“不负新时代，共赴新征程”第十五届中国（深圳）私募基金高峰论坛已于2021年4月22-23日在深圳福田香格里拉大酒店拉开序幕。云溪基金的创始人、董事长、首席投资官阳勇出席会议并发表了题为《坚守钻石女神股票，只买第一且唯一》主题演讲。
他表示，股票市场短期是很难预测的，长期我们肯定是看好资本市场的发展。我们做投资目光要长远点，不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量，不要被短期波动吓跑，在底部抛掉钻石筹码，要坚守钻石女神股票，只买第一且唯一。
云溪基金董事长 阳 勇
以下为演讲全文：
尊敬的各位领导、各位来宾、以及在座的朋友们大家好！
我是云溪基金的董事长阳勇，感谢私募排排网的邀请，今天非常荣幸有机会在峰会现场跟大家分享我们公司的投资理念和投资方法，今天给大家分享的主题是《坚守钻石女神股票，只买第一且唯一》。
开年以来，A股核心资产迎来大调整，一些好的股票普遍跌幅在30-50%，身边的不少朋友每天都问我要怎么办。其实，股票市场短期是很难预测的，长期我们肯定是看好资本市场的发展。我今天来这里就是要来给大家打打气，我们做投资目光要长远点，不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量，不要被短期波动吓跑，在底部抛掉钻石筹码，要坚守钻石女神股票，只买第一且唯一。
今天想给大家分享三部分，第一是我们公司的核心选股方法——钻石女神选股法；第二是我们公司投资理念的来源，追本溯源，我们投资信仰来源在哪里？第三是与大家探讨钻石女神股未来会怎么样，希望能对大家投资有启发。
一、云溪的投资秘籍：钻石女神选股法
我们云溪基金是成立在2016年，目前管理规模10个多亿，最近几年来也取得非常不错的业绩，大家都可以在私募排排网查询到。其中引领我们成功关键是我们有一套核心的选股方法， 就是钻石女神选股法，我们选择像钻石女神一样美好、稀缺、人见人爱的股票，长期持有，一定能战胜市场。我们选择的股票是钻石，不是黄金、白铜，为什么是钻石？每个人对钻石的理解是不一样的，但是钻石代表一种追求更高品质的意愿是相同的。有个经典的广告语：钻石恒久远，一颗永流传。钻石代表家庭财富保值增值的密码，家族兴旺的标志。我们买的股票就是钻石一样亮晶晶、企业盈利稳定、成长可持续；我们投资的企业是恒星，而不是一闪而过的流星。好的股票就像钻石一样，能够流传三代，给家族带来无上的财富。
什么是女神选股法呢？这套选股方法是我在2011年写《我的第一本股市赢利书》的时候所创造出来的一套通俗易懂、简单明了的选股方法。打个比方，就像一万个女孩子中有100个女神，100个女神中才有一个最能打动你的钻石女神，她是如此的惊艳、动人、举手投足间尽显女神风范，让你神魂颠倒。其实，女神选股法是结合了凯 恩斯选美理论与巴菲特的选妻理论。我综合了凯 恩斯选美理论和巴菲特选妻理论优势，选股标准不仅仅具有如“老婆一样实在”，还应具有“优雅的气质”。 将“理想老婆”和“理想情人”完美地结合在一起，就是让人梦寐以求的完美女人，我称之为“钻石女神理论”。
选股票好比选择女神当老婆一样，要反复比较，非常谨慎。阳勇“钻石女神理论”是凯 恩斯选美理论和巴菲特选妻理论的完美结合。巴菲特选妻理论由于侧重选股而忽略了选时，以至于可口可乐12年零收益；而凯 恩斯选美理论过于侧重选时而忽略了选股。“钻石女神理论”是对选股与选时的完美结合。
我们可以回顾历史上的钻石女神股票，西格尔教授在《投资者的未来》一书中，研究了从1957年3月至2003年12月46年中美国股市的行业收益率。美国1957-2003年的额20个最佳“幸存者”中11个为消费品，6个为制药公司。A股上市超15年股票中投资回报率最高25只股票有6只为消费股，5只为医药生物。从上面统计我们可以发现，从板块的逻辑来看，医药消费是中外牛股的大本营，概莫能外。
