加仓中国的趋势刚刚开始！汉和、磐泽、丹羿、大禾、启林五家优质管理人重磅解读股市投资机会

磐泽资产总经理兼投资总监 张帆

格上景卉：我们格上也研究覆盖了4000多家私募管理人，像磐泽资产这样既参与二级市场，又参与IPO基石投资的机构是非常少的。今年磐泽资产在港股IPO基石投资方面也有一些可圈可点的经典战役，想请张帆总给我们详细介绍一下，为什么不在二级市场买，要采用这种创新的方式去参与IPO的基石投资，这会给投资者带来什么好处？

磐泽张帆：我们今年的收益里有相当大一部分来自于我们参与香港的一个IPO基石投资，我们拿了一只电子烟制造商企业3500万美金的基石份额，这个case确实非常耀眼，今年也给我们带来了超过1亿美元的账面盈利。

为什么用人民币基金去做这种方式的投资？对我们来讲，不关心它在哪个市场上市或者哪种形式，包括我们自己在海外和国内也投一些Pro-IPO的项目，主要还是看行业周期怎么样，未来能看多远，公司是不是好公司，价格到底是不是非常好的价格，我们愿意大量参与IPO的机会，也是基于大背景下符合我们的选股要求。

现在IPO公司可能一上市价格就涨很多，从这个角度来讲，我们能越早介入，在市场对它的认知还不够充分的时候，我们早一点，不管是从IPO的时候拿份额，还是上市之后比市场更领先的去二级市场直接买，这对我们来讲是非常有利的，我觉得这是我们的一种底层思维方式。

格上景卉：其实IPO基石投资是有锁定期的，我知道您今年拿这个基石份额时港股大环境也不太好，为什么有这样的底气和信心拿一个有锁定期的资产，而且对于一个初创型的私募来说，3500万美金是一个不小的金额，能果断出手的基础是什么？

磐泽张帆：这个案例确实非常体现我们基金特色，其实我们研究是很前瞻的，在3月份我们内部就在研究这个case，5月份北京刚解禁我们就去深圳跟管理层沟通参与基石的事宜。对我们来说，首先非常看好这个赛道，其次，看好这个公司在产业链里面的壁垒和地位，再次，当时的价格，市场只是把它当成一个类似富士康这样的代工企业，估值也不算高。从我们角度来说，这家公司是能看很远，锁定期半年对我们来说根本不是问题，我们非常愿意长期跟公司共同成长，收获后面整个超长赛道的红利。

汉和：企业长期创造价值是股价上涨的核心因素

汉和资本联席研究总监 吴一舟

格上景卉：下面问汉和吴总。汉和总结过一段特别精辟的话，关于什么是投资、什么是价值，我自己还把这段话发到朋友圈，这句话是这么说的：价值是对常识的理解，对人性的深刻洞察，对国家、民族、宏观经济以及产业趋势高屋建瓴的判断，企业长期创造价值是股价上涨的核心因素。吴总能不能给我们解读一下这段话，以及你们对中国未来宏观经济和产业趋势的判断，什么样的企业是长期创造价值的企业？

汉和吴一舟：好的，简单解释一下景总刚才说的那句话。我引用查理芒格先生的一句话：常识是最重要的，说一个人有常识其实是因为他具备别人没有的常识，所以拥有常识是非常困难的一件事情。在我们看来，常识是对事物发展客观规律更高层的判断。为什么同时要对人性深入挖掘，因为我们觉得常识一定要和人性放在一起来看。假如没有任何约束，根据熵增定理，任何事情都会往更混乱的方向发展，之所以现在的世界是这个样子，就是因为有人的作用在里面。其实决定人的历史发展，最主要的因素就是人自己，所以人的因素又非常重要。人作为整体来看，有一些行为学的规律，但作为个体，人和人之间的差异又非常大，就像不同的人面对相同事情会做出不同的选择，最后结果也是天差地别。其实，我们自己在做投资时，要结合人、常识所有这些因素来看企业，以更长久的维度来观察一家企业的成长路径和内在价值，这是我们非常看中的。

