编者按
查理·芒格先生有一句广为流传的话：“我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一本长着两条腿的书。”
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第92期：《行为投资学手册》
互动话题：战胜人性的弱点，你有什么好方法？
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“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆说过：“投资者面临的首要问题，乃至投资中的最大敌人，很可能就是其自己。”幸运的是，行为金融学认识到了投资者这些心理因素的影响，并已经成为当代金融学的主流。将行为金融学的原则应用于投资，有助于避免这些缺陷的影响。
行为金融学家詹姆斯·蒙蒂尔所著的《行为投资学手册：投资者如何避免成为自己最大的敌人》被评为“华尔街人必读的22本金融佳作”之一，由畅销书《怪诞行为学》作者丹·艾瑞里联手资产管理公司CEO、哥伦比亚商学院教授、投资管理公司总监倾情推荐。
在这本书里，作者介绍了投资者常见的行为偏差和心理缺陷，每一个观点都有充足行为学实验的支持，既严谨可靠，又妙趣横生。作者不仅提出了问题，更为每一种行为偏差和心理缺陷提供了成功投资家采用过的有效规避策略。读者可以从巴菲特、索罗斯、邓普顿、伯克维茨等最优秀的投资者身上学到如何应对侵蚀收益的行为偏差。
“全球投资之父”约翰·邓普顿爵士——遵循事先承诺，避免心理陷阱
在情感约束下无法预测自己未来行为的现象被称为“共情鸿沟”（empathy gap）。我们在冷静状态下被问到未来会有哪些行为时，无法想象自己在冲动之下会做出什么。每个人都有共情鸿沟的体验。例如，吃过一顿大餐后，你很难想象自己之前饥饿的样子。同样，你最好不要在饥饿的时候去超市，因为你会冲动购物。
作为投资者，我们怎么做才能避免自己陷入这种共情陷阱中呢？一个很简单的方法是做好准备和事先承诺。在冷静、理性的状态下（市场风平浪静时）进行投资研究，然后承诺我们会坚守自己的分析，遵循提前制定好的行动步骤。
约翰·邓普顿爵士（Sir John Templeton）是一名传奇投资大师和共同基金的先驱。他有一句众所周知的名言：“最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”极少有人会不同意这一观点。然而，当“大家都忙着沮丧卖出”时，你很难做到逆潮流买进。
幸运的是，虽然痛苦，但是逆势投资策略是成功投资所必须的。正如约翰·邓普顿爵士所说，“除非你做点和多数人都不一样的事情，否则不可能有超越多数人的表现。”邓普顿爵士一直有一个“愿望清单”，上面列出了他认为运作良好但股价过高的公司证券。当市场大量抛售使得价格下降到他认为很便宜的水平时，他就会买入“愿望清单”上的股票。这个完美的应对共情鸿沟的事先承诺案例正是一个简单但非常有效的规避环境对情绪影响的方法。
金融大鳄乔治·索罗斯——撰写投资日记，避免自我归因偏差
自我归因偏差是指人们习惯于把好的结果归因于自己作为投资者的技能，而把不好的结果归咎于其他的人或事。
要应对普遍存在的自我归因问题，我们需要保存所做决定及其背后原因的书面记录，你可以称之为投资日记。撰写投资日记听起来愚蠢，但金融大鳄乔治·索罗斯恰恰这样做了。他在《金融炼金术》中写道：“我写了一本日记，实时记录我在投资决策中的想法。这个尝试从财务上来看是一个巨大的成功，我的基金状况从没有这么好过。”
坚持写这样的日记，然后我们需要将决策的结果和决策背后的原因记录在如上图所示的表格中。只有通过将我们的决策以及背后原因的组合与结果相对照，我们才有可能了解我们什么时候是运气好，什么时候是借助了真正的技能。更重要的是，我们可以了解自己在哪反复地犯错。
著名基金经理布鲁斯·伯克维茨——“杀死公司”，避免证实偏差
研究表明，相比于寻找推翻自己观点的证据，人们更加喜欢寻找支持自己观点的信息。这就是证实偏差。证实偏差在投资和其他领域都是很常见的错误。