那么女神眼中的男神股是怎么样的呢？究竟选择什么的男生作为老公能幸福一辈子呢？我们根据每个板块的业绩盈利增长的稳定性、增速的快慢、股息率的高低做了划分，把A股版块大致分为了：“男神”、“渣男”、“D丝”、“备胎”四个象限，我们可以看一下，像医药生物、食品饮料、家用电器这些板块业绩高增长、很稳定，是我们的“男神”板块。像科技、电子、通信这些板块业绩增速不稳定、弹性较大就像一个渣男一样，反复无常，股价经常上蹿下跳、波动较大。而钢铁、有色、化工强周期板块呢，由于中国已经过了基建大行情，这些板块需求较弱，业绩增长低行业不景气，就像一个D丝一样。像银行、地产、保险这些大金融板块估值低，股息率可以，但是体量大，龙头公司市值都是巨无霸，成长空间有限，这些板块只能偶尔搞一搞，平时不用的时候就给市场冷落在一旁，就像女神的备胎一样。
我们云溪投资是选择男神象限里面的钻石女神的股票；重点关注白酒、食品饮料、创新药、医疗器械、新经济、医美等细分赛道。我们认为，这些赛道具备长坡厚雪，在这样的赛道做投资，雪球一定能越滚越大。
为了验证我们选股方法的有效性，我们组建了云溪50指数，我们团队从医药、消费、新经济三大朝阳行业中选取50个未来最有潜力走向伟大的公司，并基于此构建“云溪钻石女神漂亮50指数”我们始终坚信，资金最终会流向最有价值的资产，市场的两极分化将越来越严重，优质的资产会越来越贵，而劣质的资产将会越来越便宜。
下面是我们云溪50指数从2019年1月2日到现在2021年4月份的净值走势图， 运行两年多的时间，云溪50指数翻了接近4倍多，充分验证了我们钻石女神选股方法的有效性。
为了让大家更好的理解钻石女神选股方法，我举几个经典案例与大家分享。
案例一：港股之王腾讯控股
首先，我很感谢腾讯，它让我收获了人生第一桶金。因为我大四的时候在互联网PE实习，对互联网对理解比较深刻。2006年我和风险机构一起投资了从腾讯出来创业的员工，主营业务做网络电话和网络游戏的公司。后来我发现投资互联网，就是要投资腾讯。我在2009年的时候认为腾讯一定是未来中国最好的公司，股价一定能够上涨1000倍甚至10000倍，马化腾一定会成为中国首富。于是，我当年把钱从国内全部转到香港去，全仓买入腾讯通过在里面反复波动操作，涨多了就卖，跌下来就买入，12年下来赚了上千倍。
案例二：创新药龙头恒瑞医药
恒瑞医药被比喻成医药界的华为，当同行都在痴迷于赚抗生素、中药注射剂、仿制药的快钱的时候，恒瑞董事长孙总以国际视野专注于创新药的研发。孙总是我们中国药科大学的学长，孙总老婆是我们学校的老师，他们领导的企业恒瑞医药和翰森制药为什么能成为A股港股最大的制药公司呢？这绝不是偶然。他不仅是我们母校的骄傲，他也是我们医药产业的骄傲。
十年前的公募基金经理买医药股票都不喜欢研发高的公司，他们喜欢配置东阿阿胶、云南白药、海正药业这样没有研发的公司，我们从产业的视角对医药的理解较深，我们公司成立的时候就很看好恒瑞医药，股价也是一路上涨，我们持有恒瑞给投资人带来丰厚的回报。
案例三：生长激素龙头长春高新
国内生长激素目前依然处于知晓率和治疗率均较低的状态，根据我们测算，预计过去10年间生长激素治疗率远低于10%，我们认为随着医疗消费不断升级，儿科长高市场的空间还十分巨大，我们预测儿科市场有望突破200亿，目前尚是一片蓝海市场，未来几年生长激素行业增速有望保持较高水平。此外，生长激素在成人市场的正逐步打开，有望成为行业下一个重要增长点。我们持续看好长春高新未来的发展。
案例四：疫苗之王智飞生物