对产业趋势的发展，我们认为中国长期来看一定会成为全球第一大经济体。在这个过程中，各行各业一定会涌现出非常多优秀的上市公司，去让我们的行业匹配到全球第一大经济体的地位，我相信中国从一穷二白到现在全球第二经济体，凡是重仓中国的人到现在都应该有了非常好的回报。随着中国从全球第二大经济体变成第一大经济体的过程中，我们继续看好中国，在每一个行业里面选到长期具有价值的上市公司，未来长期的回报一定也是非常好的。

丹羿：十年后市值最大的公司大概率在科技、消费赛道

丹羿投资执行事务合伙人兼投资经理 朱亮

格上景卉：下一个问朱总，刚才说您的理念是寻找十后的茅台和恒瑞，你觉得就中国的经济结构和产业发展趋势而言，想请您大胆展望一下，十年以后中国市值最大的公司将会出现在哪个行业，为什么？

丹羿朱亮：说实话，美国的经济结构表现出于自身的技术优势，而且中国过去三十年的发展已经逐步向美国靠近。我们统计了一下全球市值最大的公司，10家里面有8家是互联网相关的公司，像苹果既是消费型企业，又是科技企业；亚马逊既是电商网站，又是全球最大的云计算集成商。所以我估计未来十年市值最大的公司大概率还是在科技或消费领域，如果一家企业能够横跨这两个领域，它做全球市值最大公司的概率更高，毕竟消费或科技面临着全球70亿人的需求。

格上景卉：明白。现在中国企业里市值最大的是阿里，A股最大的是茅台，也是消费品和科技这两个领域。与其去寻找十年后的茅台，是不是继续持有茅台和阿里会在十年后有更好的结果，或者您觉得有其他新的企业赶上来？

丹羿朱亮：我谈谈我自己的看法，现在茅台差不多有2.5万亿市值，往长看，它稳定的增长是大概率的，但如果还像他十几年前一样增长那么快，我觉得不太现实。对于我们而言，我们更想去找一些几百亿或者是千亿市值以下的公司，里面符合未来大方向的朝阳行业，出现十年10倍股的概率高一点。

大禾：选择风险低、收益高的资产，重仓只是结果

大禾投资副总经理 杨华业

格上景卉：下面问大禾杨总，其实大禾是非常有特色的一家管理人，真正以实业视角做投资，而且敢于重仓，甚至过去阶段性重仓一只股票，重仓持股需要哪些要素的支持？怎么看待重仓和风险之间的关系？

大禾杨华业：重仓其实是一种结果，不是我们追求的目标，大禾的原则是选择风险低、收益率高的资产。怎么保证风险低？在选股时我们非常关注“护城河”、壁垒。为什么关注这个事情？因为在二级市场，除了银行、地产、周期相关的公司，普遍价格都会超过10倍，市场给的估值都比较高，如果买一个资产，十年才能回本，这个回报率还是不太令人满意的，而且大部分公司要维持今天的收入利润很难，因为它受到技术变迁、商业模式更替等因素的影响，可能会导致它原先的竞争力下降。

因此，当我们找到壁垒非常深、管理团队优秀、未来成长空间巨大，关键是价格极度便宜的投资机会，这相当于给你一次2万、1万买入今天北京房子的机会，我想你也会重仓。当然，有些人可能会觉得这是一种赌性，但这是我们经过深入研究的结果，只要你看到我们所看到的东西，也研究了我们所研究的东西，你也理所当然会做出这样的选择。

重仓时怎么回避风险？当投资机会不是那么突出时，分散对客户持有的感受更好。但面对特别好的投资机会，去忍耐一定的波动、取得更大的收益，是更好的选择。客户买一个私募产品或者是我们做投资的核心还是赚钱，我们唯一的宗旨就是为客户创造价值，尽我们所能为客户创造更多的价值，这就是我们每天做的事情。

格上景卉：能不能给我们透露一下，最近有没有发现什么值得重仓的机会？

大禾杨华业：相比几年前，目前的投资机会是满意，只是不算特别激动。目前我们布局在三大板块：品牌消费、互联网、传统制造业。这三个板块已经足够了，里面拥有中国最优秀的那些公司、最优秀的管理团队，在目前的市场估值之下，我们看来看去，手上的机会还是风险最低，而且预期收益率在我们能力圈内是最高的。但持仓数量应该相对大部分的私募机构或投资机构来说还是相对集中的。

