新浪财经讯 近日，北京科技大学天津学院投资研究院院长、 康庄基金创始人常士杉做客新浪财经《私募直播间》，分享主题：踏平三千结构牛，优秀成长穿越牛熊 ，未来二十年中国股市呈现重大机会。他表示，3000点是结构慢牛新起点，相比每轮牛市个股平均2倍左右涨幅，目前个股平均涨幅为60%，按统计规律看，后续个股仍有平均40%~100%左右涨幅空间，但个股、板块会明显趋于分化。基于我们对于中国经济增长方式和模式转变的认知，低估成长仍中长期的核心，但短期内实质性受益指数牛的券商板块仍可能阶段表现。
他总结称，总体而言，我们仍看好在疫情率先控制住的情况下，经济运行有条不紊的复苏情况下，投资机会仍长期存在，慢牛过程仍将继续。
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直播实录精编如下：
四大因素决定 3000点是结构慢牛新起点
常士杉表示，我们回到3000点，个人认为是结构性慢牛的新起点。原因在于：
第一，目前指数3000点，应该说绝对涨幅还是不高的。目前市场上证是我们研究统计资料，以1995年以来的A股市盈率中位值看，目前为40.39倍，底部区间一般在25倍上下，而过去几轮牛市看，顶部区间有3次在80倍左右，一次杠杆牛在100倍左右，故而，相比每轮牛市个股平均2倍左右涨幅，目前个股平均涨幅为60%，按统计规律看，后续个股仍有平均40%~100%左右涨幅空间，但个股、板块会明显趋于分化。
第二，中国现在可以说是第一个全面控制住疫情发展的国家。中国的经济虽然很艰难，但各方面都在启动恢复中。中国应该是全球为数不多的一个全产业链可以封闭的一个国家，这就是我们的优势，走出疫情的威胁，未来可能全面经济复苏常态化。这也是我们对估值的一个支持。
第三，北上资金，我们的金融体制的改革，中国金融资本市场的放开力度非常大。原来外资持股33%，现49%现在可以提高到50%，甚至100%控股。私募机构也可以在中国直接经营，银行，持牌的金融机构的放开力度很大。很多外资机构买了大量的中国股票，说明认同中国股市目前的价值内在价值。未来也将有大量的资本，源源不断的流入A股。
第四，注册制的实施，这是一个开天辟地，是历史性建立中国股市历史丰碑的一件大事。注册制奠定了中国股市10年20年慢牛的基础。简单的说注册制让一些未来能引领世界，引领人类创新的高科技企业，一些新的生态链，产业链，在中国外国脱颖而出。甚至因为注册制，让中国股市进入了一个法制化、市场化的一个时代。
券商引领大蓝筹揭竿而起 科技消费医药成长大牛穿越牛熊
常士杉表示，券商有指数型牛市的“发动机”特征。从过去几轮牛市看，券商的pb头部在缩减，但底部一半pb中值在2倍以下，1倍以上，去年底部在1.05倍，而上一轮牛市从1.79倍~5.45倍也就是平均涨幅大概2倍，目前在1.75，按最低1.05算，按2倍左右涨幅，那么很多实质性受益券商中长期看仍可能有30%~80%空间。
对于未来的投资方向，他进一步表示，目前中国经济增长方式已经逐步由投资驱动型和外贸驱动为主，消费驱动为辅的经济驱动方式转变为消费和内需驱动为主，外贸和投资驱动为辅的新型经济运行模式。
那么传统的地产、基建模式已经不是主要驱动力或者是经济增量来源，科技消费型，日常消费升级型（包括互联网消费等新兴消费模式）以及健康消费升级是未来主要的经济增量来源。那么相关行业的龙头和细分龙头会不断伴随经济增长方式的转换而创新高。
对此，我们研究团队在2018年熊市底部就对相关公司做了深入研究，部分相关行业个股也给我们带来可观的收益，相信未来在震荡和消化之后，相关公司慢牛，大涨小回的运行方式整体不会太大变化，但估值泡沫较高和题材型驱动的公司要做一定的高位回避。