18年的时候，我们比较了12个细分行业，发现宏观大环境下行， 许多行业业绩增速下滑，唯有疫苗板块业绩加速上升，产品供不应求。于是，我们在年初建仓智飞生物，但是，投资之路没有一帆风顺，受到长生疫苗黑天鹅事件影响，整个疫苗板块受到重挫。许多不懂医药的基金经理拼命抛售疫苗股票，我们基金净值虽然也受挫很大，但是我们坚持价值、坚信自己的判断，一直持有到现在。智飞经历过这次调整后，股价一路上涨，股价比18年初上涨约6.63倍。
市场上股市有不少投资大师，讲了一大箩筐东西，有时候一些股神还说的神神秘秘，隐晦不清，并没有公开业绩。我认为，要在股市获得成功，一定要买钻石女神选股股票！钻石女神选股法本质就是买最美的股票。选择好的赛道，只买第一且唯一，为了降低选错股票风险，可以分散投资，耐心持有，懂得坚持，等待成功。
二、云溪投资理念来源
下面给大家分享我们云溪的投资理念，下面这张表格很全面的概括了我们云溪的投资系统：
我们云溪的投资体系分为理念、选股、择时、交易、人性这五大篇章，其实都是在我2011年写的书籍中涵盖了，重点给大家分享我们的投资理念，今天主要分享“只买第一且唯一”“产业为王”“长期主义”这三点。
“只买第一且唯一”投资理念主要是源于西方价值投资理论创新。首先，我们来看一下，什么是钻石女神股票？什么股票值得我们一辈子持有？对于这个问题，我在10多年前已经开始苦苦思考，追寻答案。于是，我大量阅读海内外投资大师的经典著作，终于在2011年找到了答案。我们先看看海内外投资大师，他们认为钻石女神股票是什么？
作为价值投资创始人格雷厄姆，他认为好的股票就是要便宜，要买低估值，希望用5毛钱买价值1元的资产。之前华尔街都是流行看图表分析，看技术面、看量价结合。格雷厄姆老师是第一个指出股票代表企业的所有权凭证，这种凭证的价值由企业本身的内在价值确定。他认为好股票是低于其内在价值。当然，这种方式也被后面的人称为“捡烟蒂理论”。就像是地上的烟头，捡起来也可吸上最后一口，再扔掉。按照他的理论，我们现在只能买银行、地产这些低估值的公司。
到了价值投资2.0时代， 以费雪、彼得林奇为代表的成长股大师他们选择钻石女神股票不再以便宜，低估值为主，他们更加关注公司业绩的增长，业绩增速的快慢。费雪老师在《怎么选择成长股》书中，告诉我们怎么选择成长股的15个原则，包括关注公司的商业模式，产品和研发、利润率、公司竞争优势、以及团队管理层是否具有进取心、是否诚实守信等。
另外一位投资大师，彼得林奇也是认为要选择成长股，彼得林奇被誉为20世纪美国最杰出的公募基金经理。1977年，他开始接手美国富达公司麦哲伦基金，从规模只有1800万美元，待他1991年离任时，麦哲伦基金规模已经达到140亿美元，13年中年复合收益率高达29%。他其中提到一点让我印象深刻，要从生活常识中选择好股票，很多好的股票都在我们日常生活中触手可及，要用心发现身边的人喜欢穿什么衣服、喝什么饮料、吃什么汉堡、听什么音乐。而大量用户的消费，会推动相关公司的业绩上升，最终拉动股价上涨。
到了价值投资3.0时代， 威廉．欧奈尔老师在《笑傲股市》一书中，他认为好股票应该是满足Can Slim。每个字母代表一个选股条件。他认为公司的每股收益、营收、利润要维持较高的增速；流通盘的大小，行业地位，形态走势等；他是更加贴近市场声音，用价值选股，技术操作，也获得非常不错的投资业绩。他其中有一个杯柄形态理论，就是股价的走势类似一个茶杯的杯柄的时候，是很好的一个买入时机。他用这套理论曾经在26个月的时候创造20倍的惊人回报，月平均收益是超过40%。