启林：超额收益下滑是必然趋势，多方位布局应对挑战

启林投资市场合伙人 陈源

格上景卉：刚启林陈总也提到，今年对于量化私募尤其头部机构来说是发展非常好的一个大年，规模增长非常迅速，后续面临的挑战是什么？面对规模的迅速扩大，后续在系统和团队方面做怎样的建设，才能适应？

启林陈源：其实各家量化机构的规模增长非常快，我们是从年初的30亿扩展到现在80亿管理规模，百亿量化私募有10家，对超额收益会带来非常多的挑战和考验。随着规模的增长，未来超额收益加速下滑，这是不可避免的。可以对标国外，现在海外市场超额收益能达到3-5个点就非常难能可贵，未来超额收益下滑是必然所趋。可能在未来的资产配置里，指数基金会是一个非常好的标的，因为能跑赢指数的产品越来越少。

第二，这些量化基金里面有很大一部分做对冲的，会做空股指期货，其实今年12个月里有10个月以上都是在10%以上的对冲成本，成本居高不下，市场中性策略的配置价值可能会下降。

我们启林投资怎么去应对这样的环境和挑战呢？

首先在团队配置和人才布局上，我们由前几年的十几个人增加到目前的二十几个人，2021年计划投研人员再增长一倍，这些人不是来自成熟的量化机构，可能偏向于海外科技类人才的应届生，或者国内北京一线高校里偏学术、为人聪明的理工科硕博。

第二方面是系统和硬件算力的布局，各家量化机构的比拼已经到白热化阶段，明年可能要更关注大家集群的建设，包括服务器硬件设备储备情况。我们明年在硬件上的投资计划是增加到大几千万，这块的增长是指数级别的。

第三方面在数据上，量价数据、tick数据这些传统数据大家用的比较多，这两年是研究所的预期报告或各大财报，我们现在投入比较多的叫事件驱动的数据，这个数据有效性比较强。所以，在另类数据的拓展方面我们会投入更多物力和人力。

第四个方面，在底层策略的信号源的开发上，可能传统的开发公司擅长一个频段、一个信号就能管好10-20个亿，我们希望未来能够擅长多个频段，现在已经实现了全频段的覆盖，希望能够挖掘更多底层信号源，或各个频段的一些超额，使不同频段的超额形成合力，收益足够高。

第五方面，在这些信号挖掘出来之后，我们还要再加一层信号糅合，叫做决策器，就是在不同频段的模型选出来之后，糅合在一起实现1+1>2的效果，能够解决这些模型之间的一些冲突，这是我们现在在做的。今年四季度这个已经开发出来了，这一套体系能够控制住回撤，并且在不太牺牲超额收益的情况下得到比较好的结果。

最后一个方面就是风控，可能有的管理人在追求高超额的同时，会忽视一些风控要素，我们在行业和风格各因子的暴露上控制的比较严格，所以今年相对500指数的超额收益回撤控制的比较稳健，周度回撤没有超过2个点，11月份的超额回撤在千几。

所以通过系统性多方面的布局，在明年能够帮助维持我们今年的优势。

明年是成长股还是价值股、周期股行情？

格上景卉：我们转回来聊一下市场，今年A、港、美股市场都是成长风格在引领，有的投资者担心成长股整体估值偏高，也有一些市场声音认为成长股行情已经结束，明年随着经济复苏可能是价值股、周期股的行情，有可能类似2016年的情况，几位怎么看待这种观点？你们的投资策略会不会有改变？

磐泽张帆：我们不太会去判断市场会阶段性处于价值行情、周期行情或者是成长行情，我们还是聚焦在长期关注和深耕的四大赛道：TMT、大消费、医疗健康、先进制造。现在很多好公司新上的速度要比以前快很多，对于这些公司我们关注的偏早一点，明年我们的风格跟今年一样，在我们的视野范围里面，还是有很多成长前景和确定性非常符合我们要求的投资标的，估值也没那么离谱，机会还是不少的。

