本周市场大幅探底回升，周初各种担忧叠加形成负反馈市场加速下跌，周中金稳委会议召开，市场大幅反弹。上证指数（-1.77%），上证50（-0.77%）、中证500（-2.19%）、创业板综指（0.23%）。量能有所放大。
市场热点集中于旅游，医药，金融地产。
刘鹤主持国务院金稳委会议，对当前市场关注的稳增长、房地产、平台经济、中概股、港股等问题做出明确回应：
关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。
关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案。
关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。
关于平台经济治理，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。
关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。
有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例。
会后三大金融机构都根据各自职责，传达会议精神，更细化的内容有：
银保监会：积极推动房地产行业转变发展方式，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，促进房地产业良性循环和健康发展。要积极支持资本市场平稳运行。大力支持直接融资，促进融资结构优化。引导信托、理财和保险公司等机构树立长期投资理念，开展真正的专业投资、价值投资，成为促进资本市场发展、维护资本市场稳定的中坚力量。
证监会：国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，十分及时、十分重要，体现了对资本市场工作的高度重视，充分回应了市场关切，作出的部署具有很强的指导性和针对性。
主要宏观经济指标运行在合理区间，各方面稳增长政策持续发力，上市公司业绩表现稳中向好，资本市场平稳运行具有坚实基础。
切实提高政治站位，紧扣推动高质量发展的主题，进一步深化、细化各项工作举措，务求落地见效，全力维护资本市场平稳运行。
申万：刘鹤主持召开国务院金融委会议，开篇即点出“坚持发展是党执政兴国的第一要务，坚持以经济建设为中心”，凸显当前国内外形势错综复杂，稳定经济增长仍是首要目标。在公布 1-2 月超预期的经济数据之后，会议仍表示要“切实振作一季度经济”，后续稳增长的措施不会缺席，会议强调“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。”
本次会议定调货币政策主动应对，保持信贷总量增长，及时提出地产行业风险应对配套措施，并未强调降息。
（金稳委直接回应市场关切，而且面面俱到全是市场关心的问题非常罕见。正如证监会文件所说，体现了对资本市场工作的高度重视。整体来看，金稳委认为市场的担忧是合理的，但工作需要一步步做，这也体现了去年末中央全年方针中提出的三重压力，需求转弱，供给冲击和预期软弱的前瞻性。本周报近两年来也反复提到，最近今年中央决策和调整能力显著提高，其实最难的是提前发现问题，而我国解决问题的能力本来很强。
对于资本市场，证监会在“防止市场大上大下”的基础上，更是直接告诉市场，为什么资本市场能够平稳震荡。不过在列举的三大因素中，上市公司业绩表现稳中向好可能会低于预期。不过其良苦用心可见一斑，此外证监会也表示维护资本市场平稳运行同“稳增长”一样是政治问题，投资者应保持一定信心）
领导人在常委会议上表示：各地区各部门各方面要深刻认识当前国内外疫情防控的复杂性、艰巨性、反复性。近期全国本土聚集性疫情呈现点多、面广、频发的特点。采取更加有效措施，努力用最小的代价实现最大的防控效果，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。
（在疫情防控的会议上，领导人都提及了经济发展，可见今年稳增长的重要性）
申万：总理新闻发布会的四个政策信号：
1、针对记者关于是否将短期稳增长是否摆在中期经济结构优化之前的问题，总理传达出今年高质量发展要求不放松、精准发力稳增长的结构要求，“大水漫灌”可能性低。
2、总理在记者会上突出了经济增长和就业的联系，优先选择减税退税政策稳定企业存续以稳定居民就业，并将留抵退税优先考虑支撑就业多的小微企业，目的就是打通“就业—收入—消费”链条。（但企业收入增加并不等于居民收入增加，这一政策是否有利于消费还不能确定。可以看到，在前两年的企业减税降费中消费始终低迷，当然疫情是主要因素）
3、总理表示去年的宏观政策较为克制，宏观杠杆率稳中有降，为今年货币政策稳增长创造空间，但大幅下调5Y LPR 等总量宽松的政策可能性较低。（最后半句是申万的主观看法，已有一些中央智囊提出继续降房贷利率）
4、针对疫情防控，总理在记者会上再度强调“防控更加科学精准”，显示“动态清零”政策并未放松，不宜对服务消费期待过高。对于受影响较大的服务业，李总理也更多强调扶持，如退税、续贷、阶段性减免房租、电费等方面，而非放开。