到了巴菲特的时候，巴菲特虽然前期也是学习老师格雷厄姆的买便宜的股票，但是，后来他发现不仅要买便宜的公司，更重要的是买好公司，要用合理的价格买入好的公司远比低价格买入便宜的公司要赚的多。什么是好公司呢？他认为要有护城河的公司才是好公司，就是古代打仗的护城河，能够抵御外来入侵。护城河到底有多宽有多深，是检验一个企业是否伟大的首要标准。
而作为老巴长年的搭档，芒格的投资智慧是被许多人忽视的。他是提出要固守自己的能力圈，鸡蛋要放在一个篮子上，也就是说看好了就要下重注，要敢于重仓。他也是敦促巴菲特改走购买优质企业的方向的引路人，要发现企业的可持续竞争优势。
纵览海内外投资大师的经典著作，我也把海内外最顶尖的投资精英里全部研究一遍，他们成功的秘诀是什么。我在2011的时候，终于想明白了，于是我把我自己的想法、投资理念、投资思路汇总起来，写成了《我的第一本股市赢利书》。那么，我们云溪认为钻石女神股的标准是什么呢？
也许之前无数的投资的大师都从各个角度去阐述了什么是钻石女神股票的标准，但是，我认为他们都是比较只讲到其中一点，相对比较片面。我们从定性和定量的角度，重新定义了好股票的标准，总结归纳起来就是八个字：第一唯一，钻石女神。下面，我给大家解析一下其中的内在含义。
第一： 指的是量的第一。市场份额的第一，规模效应第一，成本第一，效率第一，业绩增速第一。在竞争格局上的一家独大或者一超多强。“第一”是企业经过长期厮杀的结果，是企业竞争力的终极体现。
唯一： 指的是质的唯一。独家产品，独家服务，绝对的差异化，拥有极深的护城河。
钻石： 指的是“恒久远，永流传”。寓意企业盈利能力和成长能力的可持续性。我们希望所投资的企业是恒星，而不是流星，钻石能够流传三代，静享时间复利。
女神： 指的是大众情人。商业模式简单、容易理解，符合我们的投资能力圈。受人尊敬和喜爱的企业，各方面几乎没有瑕疵，帮我们从侧面规避了不少风险。
这就是我们认为钻石女神股票的标准。我当时希望告诉大家，要买好股票，不要去炒垃圾股，不要炒小票。2016年的时候，兴业证券首席宏观分析师张忆东老师提到：拥抱中国核心资产。其实，我在2011年的时候，就提出要买核心资产的圆心，买中国第一且唯一的钻石女神股票，只是当时我还没有出道，影响力不够。
我在2011年的时候，花费了两年多时间，写了这本书《我的第一本股市赢利书》，里面提到我的投资体系，包括精品化选股、精准化择时、精细化交易、精进化人性。我也独创了很多方法和理论，包括金牛战法，女神选股法等，这些方法和理论帮助我们取得了不错的投资业绩，大家感兴趣欢迎看看我的书。
我们可以回顾一下，价值投资1.0版本追求低估值，买便宜的股票，放到现在可能会买银行、地产、保险这些公司；价值投资2.0版本追求成长性的股票，放到现在可能会买美的、格力这样的股票；价值投资3.0追求爆发性的股票，放到现在可能买特斯拉、宁德时代这样的股票，价值投资4.0，我们追求有护城河，质量高的股票，可能买片仔癀、云南白药这样的公司，价值投资5.0兼顾质量与速度，我们选择腾讯控股、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物这样的公司。
除了追求第一唯一，我们还是一家以产业为王投资思路的公司，这是我们云溪与许多金融思维为主的私募公司本质区别。我们的投资理念来主要受到一级市场产业投资的长期主义影响。
我在2002年的时候在一级市场实习，接触了顶尖的风险投资机构，他们对我的影响比较大。我们可以发现，投资赚几十倍、几百倍，几千倍的在一级市场的案例比比皆是，但是，为什么回到二级市场，大家都开始只盯着每天10%的涨幅波动呢？