丹羿朱亮：我们主要聚焦在消费、科技、医药领域，这是我们的能力圈，跑出能力圈以外的股票不是我们擅长的。我经常说如果你仔细研究的股票都赚不到钱，凭什么一拍脑袋去买的股票就能赚到钱。

当然，今年从下半年开始，您说的这个问题已经存在，过去3-5个月顺周期的板块表现相对更好一些。这些顺周期板块像煤炭、有色、银行、地产确实不能代表中国经济的未来。它们之所以过去3-5个月表现比较好，一方面是顺应了经济复苏这条主线，另一方面也是消费、科技从2019年初涨到今年有将近二年时间，估值确实比较贵，顺周期的估值吸引力较大。如果把时间拉长一点，看未来一年、三年，或者更长时间，我自己还是更倾向于消费、科技、医药这些代表中国经济未来的行业，只不过这里面选股票的难度比前几年更大一些。

另外，我们统计过从2004-2019年，这16年里真正亏钱的年份也就3-4年。有十二三年都在涨，也就是80%的年份都在涨。我们今天遇到的这些情况，这些股票比较贵怎么办，这不是第一次，过去十几年这种情况发生过好几次，但是你仔细看看后面几年，如果不是大熊市，它们基本上还是涨，只不过可能会涨的稍慢一点。当然遇到大熊市，他们还是有超额收益，比一般的股票扛跌。如果把投资期限放的更长一点，现在困扰我们的问题就都不是问题了。

汉和吴一舟：在我们看来，没有本质上的成长和价值的区分，我们只把公司分两种：好公司及没那么好的公司。回顾过去二十年，美国市场成长最快的那些企业，既有像Facebook、特斯拉这样科技创新型企业，也有传统的零售企业和餐饮企业，成长性都是非常好的。估值其实只是一个指标，并不代表一个企业的真实价值。我们看待上市公司还是把它当成一个生意，去研究企业的内在价值，而不是简单看它的估值水平。中国还处在一个中高速增长的过程当中，各个行业还是有非常好的机会。

对明年市场的预测，研究要做，但是短期市场是无法预测的。回头看过去对今年的预测，结果大都是错的，并不是说预测有什么问题，而是这一年出现了大家没有想象到的情况，来打乱了整个发展的情况。我们作为管理人，更重要的还是自下而上的价值挖掘，我相信这也是我们最大的价值所在。

大禾杨华业：我们其实并不关注市场的风格，无论是成长、价值或周期，这是大家思维简化后对某一个行业或某一些板块贴的标签，做好研究，在DCF框架下算企业未来自由现金的折现，会发现成长性、业务的可持续性、周期性都是定价的重要因素。如果市场报价比我们的定价要便宜很多就会买，如果市场比我们得出的报价贵，我们可能就不会持有它，这是我们唯一的标准。

目前我们有一部分配置在能源板块，这里面的一些公司静态市盈率非常低，公司有长期的需求且未来分红率还有提升的空间，对大量的保险公司来说是一个非常稀缺的资产。另外，我们主要的配置还是在消费和互联网行业，目前很多成长股公司整体估值偏高，我们手上持有的公司具有确定性的未来成长空间，业务稳定，如果用今天的静态市盈率去看，可能觉得并不便宜，但做深入的研究就会发现不一样的结果，这就是我们的选择。

格上景卉：启林陈总你们从量化基金因子的角度，成长因子和价值因子目前是一个什么样的状态？请您从这个角度来谈谈这个问题。

启林陈源：量化对各个行业的风格一般不太擅长，因为完全做了行业风格的中性。数据层面，中国过去两年是成长表现优于价值，美国过去很多年也是价值表现不太好的。所以是从两个数据去对比，未来成长可能会比价值更优。明年随着疫情的控制、产能的恢复，明年上半年会有一些周期股的表现。这是个人观点。

