俄乌冲突导致全球地缘形势更加复杂多变，市场波动加剧。美欧各国已对俄展开新一轮制裁，引发的连锁反应波及世界经济。面对纷繁复杂的全球宏观形势，诺亚CIO办公室提出2022年资产配置策略主题词是“先保护，再增长”。
查理·芒格说过：“所有的投资评估都以衡量风险开始。这将包含合理的安全边际、避免资本永久性的损失和坚持为所承担的风险获得合理的回报。”风险管理，是财富管理中不可回避的课题。
在过去全球化经济大背景下，中国很多高净值客户的资产都是全球化配置的。但在今年这种地缘冲突白热化，全球经济又受疫情和流动性影响叠加诸多不确定因素的情况下，原本用于分散风险的海外资产配置却可能招致风险。
复杂形势下，该如何正确理解欧美的经济制裁的风险，做好个人财富风险管理，加强海外资产保护？
4月1日，针对这一议题，诺亚CIO办公室特邀瑞生国际律师事务所北京代表处首席代表、合伙人徐辉律师，诺亚国际智能体系副总裁刘彦，为客户分享了：《先保护，再增长——俄乌冲突与个人海外财富风险管理》，以下为直播精华实录，全文约3200字，脱水干货，不容错过。
揭开系列美欧对俄制裁的“面纱”
徐辉律师首先详尽解读了美欧对俄罗斯展开多轮制裁的概况：
自2022年2月，俄罗斯对乌克兰展开特别军事行动以来，包括美国，英国，欧盟，瑞士，澳大利亚在内的西方各国，对普京核心圈以内的俄罗斯的政治、金融精英采取了新一轮非常严厉的金融制裁措施。其中，美国已经对超过400余名的俄罗斯个人和实体进行制裁，多达877人被欧盟列入其制裁名单。在多方制裁之下，受影响的俄罗斯富豪们的财富大幅缩水。据报道称，由于在西方各国持有的证券、房产、游艇、私人飞机等均被当地政府冻结和扣押，受制裁的俄罗斯富豪的总资产损失高达800亿美元。
那么这些制裁到底针对的是哪些人？美国将俄罗斯及白俄罗斯的众多实体和个人列入了所谓的SDN名单，SDN意为特别指定国民名单。据美国政府表示，这些制裁对象主要包括几类人士，涵盖了政治、金融、传媒等不同领域的俄罗斯精英。比如：俄罗斯政府官员，或者从事过与俄罗斯国防行业相关工作的关键人士；与普京关系密切的俄罗斯企业高管和他们的家人；俄罗斯金融机构的高管等。可以确定的是，俄罗斯约有1.5亿人口，美国制裁的这400多人都是“站在金字塔尖”的政治精英和金融寡头。
中立国瑞士对俄制裁引发关注
近日，瑞士联邦委员会宣布，跟进欧盟对俄罗斯实施制裁，采取包括冻结俄罗斯有关个人和机构在瑞士的资产等措施。这一举动打破了瑞士长期以来的政治中立传统。一石激起千层浪，引发了多方关注。据报道称，截止至3月24日，瑞士已经冻结了价值约61.7亿美元的俄罗斯资产，冻结名单已经扩大到了197名个人，其中包括俄罗斯总统普京，俄罗斯议会和政府官员，以及一些俄罗斯商界人士。作为一个中立国，瑞士为何会采取这样一种非常特殊的手段和措施？
首先是迫于来自乌克兰和欧盟的压力。乌克兰总统泽连斯基，多次公开敦促瑞士打击俄罗斯的富豪。欧盟委员会发言人也表示，俄罗斯这一行动在整体上影响了整个欧洲，瑞士作为欧洲的一部分自然无法作壁上观。瑞士各个政党也纷纷敦促瑞士政府，在对俄罗斯的制裁上，要和欧盟保持一致的态度。
还有另外一个重要的原因就是人道主义的约束。瑞士驻美国大使在接受采访的时候，解释了这一制裁的必要性。他说：“目睹一个主权国家无故侵略另外一个主权国家，违反了国际秩序的基本准则，这无疑对瑞士是一个重大的冲击。” 瑞士联邦主席兼外交部长在新闻发布会上也表示，“我们正在处在一个非常时期，可以决定采取非常的措施，但瑞士的中立性保持不变。”
轮番制裁对俄罗斯民众的日常生活有何影响？
徐辉律师还对欧美金融制裁给俄罗斯普通民众带来的影响进入了客观、深入地分析，他认为主要体现在三个方面：
一、掐住“钱袋子”，跨境金融支付的暂停。俄罗斯七家银行被Swift系统排除在外，在此之前，这几家银行其实已经上了美国的制裁名单。美国和欧盟对俄罗斯的央行实施了限制性的措施，意图防止俄罗斯央行以可能破坏制裁的方式来部署其国际储备。另外，多家全球性信用卡机构、网上支付公司也暂停了在俄服务。这一制裁带给民众具体的不便已屡见报端：俄罗斯普通市民会突然发现，他们进不了地铁站，原来地铁出行依赖的支付系统无法使用了。美欧各国以此掐住了俄罗斯普通民众的“钱袋子”。
二、堵住运输“血脉”，物流中断。据报道，一家总部位于美国的全球性的物流公司已经暂停向俄罗斯发货。数家跨国航运公司在三月初就暂停了向俄罗斯运输货物，并且有航运公司决定完全离开俄罗斯市场，并出售俄罗斯资产。另外一个受影响的是汽车行业，多家欧洲和美国的汽车制造公司已经暂停向俄罗斯发货。在航空领域，欧洲暂停了对俄罗斯航空开放领空。多家美国和欧洲的飞机制造公司都已经停止了向俄罗斯航空公司提供航材备件和技术支持。