我们看一下人类历史上最成功的投资案例——南非Naspers 投资腾讯控股。这是一个家喻户晓的投资案例。2001年，南非Naspers以3400万美元投资腾讯，2004年腾讯上市，直到17年后，2018年3月23日才减持第一笔，减了2%，2021年4月7日才宣布第二笔减持。这20年里，多少鬼故事发生，多少惊涛骇浪，甚至连创始人马化腾本人都减持了，但它却不为所动，一直持有。那它的投资回报呢？
以最近收盘价625算，腾讯总市值5.99万亿港币，折合美元7553亿，Naspers持有部分市值约2180亿美元，加上已经套现的1910亿港元，折合美元245亿，Naspers的总收益是2425亿美元，累计收益回报率为7132倍，年复合回报率达55.83%。
这绝对是人类历史上迄今为止最伟大的一笔投资。
为什么一级市场的投资回报这么高？因为他们是产业思维，他们不会过分考虑短期股价的波动，他们考虑的都是这个产业空间有多大，现在企业的产品能不能满足产业空间的需求，所以他们持股时间特别长。因为一级市场，不会有每天每秒的实时报价，他们更加有耐心去持有好的股权。
就像大家买房一样，为什么绝大部分人买房都是赚钱的？因为房子流动性不好，交易比较繁琐，绝大部分人不会今天买入明天卖出，所以即便买房房价跌了也不会轻易卖出。因为大部分人买房都是自住的，房价涨跌与你其实影响不大，等你隔了几年回头一看，房价已经涨了40%-50%，整体收益还不错。但是在二级市场不一样， 大家太热衷于赚快钱，每天都希望涨停板，希望今天买入明天卖出，而投资，往往是短期快长期慢的事情。
我们可以看一下，像DST 的尤里·米尔纳；ARK的木头姐、今日资本的徐新、红杉资本的沈南鹏他们都是一级市场卓越的投资家，投出很多伟大的公司，像特斯拉、美团、京东、拼多多等，也收获了很丰厚的投资回报。
而云溪作为二级市场的私募公司，我们也是希望成为产业投资的长期主义者。这主要是与我自己的经历有关，我在2002年进入互联网PE公司实习，2006年开始投互联网公司，参与过一级市场投资，受互联网影响比较深，以国内外一级市场顶尖的投资机构为目标，希望把一级市场的顶尖的投资理念来灌输应用到二级市场， 做价值配置，这与金融短期思维有本质区别。长期投资回报大，但不可避免的是波动性较大， 唯有坚持长期主义，坚持产业为王，坚守第一唯一钻石女神股，才能穿越最动荡的争议，收获丰硕的果实！
除了前面提到的只买第一且唯一，产业投资思维，我们云溪的长期投资理念还受到东方传统文化的影响比较深。我出生在湖南，从小受到中国传统文化熏陶比较深。我自己也比较热爱中国传统文化，我读了很多历史书，很多中国古代的智慧也能够让我在投资进阶的路上给予启发。其中，让我感受颇深的中国传统文化的十六字箴言：“人心惟危，道心惟微，惟精惟一，允执厥中 ”。这句话其实是尧、舜、禹三代传位的心法，短短的十六给字，包涵许多人生哲理。
这句话怎么理解呢？人心惟危指的是趋利避害是人性，只有迎难而上，才能把握机遇！四个字说尽了做人做事的尺度把握！
道心惟微，道是宇宙的规律，幽微难明！社会的运转受到多方因素的制约，都是当局者迷，盘观者清！古人给出的对策，战战兢兢，如临探渊，如履薄冰！其实炒股也是一样，股票的波动受各方面因素的影响、资金面、基本面、情绪面、 政策面等等；我们再做投资的时候，也会事前猪一样，事后诸葛亮。唯有坦诚面对自己，遵循价值投资规律，如履薄冰，才能战胜人性的贪婪与恐惧。
惟精惟一：做人做事，保持精纯专一的态度，才能悟透本质，不被表面现象所迷惑，主动出击，把握住稍纵即逝的机遇！现实生活中，我们接触到的信息何其多也。不要说垃圾信息，就是有用的信息，都是铺天盖地的。这就不是“精”。“精”一定是纯而不杂。投资，要化繁为简。
允执厥中：这句话经常写在古代皇帝的宫殿牌匾上面，是什么意思呢？我理解就是，做事情要懂得中庸！超脱谨小慎微，率性而为！需要的是游刃有余的实力，靠着丰富的实际经验，解决问题毫不费事！“允”其实就是儒家讲天人合一的境界，天地大道合一。你在那一刻，你内心的世界，就是天地自然。投资，要知行合一。