费尔霍姆资本管理公司的布鲁斯·伯克维茨（Bruce Berkowitz）在保护自己免受证实偏差的危害方面表现优异。他认为，与其寻找那些能支持你投资决策的所有信息，还不如试着去“杀死”公司。他说道：“我们尝试着用各种方法来杀死我们自认为最好的投资想法。如果我们不能杀死它，我们可能就是对的。”
伯克维茨进一步提出了一系列“杀死公司”的方式：“以下因素可以让你杀死一家公司——不产生现金流，烧钱，过度杠杆，过度冒险，愚蠢的管理层，糟糕的董事会，形势每况愈下，股票买入价过高，会计欺诈。”
通过关注事物发展中的不利方面而不是寻找向好证据，伯克维茨保护了自己的投资。
股神沃伦·巴菲特——等待最佳时刻，避免“投资多动症”
伟大的投资家沃伦·巴菲特另能够从噪声中辨别出信号。你从不会听见他谈论公司下一个季度的盈利预测；他在进行投资决策时，也不会分析过多信息。他常说，“我们的投资方法非常简单。选择由诚实能干的人经营的基本面优秀甚至卓越的企业，并以合理的价格购买他们的股票。这就是我所努力去做的全部工作。”
巴菲特常常提到《击球的科学》一书，作者是传奇棒球球员泰德·威廉斯。书中，威廉斯描述了其职业生涯中惊人击球率的部分秘诀：他将击球区分为77个小单元，每一单元都是棒球大小，而他只击打那些落入最佳击球单元的球。如果球未进入该区，他就会继续等待下一个——即使这意味着有时会出局。
巴菲特常常挂在嘴边的就是等待好打的慢球十分重要。“我将投资视为世界上最棒的事业……因为你永远不用被迫挥棒。你可以整天耐心地等待中意的球，然后趁外野手打瞌睡的时候，快步上前，一击而中。”正如威廉斯不击打所有的球一样，投资者也应等待合适的投资机会。当没有好机会时，投资者最好持有现金。巴菲特曾说：“持有现金是不舒服，但总好过干傻事。”
当然，投资者常见的行为偏差和心理陷阱远不止以上几个例子。要想最大程度地战胜人性的弱点，从最成功的投资者身上学习历经时间检验的有效策略，不妨读一读这本《行为投资学手册》。战胜人性的弱点，不要一错再错。跟随蒙蒂尔一起，突破传统金融学忽略心理因素的局限，理性投资。向顶尖投资大师学习应对行为偏差的方法，战胜投资中最大的敌人——自己。
本书作者詹姆斯·蒙蒂尔是行为金融学家、著名基金经理，现为GMO资产管理公司资产配置团队成员。蒙蒂尔的语言诙谐幽默，却又冷静精准。译者王汀汀是北京大学光华管理学院经济学博士、中央财经大学金融学院副教授，已出版多部专著、译著。译者的专业背景和流畅精准的语言一定能给读者带来极佳的阅读体验。
前沿的视角，严谨的内容，幽默的语言，优质的译文，《行为投资学手册》的确是一本不可多得的佳作。
内容简介
“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆说过：“投资者面临的首要问题，乃至投资中的首要敌人，很可能就是其自己。”认知偏差、情绪驱使和过度自信，是投资者诸多行为缺陷中的三种典型表现。这些行为缺陷会让投资者收益降低，甚至可能给投资者和金融机构造成数十亿美元的损失。
幸运的是，行为金融学认识到了投资者这些心理因素的影响，并已经成为当代金融学的主流。将行为金融学的原则应用于投资，有助于避免这些缺陷的影响。
在这本书里，行为金融学家詹姆斯·蒙蒂尔将带你认识常见的行为偏差和心理缺陷，并提供了大量简单有效的规避策略。不仅如此，书中还讲述了许多成功投资家有据可考的轶事，包括巴菲特、索罗斯、卡拉曼、伯克维茨等等。你可以从这些出色的投资者身上学到如何应对侵蚀收益的行为偏差。
事前准备、制定规划并遵守规划；在冷静状态下进行投资研究，然后严格按照规划行事，避免情绪波动带来的影响；专注于洞察现状，不要试图预测未来；在投资中要关注过程而非结果……本书提供了一系列历经了时间检验的有效方法。遵循这些简单的方法，投资者就能学会战胜投资中首要的敌人——自己。
作者简介
詹姆斯·蒙蒂尔（James Montier）
著名基金经理，现为GMO资产管理公司资产配置团队成员。此前曾担任法国兴业银行的全球策略联合主席，在汤姆森-埃克斯塔尔（Thomson Extel）年度最佳策略分析师调查中名列前茅。他是英国杜伦大学的访问学者，也是英国皇家社会科学院成员，被媒体誉为特立独行的交易者、传统理论的批判者和具有创新精神的投资家。
蒙蒂尔对人类天性与金融市场互动有着深刻的见解，著有三本畅销书：《行为金融学：认识非理性行为和市场》、《行为投资学：行为金融学实操指南》和《价值投资：明智投资的工具和技术》。