三、遮眼睛捂耳朵，通讯受阻。俄罗斯民众的日常的娱乐、通讯也受到了极大的影响。例如，美国的互联网和娱乐业巨头都停止向俄罗斯销售所有产品或终止流媒体服务，高科技公司，包括半导体行业，也暂停向俄罗斯和白俄罗斯发货。
俄罗斯普通民众的生活已经被负面因素充斥。首当其冲的就是货币贬值，据美国NBC报道，俄罗斯采取“特别军事行动”以来，卢布持续贬值，俄罗斯股市暴跌，物价全面上涨。目前来看，俄罗斯通货膨胀为20%。而在战争之前，实际的通货膨胀值预计在4%-4.5%。还有物价上涨，一些日常的生活用品，都分别涨价在15%-20%左右，其中糖价涨幅最多。与之对应的就是股市暴跌，在美国上市的俄罗斯公司股票大幅暴跌，有报道称伦敦证券交易所暂停了27家俄罗斯有关公司交易。另外、随着国际企业、跨国公司永久地关闭在俄业务，还会引发一波极大的失业潮。比如数家餐饮和消费品连锁巨头，他们原来在俄罗斯有数十万的员工。那么随着他们撤出，俄罗斯的失业问题会进一步加剧，风险不断上升。
徐辉律师还简要分析了美欧对俄多轮制裁的作用机制，并重点介绍了我国的反制裁法。身为中国人，针对外国的一些制裁，这些所谓的长臂管辖，我们能做什么？中华人民共和国反外国制裁法，自通过之日——去年6月10日起开始实施，如果我们中国公民和组织受到他国制裁的损害，在符合反外国制裁法的相关法规要求的前提下，可以向执行或协助执行他国相关制裁的组织和个人要求索赔。中国的反外国制裁法是一部指向性、针对性很强的专门法律，是应对遏制打压的防御措施。中国希望通过反外国制裁法等法律手段，坚定维护国家主权、安全、发展利益，保护中国公民、组织的合法权益。
在听取完徐辉律师对俄金融制裁措施和影响的介绍之后，诺亚国际智能体系副总裁刘彦认为：目前看来，欧美对俄罗斯的金融制裁，除却名列制裁名单的俄罗斯精英，普通人海外资产受到的直接影响较少。俄乌冲突目前不会对普通投资者的海外资产保障性构成较大冲击，在法律层面上，一切还是在原有的规则下运行。
但宏观而言，地缘政治的不确定性和经济影响可能会促使美联储降低加息和撤出流动性的力度。然而，俄罗斯和乌克兰的冲突也将美联储（和欧洲央行）置于两难境地。高企的油气和食品价格将加剧不断升级的通货膨胀，而货币政策除了减少总需求（即：衰退） 外无能为力。俄乌冲突迟早会平息（或其影响减弱）。届时，货币政策可能会恢复到更快速度的加息和流动性撤出。
比起担忧战争对个人财富产生的直接冲击，更应该警惕冲突过后的余波——流动性问题。
2008 年以来，美国次贷危机引发的全球范围内的长期量化宽松政策以及流动性的充裕已经造成了风险资产的“巨大通货再膨胀”(资产通胀已经渗透到世界的每个角落)，量化宽松政策逆转即将到来，美联储及各国将开启多轮的加息周期。
“没有人在进入剧院时被踩踏，但许多人在出场时被踩踏”。对于资产价格而言，量化宽松转向量化紧缩将是一次有挑战性的调整，流动性快速撤出将把资产通胀变成资产通缩。金融是一个周期性行业，每次金融危机的时候，都有大型金融公司倒闭，而他们的客户资产会大幅缩水。所以，我们在做出底层关键决策的时候，判断标准应该是什么？首先一定是“活下去”，不犯致命的错误，做投资和资产配置，不可能不犯错，但是要预留出我们可以纠错的时间，要预留容错的空间。
所以在2022年，诺亚的大类资产配置策略，是“先保护，再增长”。
针对海外资产如何实现“先保护，再增长”，刘彦分享了较为实用的“风险管理三部”：
一、先做一个全科体检。检视资产所在国的实体经济和自身实体业务运营情况。现在是否存在一些可以预见到的潜在风险，不管是合规的风险，还是未来有可能产生的经济制裁等相关风险。细致排查盲点，提前做准备，未雨绸缪。建议大家每一两年，或者每隔一段时间，与专业的法律顾问进行沟通。
二、针对个人财富，建议做好财富的再平衡规划，除了不要把鸡蛋放在同一个篮子里，做好大类资产配置，分散风险外，还可以利用一些金融工具：如信托、保险，来实现一定程度上的风险隔离。
三、考虑一些有保障、抗通胀类的资产。提前规划和配置各类长期寿险，养老年金等；对于家族信托、身份规划等各种综合服务需求，也是我们对于自身可能面临的一些意外和不确定性的提前防备。
在俄乌冲突之下，我们不应囿于当下的焦虑，要更多地关注未来的五到十年，甚至更长的一段时间。通过专业机构做好财富管理，构建能够对冲风险的城池堡垒。在不确定性中，见于未萌，发现机会和价值。