除了这句话，对我影响很大的应该是毛主席、孙子、老子三位思想家，他们的思想能够给予我投资上很多启发，让我更加坚定自己投资的信仰。其中，毛主席在《矛盾论》中讲我们看问题要懂得梳理分析事物的主要矛盾、次要矛盾；其实，做股票也是一样，我们也要区分哪些是影响股价波动的主要因素，哪些是次要因素，哪些长期影响因子，哪些是短期影响因子。股票短期看技术、资金、消息，中期看业绩、估值，长期看战略布局和护城河。
其次，中国最伟大的军事著作《孙子兵法》也是给予我投资上很大的启发，我们都知道孙子兵法分为十三篇，我个人认为孙子思想核心是“先胜后战”。孙子在《形篇》中说：“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。是故，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”这句话的意思就是，所以善于作战的人，会让自己处在不败的地位，而不放过对手的失误。所以真正胜者是先有了足够的胜算才去打。失败的人是先打了才去努力提高胜算。孙子兵法的核心是讲究如何创造绝对优势去打胜仗，不去做冒险的事情，我们打仗要以多胜少，不要以少胜多。
“故善战者之胜也，无智名，无勇功”这句话。这句话其实是《孙子兵法》的精髓， 孙子想要强调的是：胜者不是通过聪明的决策、勇武的功劳而取得胜利，而是靠处处谨慎，稳扎稳打的运营而取得胜利，所以容易“无智名，无勇功”。这也是曾国藩说的的“扎硬寨、打呆仗”，“唯天下之至拙能胜天下之至巧”。天下间看似最笨最拙的东西能够胜过这天下最聪明最巧妙的东西。
回归到投资，其实也是一样的，我们不要做高抛低吸，做困难的事情，要做简单容易胜算高的事情，要有足够的安全边际、要处处谨慎、如履薄冰、步步为营，稳扎稳打、通过小复利慢慢走向大成功。
“无为而治”出自老子《道德经》，“无为而治”并不是什么也不做，而是不过多地干预、充分发挥万民的创造力，做到自我实现，走向崇高与辉煌。“无为”不是无所作为，而是不妄作为。因为不违背客观规律，遵循客观规律而为，所以无所不为，就是什么都可以做，只要你遵循道，遵循客观规律。
我们做投资也是同样的道理，有时候高抛低吸倒不如持股不动，持股不动要考验的是一个人对投资标的深刻的理解， 对投资信仰的坚持，对价值规律的坚信。面对市场暴风骤雨般的调整，能够做到岿然不动，坚定持有，除了对投资深刻的理解，剩下的就是投资信仰。面对投资困难的时候，我们要勇于把自己托付给信仰和机制。价值只会迟到，但永远不会缺席。
我曾经在三个游资营业部学习涨停板技术、学习高抛低吸，确实在资金体量少的时候赚了不少钱，但是，现在管理基金产品，公司规模大了，同时经历也多了，慢慢感悟修炼，慢慢放弃了涨停板技术，我更多的是从过往涨停板敢死队转变到买入持有，深入调研、从高抛低吸高手到无为而治状态。不是说涨停板、高抛低吸不能赚钱，而是更加追求稳健成长，投资，慢就是快，无招胜有招。
三、钻石女神股的未来
回到当前市场来看，我们的钻石女神股票在今年开年的时候迎来一波大调整，普遍跌幅扩大到30-50%，在当前这个阶段，我们云溪怎么看待市场，目前的钻石女神股票的估值值不值得继续坚守下去？
首先，我们来看看A股主要指数当前PE与历史比较，我们可以看到经过这次调整，A股大部分指数估值已经下降到中位数附近。我们可以看到大盘股指数如上证50、上证180指数、沪深300指数的分位数在80%附近，而中小板指数、创业板指数、中证500指数的分位数相对较低，也就是说今年大盘股调整还有一定下行空间，创业板指基本上已经调整到位，我们看到最近市场反弹，创业板指也放量上涨，引领大盘继续反弹。
