作者：Wellington
比特币和其他加密货币进入主流金融市场了吗？机构投资者准备好将加密视为一种独特的资产类别了吗？在这篇文章中，我们将探讨加密资产作为一种资产类别的潜力，因为近期这个主题占据了各个新闻头条。
加密货币的供给与需求分析
现在全球有成千上万种的加密资产。这些资产近年来受到散户的广泛关注，机构投资者的对其的兴趣也在迅速增加。在这里，我们重点介绍加密资产中领先的加密货币比特币，它目前市值约为2.0万亿美元，占总加密市场的50%。
家族理财办公室、企业、保险公司、资产管理公司等机构参与者，以及据称的主要的大学捐赠基金，都开始进行重要的加密货币投资。特别是比特币，自2020年以来，已有大量机构参与。参与者一直通过CME期货、灰度比特币信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）和直接在交易所购买。
重要的是，比特币是有史以来第一种稀缺的数字资产，固定总供应量为2100万枚。通过“减半”机制，每四年系统将其新供应量减半，直至2100万枚硬币全部开采完毕。迄今已开采了约1800万枚硬币，据信大约有500万枚已经丢失，1000万枚被长期冷藏，近300万枚在交易所中。这种稀缺性对比特币作为一种资产类别的潜力至关重要。
在比特币出现之前，唯一已知的稀缺资产（仅因其作为价值储存的稀缺性而估值）是贵金属。随着加密货币数量的不断增加，这种环境正在迅速变化。在我们看来，与其他加密相比，比特币得益于具有最高的网络效应和最大的市值，从而在诸多加密货币中得到投资者信心最强。正如投资者相信黄金的价值是因为其他人相信黄金一样，我们认为比特币很可能从这种差异化的信心中受益。我们认为，这些因素，加上越来越多的机构参与，使得比特币价值目前不太可能受到其他加密货币的干扰。
比特币作为价值存储
（以及其他资产类别特征）
当我们评估比特币作为一种资产类别时，一个关键点是它作为价值存储的作用和历史。自2008年开始量化宽松以来，全球资产经历了资产价格通胀。然而，当我们观察资产相对于G4国家央行资产负债表的表现时，我们可以发现，自2008年以来，股票一直横盘交易。与此同时，全球货币、黄金和房地产在资产负债表方面都出现了贬值。比特币是自2008年以来唯一表现优于G4央行资产负债表的资产之一。
值得注意的是，过去10年比特币的周回报率平均略为正，偏度也略为正。自2014年以来，比特币的波动率也一直处于一个较为稳定的状态，徘徊在50%到100%之间，并随着时间的推移而下降。至关重要的是，比特币表现出与其他资产相对较低的相关性（平均而言，与其他主要资产类别（图1）相比，约为0.1），因此在更广泛的投资组合中，其较高波动性的影响更为微弱。
在我们看来，这种表现历史、稳定的波动性以及与其他资产的低相关性有力地证明了比特币作为价值存储的作用，以及加密货币作为独特的资产类别的作用。
评估加密资产类别
机构投资者可能还想知道如何评估比特币等资产的价值。由于比特币不产生现金流，因此有几种不同的方法来推断资产的潜在未来价格。使用四种常用的估值方法——黄金估值法、股票流量法、机构参与法和高净值投资人参与法——预测到2025年，每个比特币估值范围为10万至50万美元。因为这是一种相对较新的资产类别，我们认为，投资者需要考虑一系列新的估值指标，以估计其未来潜力。
金融与ESG的未来
在我们看来，比特币不仅是一种类似于数字黄金的价值存储，而且还是金融未来的看涨期权。在过去的一年里，加密货币的使用案例激增。我们相信比特币为去中心化金融（DeFi）的未来打开了大门，创造了新的代币、用例和新的经济。我们相信，DeFi有可能颠覆现有的金融体系，取消中介机构，并帮助开发新的借贷协议、去中心化交易所和新的市场。
但与此同时，这些资产往往引发了ESG的担忧。我们认为加密技术助长非法活动和对环境不友好的看法是误导性的。在我们看来，我们应该考虑比特币能够为正在经历通货膨胀、货币制度不稳定、支付工具不安全的社会提供的效用。最终，我们确实认为比特币开采将继续依赖可再生能源，未来的比特币买家将能够从符合ESG标准的矿商那里购买比特币。
比特币的潜在风险
考虑到比特币和整个加密资产类别仅处于生命周期的早期，我们应该注意到存在的巨大风险。我们认为，监管、政府政策、部分生态系统的杠杆作用、宏观经济环境的变化、技术风险和ESG担忧都是该资产类别的潜在风险。
总结：加密货币的投资影响
我们认为，比特币和其他加密资产代表了一种新的资产类别，将越来越多地获得机构投资者的接受和参与。此外，我们认为这些货币中可能会有更多的专有用途、复杂化和用例（比如DeFi和nonfungible标记）。尽管许多参与者目前只是在寻求比特币敞口，但我们相信，他们可能希望在未来建立更广泛的数字资产组合。
随着比特币在当今头条新闻中占据主导地位，各种估值方法显示出其巨大的潜力，我们认为对加密技术日益增长的兴趣才刚刚开始。与此同时，我们需要意识到，该资产类别仍存在相当大的风险。
