来源：爱方财富
前言
量化私募基金的筛选，可能比筛选公募更复杂。因为产品的收益率和标准差通常并不服从正态分布，这就导致必须考虑这些产品的杠杆率和是否使用衍生品工具等问题，从而也就要求评级、评价机构从更多维度、更多指标来衡量和筛选，才能选出真正值得投资的品种。
本文从定性和定量两方面，选取了今年以来收益率排列在百亿量化私募头部、中部、尾部的四家，鸣石投资、明汯投资、九坤投资、黑翼资产，试图为投资者找出他们中最值得投资的产品。
一、头部量化私募概况
中国的量化基金事业始于2008年全球金融危机，在这之前本土还没有量化的概念，金融危机的发生使得很多国外诸如Two Sigma、千禧投资的境外金融从业者转投国内市场，将国外的先进理念在中国本土化发展，随着2010年中国股指期货的推出，中国量化对冲领域走上正轨，茁壮发展。
在量化市场中，当一个策略所含的信息逐渐被市场所吸收后，策略背后代表的收益率会逐渐下降，只有头部的量化基金在盈利后拥有充足的资源去进行模型的发展，吸引更多的资金投入，进而在这个行业一直保持领先地位。因此量化基金存在着明显的头部效应，而目前市场上共有26家百亿量化私募，如下图所示：
数据来源：爱方财富
我们计划用定性和定量两方面分析这4家私募，希望能选出四家中3种策略下最好的对冲基金。定性方面，我们计划用公司业绩、成立时间、领军人物对四家私募公司做出整体性的概括；定量方面，用年化收益、净值曲线、夏普比率、胜率、索提诺比率、动态回撤、超额收益等七指标进一步分析其代表产品。
二、公司和基金经理
从公司来看，鸣石投资成立于2010年，九坤成立于2012年，明汯成立于2014年，黑翼资产成立于2014年。四家公司发展时间长，并且能在大浪淘沙的环境中分别取得年化17.38%、15.09%、33.08%、15.71%的好成绩，反映了四家公司底蕴深厚，经历了市场的考验。
从领军人物来看，四家机构的领军人物都有丰富的从业经验和量化投资行业相关的教育背景。明汯裘慧明生涯累计收益率高达418%、九坤投资王琛也达到了94.25%、黑翼投资邹倚天累计收益189.59%。
数据来源：爱方财富
从学历经历来看，鸣石投资袁宇为美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学博士，是国内关于行为金融学及资产错误定价研究领域的翘楚。
明汯投资裘慧明拥有美国宾夕法尼亚大学物理学博士、硕士学位，复旦大学物理学学士学位，涉猎广泛，2014年创立明汯投资。
九坤投资王琛拥有清华大学数学物理学士，理论计算机博士学位，2008年起从事量化行业，2012年合伙创立九坤投资。
黑翼资产邹倚天毕业于美国斯坦福大学电子工程系硕士，曾任PCA Investments量化投资团队联席主管，而早期曾在知名投行巴克莱担任投资分析师，拥有超过10年的A股以及海外量化投资经验。
三、股票策略产品比较
对于四家公司的股票策略产品来说，从产品的收益角度，年化收益基本都在30%左右，只有黑翼资产的黑翼风行2号成立4.5年以来，任期收益没有超过20%，只有16.39%。其中明汯稳健增长1期成立6.8年以来的超额收益达到了463.74%，是四支产品中业绩表现最佳的一支基金。
数据来源：爱方财富
虽然明汯稳健增长1期过往业绩较好，但其今年的业绩却出现了负收益的情况。从产品的风险角度来说，四支产品成立以来的最大回撤都控制在30%以内。
数据来源：爱方财富
从策略方法看，鸣石主要策略为中高频量化策略，分为中高频Alpha策略和日内策略。所有策略都既可以通过合适的衍生品工具来进行对冲市场整体风险，获得稳定收益，亦可以追踪指数，获得稳健超越指数的增强。
明汯在低频量化选股模型以及alpha底层高频日内回转策略（T0日内策略）上均有较深入的研究，适应大波动的市场环境。
九坤建立多因子量化模型，寻找在未来有可能超越市场平均收益的股票，分散投资到数百只股票上，辅以等额股指期货对冲，获取超额绝对收益。
黑翼将“基本面+技术面+人工智能”三大类因子有机搭配，通过预测个股未来涨跌作选股和配置依据，以期在跟踪基准的基础上获得超额的阿尔法收益。
针对股票策略，推荐九坤日享中证500指数增强1号，该产品成立4.5年以来累计收益达到210.80%，今年来收益为34.08%，近一年的胜率达到了66.67%，近三年同类产品411/5202。夏普比率为1.30，成立以来的最大回撤为24.22%。
四、市场中性策略产品比较
对于市场中性策略产品来说，成立以来鸣石、明汯、九坤三家公司的产品业绩相对稳定，鸣石、明汯年化收益率20%+，九坤在10%左右。
数据来源：爱方财富
明汯和九坤回撤控制也比较好，只有鸣石资产的鸣石投资量化2期的回撤达到了17.88%（发生在2021年8月）。
数据来源：爱方财富
从风险调整后收益看，明汯因其较低的回撤，在和鸣石相差不大的情况下取得了更大的风险调整后收益（索提诺）。
数据来源：爱方财富
针对股票中性策略，推荐明汯多策略对冲1号。该产品成立6.5年以来累计收益为236.67%，今年以来收益为16.94%，近三年同类排名靠前为32/336，成立以来的胜率也达到了58.97%，最大回撤控制较好为6.21%。
五、管理期货策略产品比较
对于四家公司的管理期货产品来说，除黑翼资产外，其他三家公司发行的产品的超额收益均超过了50%，而明汯CTA一号的超额收益更是达到了396.79%，今年以来的收益也达到了54.41%。
数据来源：爱方财富
风险方面，鸣石投资的鸣石傲华九号的在今年十月出现了大幅度回撤，达到了40.54%。
数据来源：爱方财富
九坤CTA专享2号虽然不见得年化收益率最高，用索提诺指标排序，却是全部产品中最好（目前九坤CTA策略产品均已封盘）。
数据来源：爱方财富
管理期货策略，推荐明汯CTA一号。该支成品成立6.3年以来累计收益达到518.44%，今年收益为54.67%，自成立以来，该支产品的同类排名均表现优异，产品的近三年的回撤也控制的较好，没有超过10%。
爱方财富将持续关注国内最优秀的量化策略基金经理，努力为投资者选择合适自身风险偏好的量化基金。
法律声明
《私募投资基金监督管理暂行办法》第十二条规定： 私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：
（一）净资产不低于1000万元的单位；
（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。
阅读本文即默认为私募基金合格投资者。