从2017年一场波澜壮阔的核心资产牛市到来，持续了3年多时间，那么这些核心资产在这次大调整之后后势会怎么走呢？我们不妨一起回顾一下美国70年代著名的漂亮50抱团行情，我们可以看到漂亮50经过73、74两年大的调整后，迎来30年的长牛行情，而这30年长牛主要是靠企业盈利的持续增长驱动。
现在很多人都在抨击机构抱团， 说机构无脑抱团，只会买这些市值大的票。但是，我们认为，抱团是符合价值投资的客观规律，我们把最好的资源投向最能创造价值企业，发挥最大的社会效用。本质上是大家对价值的认可与信赖。
抱团造成一个明显的现象就是好股票估值都比较贵，像爱尔眼科、通策医疗估值达到160倍，很多人理解不了为什么估值这么高。我们认为，抱团指数是表象，企业确定性与成长性才是消化高估值的关键。
当然，现在A股的抱团行情与美国70年代的漂亮50行情有什么差异呢？我认为，只要有一个明显的区别就是，企业业绩增速的差异。美国漂亮50平均净利润增速在10%-25%附近，但是我们看到最近一季报，不少核心资产业绩增速都是在30%-50%，像酒鬼鬼一季报预告业绩增速达到160%-180%。正如一句武侠小说经典名言：天下武功，唯快不破。我们认为，高增长能够击败高估值，高速增长的企业通过时间一定能过消化高估值，然后股价继续创出新高。
除了考虑盈利的增速，其实我们现在更加要考虑盈利的稳定性，这就是为什么核心资产的估值比非核心资产要贵的原因。从2017年开始，外资逐步流入A股，核心资产的估值定价逻辑也从PEG向DCF切换。在外资边际定价的背景下，核心资产短期与美债十年期收益率高度相关。长期看，估值中枢很难再回到2017年之前的水平，估值溢价将长期存在。
目前陆股通持有A股市值已经超过了6%，但是我们认为这个比例还是比较低，对比日本、韩国、台湾相对成熟的资本市场，他们的外资持股比例占比高达30%以上，所以，未来外资还将持续流入中国A股市场，A股抱团之路才刚刚开始。
经过这一轮调整，我们认为，医药生物已经调整到相对合理的估值范围。美股基本没增长的医药企业30-40倍PE很常见。A股医药板块，几大赛道的龙头都在高速成长中，不少已经接近历史均衡估值。在医药板块里面，我们更加看好CXO、疫苗、创新药、医疗器械等细分赛道的投资机会。
中国是消费品最肥沃的土壤，而量、价是所有消费品的收入基础。中国有14亿人口，国力在崛起，居民购买力在上升，未来全球最大的消费品公司里，可能很多都是中国企业。中国的消费市场特点：大、复杂、多层次。中国的小众市场，在欧美日就是大市场。因此，许多在欧美的小行业，放在中国也能培养出中大型的企业。未来中国的消费企业，必然是百花齐放，机会纷呈。比如奶酪、预调酒、小家电、速冻食品、现制茶饮等等。
在消费品中我们里最看好白酒、调味品、泛美产业。中国的白酒行业，放在全球的消费市场看，都是最好的行业。其它行业只有个别头部企业高ROE，而A股的白酒企业，ROE在20-30%的比比皆是。白酒持续上涨的本质是好生意，再深里挖掘，就是定价权，高端白酒是A股最有提价能力的行业。15年之前，茅台的估值中枢在20倍上下，但是15年之后，行业的需求端发生变化，估值更倾向于消费品，可以对标爱马仕40XPE估值中枢。目前茅台的估值已经在50倍以内，若考虑提价的话，会更低。
调味品行业是连续20年都正增长的行业，没有哪个其它行业还能做到。因此，海天理应享受确定性溢价，估值中枢应该在50倍左右（日本龟甲万的增速个位数，估值中枢40X）。这个赛道中，复合调味品还在成长期，也有很多投资机会。化妆品、医美、奢侈品、牙科、眼科等等，都是与美相关的行业。人类对美和健康的追求是永恒不变的，甚至是成瘾性的，一旦具备了粘性，就可以类永续估值。