真正的风险是无法预测的小概率事件

格上景卉：讲完各位看好的板块、投资机会，下面请教各位，当前你们最担心的事情是什么，主要关注哪方面的风险？

磐泽张帆：从我们角度看，主要是三个风险：

第一点是今年疫情之后，以美联储为首的全球央行大量放水，放到一定程度之后边际效益在递减，明年这个水龙头会不会收，这一点是我们担心的。

第二，美国大选拜登上台后有一些政治上的变化，包括税收、反垄断一系列的新政，还有美国两党的撕裂程度非常严重，会不会给美股带来大的动荡，进而影响全球资本市场。

第三今年疫情下，欧美的供应链出现了很大的问题，明年欧美需求恢复之后，大宗商品包括生产资料价格的大幅上升，其实最近已经开始体现，会不会引来政策的收缩。

这三方面是我们主要担心的风险点。

格上景卉：在投资方面有什么应对？如何防范这些风险？

磐泽张帆：我们还是坚守一点，在我们认为远期有长期成长前景的赛道里，不会因为短暂的这些问题影响它的长期前景，第二我们坚持去寻找那些高壁垒、高能见度、高增长的公司，用高确定性去对抗动荡，用高增长消化略贵的估值，这是我们长期的方向。

丹羿朱亮：我觉得明年最大的风险是拜登政府上台可能对中国有一些出其不意、超预期的措施，除此之外，我自己看不到太大的风险，或者看不到太大的系统性风险。如果没有太大的系统性风险，风险可能就是我们持仓标的，防范方法就是用紧密的跟踪。

汉和吴一舟：在我们看来，假如市场一致预期这个东西是一个风险，往往这个风险就不太可能发生。举个例子，大家觉得飞机是一个安全的出行工具，本质上它是一个载满人的机器，然后装满燃油在天上飞。为什么它很安全？是因为它有风险，航空公司和机场都做了大量的安全措施，乘客考虑它的危险性配合安全检测，在大家的一致预期之下反而变成了非常安全的出行方式。真正大的风险往往是这种无法预测的小概率事件，或者大家预期利好因素没有出现。在我们看来，与其去预测这种很难抓住的风险因素，不如去提升自己应对和管控风险的能力。

中国改革开放40多年，突发状况和困难非常多，包括今年的疫情，没有答案可抄，很多企业经过这次疫情之后反而做的更好，作为基金管理人本身也是这样，价值就是最大的风控。如果我们的投资组合全部由那些长期内在价值被低估的公司组成，它即使出现了一些突发性的风险，实际暴露的风险敞口是很低的，一旦风险过去，这些企业又有很好的应对和解决风险的能力，它们可能会面临更好的发展。过去这么长的时间，我们也遇到了各种极端的市场环境，最后取得了全市场领先的投资业绩，也是这样一个风控理念的结果。

大禾杨华业：如果你已经预判到某个风险就已经有相应的对策，对我们来说最大的风险是停止学习。我们已经是在能力圈范围内做当前最优的选择，但怎么改变投资的选择，就是不断的学习。这样才能够辨识那些“护城河”并不坚固的企业，现在竞争格局发展非常快，如果你没有能够提前预判到，例如在互联网时代某些公司的衰落，认为它在PC市场的垄断地位是永续的，你可能对它的估值就有错误的定价。所以最大的风险，来自我们的投研团队停止学习，以至于对公司的价值判断出错，导致下注的价格并不具备安全边际，其他的风险其实我们都能应对。

格上景卉：启林从量化模型和数据上有没有监测到什么风险？

启林陈源：我们是指数增强型基金，配置的是指数，偏向于被动型的投资，个别行业和个股的风险对基金表现影响不大，更多的风险在于选股的超额能力的下滑，因为今年量化规模扩张的速度很快。如果策略持续迭代的能力跟不上，或者策略的容量低于现在的管理规模，带来超额的连续回撤，这个风险已经发生的在个别管理人身上，因为出现超募或者迭代跟不上，我们应对这种风险的方法就是策略持续迭代。

关于市场中性策略，最大的风险是市场出现持续的贴水，导致超额收益可能刚好覆盖成本，投资人的收益几乎为零。这种风险应对的方式就是择时，选择贴水在个位甚至是升水时间配置。如果说市场出现个位数的对冲成本，或者出现升水，市场中性这类策略的配置建议就可以达到五星。

格上景卉：谢谢，我们格上之所以选择和启林深度合作，是因为我们发现启林的团队建设和软硬件系统建设永远走规模的前面，先建设团队和软硬件，到位之后再扩规模。有这样的支撑之后，刚所说的超额收益下滑和中性策略的风险能够大概率被更多的团队投入化解。