来自美国股市成长股的启示：微软公司经历了2次信息化浪潮，第一次为计算机操作系统普及，1994年~1999年5年间，第一次信息革命造就了微软操作系统和桌面办公软件的霸主地位，从而使微软在6年间股价涨幅达到4533%，约45倍，如果按微软发行上市的第二年也就是1987年算起，微软公司第一次信息化革命的累积涨幅为69589%，接近700倍。目前市值1.564万亿美金。亚马逊最近10年后复权累积涨幅为1273%。目前市值为1.44万亿美金。苹果最近10年涨幅为883.3%。目前市值为1.578万亿美金。大家熟知的腾讯控股最近10年的涨幅为1168.92%。目前市值5.01万亿港币。而A股市场中最近10年也诞生过堪比甚至超过上诉个股的中长期牛股。
紧抓低估成长主线 将中国慢牛进行到底 要忍受适当波动
常士杉进一步总结称，基于我们对于中国经济增长方式和模式转变的认知，低估成长仍中长期的核心，但短期内实质性受益指数牛的券商板块仍可能阶段表现。
总体而言，我们仍看好在疫情率先控制住的情况下，经济运行有条不紊的复苏情况下，投资机会仍长期存在，慢牛过程仍将继续。
他进一步强调，投资驱动模式慢慢被消费和健康驱动模式替代，相关行业的长股会持续新高。大涨小回。地产盛宴之后， 我们应该把握第四次重大长期财富机会，它必然在股市中通过企业的经营转换为业绩从而转变为市值增加来反映企业经营成果。股市也是我们未来最重要的财富机会。
他坦言，在股市上也吃过不少亏，以其过往经验看，如果一个个股的成长能与其股价涨幅并驾齐驱，那么其股价涨幅也会与其业绩并驾齐驱，成长越高的个股牛市中的涨幅也越大，我们统计历次股市的优质成长龙头，均发现这是一个大概率事件，所以，忍受适当波动，才能享受未来大牛。
精彩问答
新浪网友问： 注册牛下，老师最好看的投资主线有哪些？白马蓝筹PK科技成长，新基建、老基建等对比，更看好哪个方向？
常士杉：最看好的投资主线，新兴产业科技创新武器消费升级，白马蓝筹它是在于结构性牛市，当中它起到一个低估，起到然后搭建交易平台的作用。但是你要想让1万亿的预期个股再翻一倍，再翻两倍，难度大于100亿的股票翻5倍，这就是我的建议。新老基建，看好新基建，我们要看未来。对通讯技术的一个逻辑。
新浪网友问： 全球市场最大的风险在哪？
常士杉：今年最大的风险是你没有买到好的资产组合，没赚到钱，你没有买到新兴产业里面的优秀低估的成长股，你没有在好的价格买到优秀好企业的风险。全球市场最大风险，疫情黑天鹅，未来世界将会什么的格局？这也是不确定因素。
新浪网友问： 您风格相对激进，请问您如何控制产品回撤？
常士杉：我们已经总结了我们过去犯了错误，交的学费教训，是因为产品对我有大的一个尽责的要求，新环境的要求，所以我们被逼把一些产品清掉了。但回头看，那一阶段没有清盘的产品，那些好的企业、好的基金公司都挺过来了，它们的业绩全部创造历史新高。
前10年可能近风格比较激进，现在越来越稳健，我跟我的团队风格已经发生了巨大的变化，投资人对我们产品不要给过多压力，我们会选符合我们标准的股票，精心进行资产配置，进行低估值行业选择，我们的风险控制没有问题。
新浪网友问：行业有私募冠军魔咒之说，您怎么看？
常士杉：确实是有。这是因为宏观环境、市场表现、个人等综合方面影响的，巴菲特也不可能总处在巅峰状态。总之，投资人需要不断的学习，与时俱进。
新浪网友问：日确诊人数近5万 美股为何还在涨？对此您怎么看？
常士杉：第一，这与美国是货币的发达国家有关系，拥有大量的印钞。第二，美国投资人以全球机构投资人为主，他们一致认为美国经济一定程度受疫情影响，但他们相信美国经济会继续向好。它只是一个投资过程中的一个回撤。最大的机遇是美国有很多伟大企业的这一个共同认知。十几万亿的人民币的市值，他们还在成长，他们的护城河，他们的品牌，他们的安全边际，他们未来的一个全球的市场战略，大家对他一直看好。
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