3 月美联储议息会议正式加息 25bps 并暗示缩表将很快启动。点阵图显示有 12 名委员认为 2022 年至少再加息 6 次，经济预测下调今年经济增长，同时大幅上调通胀水平。鲍威尔表示持续加息是合适的，最快可以在 5 月开始缩表。
申万：在记者会中对于 50BP加息的提问，鲍威尔表示将根据后续最新数据做出决断，二季度 50BP 加息可期。假设 2022-2025 年美国 M2 大体回到 6%左右的长期增速水平，同时假设美国超储率到 2025 年底降至 8%左右的2019 年水平，则美联储在 2025 年之前大约需缩表约2.8-3.0 万亿美元，超出上一轮缩表规模的 3 倍。
徐小庆：美国仍有近5000万人具有劳动能力却仍不愿意工作，其中占比最大的是55-64岁这部分人口，也就是快要接近退休的这些人。这里面可能有劳动力技能不匹配等原因，但非常关键的问题其实就是资本市场的过度繁荣，导致了大家没有找工作的积极性。这就导致与过去二三十年不同，通胀问题与1970年代类似由劳动力短缺引发，如果股票市场没有出现彻底的回落，通胀问题其实没有办法得到根本性的解决。
经济形势
1-2月固定资产投资累计同比12.2%，其中广义基建投资、制造业投资符合市场多数预期，超预期增长几乎全部来自房地产投资。
申万：房地产投资春节影响模式与其他投资不同，往往春节后开工较早，今年春节提前至2月1日，导致环比涨幅与2019年类似在年初大幅走强，这也就意味这在当前的居民购房意愿整体清淡的背景下，3月起地产投资仍有较大下行压力。
1-2月工业增加值实际同比7.5%，明显超市场预期。工业增加值核算高度依赖企业财务报表，春节提前可能也导致了工业增加值出现与地产投资类似的报表集中体现效应，无论集中体现的是去年12月的真实产出还是有待出货的3月产量，这种超出需求趋势的走强都将是暂时的。
兴业研究：1-2月，基建分项累计同比则录得8.6%，新能源投资支撑电热水力投资高位运行。同时，专项债量能充足，支撑交运仓储、水利环境等传统基建项目投资增速回升。低基数下，制造业投资1-2月累计同比录得20.9%，剔除基数效应，制造业投资增速高位小幅回落。高技术制造业投资保持景气，但装备制造业投资在持续高位运行后有所放缓。
1-2月社零累计同比录得6.7%，动能大幅回升，可选消费品同比增速大幅回升，折射出了消费潜力。餐饮、旅游等服务消费回暖，服务业生产指数同比回升。
兴业证券：当前专项债累计发行额已超越2020年同期，为历史上同期最高值，基建投资加速值得期待，但需关注短期内疫情反复对基建项目开工建设的扰动。
申万：2 月信贷、社融尽管乍看均明显偏弱，但综合考虑春节提前效应，包含房地产开发贷的企业中长贷延续了年初改善后的投放节奏，对标基建融资的企业和政府债券发行也相当活跃，未贴现汇票也是正常的暂时性走弱。唯有居民中长贷的罕见负增，凸显出当下居民购房意愿冷淡，观望情绪浓厚，尤其在人口连年净流出的三四线城市，住宅交易清冷，居民预期趋弱。
当前房地产市场分化加剧，降息降准等总量工具或带来严峻副作用。稳定居民购房信心，短期需加快优质地产项目处置，盘活开发商融资；长期来看除工业化下沉构筑国内产业链大循环，以带动更广泛的城镇化之外，别无他途。
中信：按揭一般滞后于销售数据 2-3 个月，因此 2 月份下降更多反映去年底的销售情况；由于今年以来房产销售保持弱势，故预计未来 1-2月居民中长期贷款投放不力仍有惯性。
兴业研究：3月以来，信贷投放出现回暖迹象，虽然疫情对按揭投放的回暖形成扰动，但金稳委会议后银行对房地产开发贷款、并购贷款的投放可能加快。
敦和资产：在人口老龄化的大背景下，政策放松能否扭转房地产市场的颓势呢？三四线城市可能面临的是需求长期不足的问题，但一二线城市的人口仍处于持续净流入状态，只要将房地产政策回归正常化，对销售还是能起到提振作用。19个一二线城市的一手房成交面积已经显示出改善的趋势，去年四季度低于17-18年同期的水平，而春节后开始回升至17-18年同期水平之上。虽然一二线城市的销售面积仅占到全国销售面积的三成，但是销售金额却占到了全国的一半，对于资金需求的拉动能起到立竿见影的效果。
一二线房地产市场的回暖使得短期内进一步降息的可能性下降。如果要进一步下调房贷利率，银行可以在5年期LPR不变的情况下，仅通过缩小房贷利率与LPR差值的方式来达到目的。(相比60bp的历史低位，仍有近30bp的下行空间)
中信：2022 年 2月汽车销量实现 173.7 万辆，环比-31.4%，同比 18.7%。乘用车销量实现 148.7 万辆，环比-32.0%，同比+27.8%，略超市场预期，终端开启补库存过程。
国资委：1-2月，中央企业实现营业收入5.7万亿元、利润总额3678.7亿元、净利润2821.7亿元，同比分别增长17.6%、20.6%、20.4%，运行质量持续改善，为一季度“开门红”奠定了坚实基础。
（1-2月中央企业利润增长还是非常不错的，与大型企业陆续公布的前两月经营数据相符。不过油价飙升压力主要发生在3月，3月经营数据对全年企业盈利增长参考性更强）
WIND全A（剔除金融，石油石化）TTM为26.29倍，连续2周低于2012年以来27倍的历史中位数水平。
金稳委会议后市场已有明显企稳，不过金稳委也认为市场的担忧有合理性需要一定时间解决，预计市场很难立即完全收复失地，有望在最近两周的波动范围内，形成震荡格局。