中国先进制造业已经在世界占据领先位置

格上景卉：下面想问张帆，你们过去在A股高端制造业选了很多上涨数倍的个股，为什么决定在高端制造业这个领域投入研究资源，中国制造业在哪些领域目前已经是世界领先的水平，哪些领域即将出现世界领军的企业？

磐泽张帆：对，我们过去在先进制造领域投了很多成功的案例。目前，中国在家电、机械制造、光伏产业链、新能源车产业链这些领域都已经在世界占据了非常领先的位置。像过去我们投的格力电器，到后面的三一中工、隆基股份、光伏玻璃，再到整个的新能源产业链。过去这么多年，像在光伏和新能源车产业这些领域，中国政府持续补贴投入，大家之前一直诟病政策补贴，烧了非常多的钱，产业资本在里面也起起伏伏，光伏跟十年前相比成本下降了90%多，里面资本也大浪淘沙，实体企业也消失了很多。现在全球很多环节甚至90%的供给来自中国，这个优势已经非常巨大。产业趋势是光伏定价时代来临，电动车趋势不可阻挡，结合中国过去多年的优势累积，基本上是时代的选择，我们非常有幸在这个时点重仓了中国领先的这些产业，是我们投资人的幸运。

寻找“落难王子”

格上景卉：下面问朱总，也想跟您分享一个小细节，格上的研究团队分析你的历史持仓大概用了一天时间，团队坐在一起讨论，分析完之后研究团队集体为您鼓掌。这是真实的，为什么？第一，你们选股确实非常优秀，这几年选到了一些上涨数倍的股票；二是您的投资心态很好，很多股票可能买在底部，熬了很长一段时间，最长可能有半年时间才涨上去。做过投资的朋友们肯定都知道，买的股票它不涨是会动摇的，所以特别想请教朱总在投资当中怎么调整心态，怎么在底部熬住，一直守到月明，这是先天的成分多一点，还是后天训练培养的？

丹羿朱亮：不能说是天生，只能说和天生稍微有点关系，我性格比较中性，没有过渡悲观，也没有过度乐观。坦白讲，我们去买一只股票，肯定会放比较长的时间，在买之前，我会想这个公司5-10年后会是什么样子，这偏定性的分析，定量上我们会算3-5年后它的市值空间是多少，再根据当时所处的市场环境来判断具体买入时点，我们过去买的一些股票有些有点早了，比我们预期发展会慢一些，但跟踪下来还是符合我们的逻辑体系，短期涨的慢一些，但基本上在我们预期以内。

我们有一种喜欢的买点，叫落难王子的逆向投资，就是短期因为行业或者公司的一些问题，股价在地板上横上了一年或者更长时间，买这种股票最大的风险要么是你判断错了，要么是它复苏的比你预期的慢，多一些时间成本，其实在我们买入时就有这方面的预期，它可能不会复苏的那么快。另外，我们会控制一下仓位，一般会买到目标仓位的一半，这是投资期限和仓位控制的一个平衡。

格上景卉：总结下来：第一是研究还是要做的深透，第二看的长远，第三如果觉得短期没有催化剂或者慢一点的股票仓位不要上的那么重。

长期做正确的事

格上景卉：下面问一下汉和吴总，其实汉和是非常坚持的一家私募公司，你们从成立开始就引导客户做长期投资，在规模不大时就敢于发行三年锁定的产品，而且不收管理费，今年也发行了六年期产品。但这样的选择对汉和来说，必定会影响中短期产品的销售量，而且不收管理费对公司的经营现金流来说也会有一定的压力。想请吴总谈一谈为什么汉和有这样勇气和底气，这样的选择会给客户带来什么？

汉和吴一舟：在我们看来，只要长期做正确的事，一定会很好。为什么要做长锁定期的产品？因为我们觉得权益类资产本身核心就是长周期的资产，买股票买的就是企业价值的一部分，企业的成长是需要时间的。从所有成熟市场的经验来看，权益资产长期一定是收益最高的资产类别，他的缺点是中短期可能波动非常大，甚至会造成帐面的亏损，但久期拉长来看收益率却非常好。