四、只买第一且唯一，做时间的朋友
讲了这么多，我们做投资无非要考虑这几个问题：我们究竟买怎么样的股票？赚市场波动的钱还是业绩的钱？如何面对市场的非理性波动？
首先，我们做投资，第一要选择的是买什么股票的问题？我们要投资像钻石女神一样的企业，只买第一且唯一，买最优质的股票，做时间的朋友。中国有没有价值投资的土壤？我们可以看看A股市场30年来，经历无数风风雨雨，各种利空来袭，但是中国优质上市公司的长期表现非常优异，短期波动可能让人很难接受，但是长期下来，我们发现好股票总能创新高，不断带给你惊喜与财富。
那么，对于绝大多数普通的投资者而言，我们是赚市场波动的钱还是企业盈利的钱？毫无疑问是后者。股市中的长牛股，核心驱动力是盈利的持续增长，长期看，股价上涨是由盈利驱动的。我们都知道戴维斯双击理论， 企业是在的扩张主要源于净利润与估值的扩张。但是，估值的扩张长期围绕中枢波动，提升弹性有限。长期看，利润滚动倍数才是决定市值扩张倍数的核心，只有公司持续赚钱了，股东才能源源不断享受企业成长的红利。
我们投资是要投什么？一句话概括就是：投资，就是投未来伟大企业！为什么特斯拉、美团、拼多多这些公司前期亏损严重，资本市场却给予几百亿甚至上千亿美金的估值？因为公司的价值等于其未来现金流量总和的折现值。
为什么我们云溪强烈看好中国医药、消费、新经济三大超级赛道？我们统计发现，2020年美国中产阶级数量是1.21亿人，美股拥有50家万亿市值（单位：RMB）上市公司，其中24家是医药消费巨头、20家科技巨头，4家金融巨头，2家能源巨头。2030年中国中产阶级数量将是当前美国的3.4倍，将催生大量中高端医药消费需求，中国未来有望诞生多家千亿、万亿市值的医药消费公司。
最后一点就是，我们如何面对市场的非理性波动？巴菲特老师本杰明·格雷厄姆，他有一套“市场先生”理论，他赋予了股票市场的人格化，市场的价格涨跌就是市场先生情绪化的表现。市场先生的情绪是有周期性的。这位老先生生来就不是一个情绪稳定的“人”，“他” 的情绪波动在一定时期内呈现乐观、狂躁、悲哀、郁闷周期性变化。
面对波动，价值前行。我们回顾美股经历10次股灾，4次跌幅超过50%，3次跌幅超过30%，3次跌幅超过20%以上，如果我们都想做高抛低吸，很容易就做飞了，我们一定要有长远目光、要站在2030年思考当下问题，不为短期的波动而烦恼，正如巴菲特老师格雷厄姆的名言：股票市场，短期是投票器、长期是称重机。
最后，云溪基金是坚定的价值投资与产业投资的践行者，聚焦医药消费新经济，只买第一且唯一。在艰难的历史大背景下，华为，比亚迪，恒瑞，那些倔强着的企业家们坚持执着，趟过山河，成为中华民族的脊梁。爱国也不仅仅单靠企业家，中国崛起也不能单靠制造业。作为基金经理，我们也要向制造业企业家学习，人无我有，人有我精，人精我绝，人绝我化，人化我了，争取在学术上、业绩上，去超越欧美的投资大师。
纵然未来一路刀枪剑雨，云溪仍然策马扬鞭，勇往直前！
最后，感谢股市，感谢伟大的时代！第一唯一钻石女神股是送钱的活菩萨，如果没有股市，我这种底层老百姓根本没有成为大富豪的希望！股市给予我们底层老百姓改变命运的机会，炒股是凡人可通过自我奋斗走向成功、不用求人也能成大富豪的唯一路径。
2021年是中国共产党成立100周年，感谢伟大的党带领我们国家走向勤劳致富、民族复兴之路。作为基金经理，一定要遵纪守法、热爱国家和人民。云溪基金的财富取之于民，用之于民。让我们一起坚守钻石女神股票，只买第一且唯一，一起拥抱时代给予的巨大财富！
最后，感谢大家的聆听，感谢国家给我们的创富机会，欢迎大家对我们云溪基金多多关注。再次谢谢大家！
责任编辑：石秀珍 SF183
