基准隔夜利率从0%-0.25%上调至0.75%-1.00%，而期货市场的定价显示，到12月14日，美联储有43%的可能性将利率上调至3.00%-3.25%。
规模达60.5万亿美元的彭博全球综合债券指数的年初至今回报率为-12.42%，而该指数的收益率从今年年初的1.37%升至2.70%。
规模达6万亿美元的美国投资级企业债指数年初至今回报率为-13.89%，收益率则从2.33%升至4.46%。
市场确实已经消化了许多坏消息。但地缘政治冲突、通胀和利率所引致的三大不利因素，还有多少需要市场去消化呢？另外，还有什么是“未知的未知”呢?
附录：东亚和中国市场与全球其他市场的表现对比
数据截至5月6日
作者：蔡清福