记得年初时，看过一个新闻，就是美国有个统计，看历史上每年收益最高那些客户是什么样的，其中两个最大的类别，一类是客户已经去世，另一类是客户忘了自己还有这个股票帐户。这听起来像是个段子，但是真实的。为什么有这样的结果？就是因为他们的负债端很好的匹配了资产端。汉和是从2017年把所有一年锁定期产品全部转成三年期，今年所有三年期产品转成六年期，其实也是希望做到负债端和资产端的匹配，我们的资产端投资理念是超长价值投资，也需要一个长久期的负债来匹配，这样才能有一个最好的化学作用。

不收管理费，客户不赚钱，我们管理人也不赚钱，本质这是我们价值观的体现。同时我们企业运营又需要资金，这也是我们对自己投研实力有非常强的信心的一个体现。能给客户带来的是什么？我想应该是忍受了中短期的波动，长期获得更好的体验。

“重仓中国”

格上景卉：最后一个问题，今天的论坛主题叫“重仓中国”，想请各位用一二句话总结一下，为什么选择重仓中国。

启林陈源：我们量化看宏观较少，但我们也秉承看好中国的观点，主要是：第一现在中国整个经济面是向好的；第二海外的高精尖科技人才不断回流；第三国内以前投资非标的大量的资金其实没有去处，所以很多基金会增配A股，从这几个逻辑来看，我们觉得明年A股或者长期重仓中国是很有必要的。

大禾杨华业：经济方面，中国是大的经济体中增长最快的，我们有非常多的优秀公司，在全世界都非常具有竞争力和韧性，也非常有创造力。第二，居民的收入达到一定水平之后，他们的投资需求非常旺盛，这也是未来A股的重要支撑动力。第三，因为我们比较擅长做投资这个事情，还可以在这个方面给社会做一点贡献，就是客户把资金交给我们，我们把它投资到为社会创造价值的企业里，这个过程我们对社会做了贡献，我们自己也能得到一些分享。

汉和吴一舟：我觉得长期看好中国一定是对的，人类发展到现在这个阶段，真正未来决定一个国家能不能更好地持续发展，一定是看全要素生产率的提升，当中科技创新是非常重要的一个指标。我们看几个指标，中国居民教育占家庭支出的比例是20%，其他国家一般是10%左右，中国现在的研发开支占到全世界，2019年的数据是27%，2020年我相信会更高，而且我们的增速更快，同时，中国每年有160万的上游工程师进入市场，这个相当于其他所有主要经济体的总和。所以在全要素提升方面，我们有理由看好中国将来会继续维持一个很好的增长。而且从历史长河来看，中国在大部分的时间都是全世界最大的经济体，我相信假以时日，均值回归只是时间问题。

丹羿朱亮：有三个理由：第一，中国改革的基调不会变，会激发整个中国社会的活力，像带来效率的提升。

第二中国有2亿中产阶级，这么庞大的内需消费市场，在全球来看都是很少见的。

第三我们有一大批在全球都有竞争力的企业，像华为、大疆、格力，也有1亿大学毕业生，在全球也是找不到的。还有，中国人最勤劳，所以我找不出理由不看好中国，世界上我觉得没有任何一个国家在这三个方面都具有这么好的条件。

磐泽张帆：我觉得分两个方面：一是基本面的角度，中国政局稳定，从物流到互联网的基础设施，目前远远领先全球，中国在互联网、先进制造、5G等方面，这些未来时代产业趋势的大类里已经走在前面。

二是资金面的角度，“重仓中国”对资管行业是一个非常朝阳的起点，一个是中国居民财富本身配置在金融市场上的比例比较少，过去二十年大部分居民财富还是在房地产上，现在这个大的拐点已经开始了。第二中国金融资产在MSCI里的比重跟中国经济体量在全球经济里的体量相比还是远远不够，全球资金加仓中国的趋势也是刚刚开始。

当然，从情感方面来讲，我觉得重仓自己的祖国跟其他方面产生一个共振，是我们所有投资人的幸运。

格上景卉：非常感觉我们5位优秀的私募基金，也感谢我们现场的客户，希望大家2021年投资顺利，希望我们这个国家优秀的私募基金业绩再创新高。