朝三暮四or朝四暮三，揭开私募基金业绩提成的“玄机”
富汇财富投资管理 花茶君 原发于2016-03-16
缩减份额这种提取报酬的方法，是不是私募基金明修栈道、暗渡陈仓，损害投资人利益？
与公募基金只能够提取管理费不一样的是，私募基金除了收取管理费，还可根据基金的业绩提取一定比例的业绩提成作为管理人的收益。毋须讳言，这一点吸引了优秀的基金经理“由公奔私”，为私募行业带来了大量的人才。
同样，对于投资者们来说，投资人和管理人的利益通过业绩提成的方式“捆绑”在一起，为基金业绩的增长提供了更大的动能。
不过，最近这段时间，私募基金到底如何提取业绩提成的话题引发了关注，尤其是缩减份额这种提取报酬的方法，是不是私募基金明修栈道、暗渡陈仓，损害投资人利益？我们今天就来一起普知。
提成方式一：扣减净值法
这种方式还有个名字叫“统一高水位法”，其实很容易理解：业绩提成从基金的单位净值中扣减。
举个例子：投资者王先生购买了100万份A基金，A基金的初始单位净值是1。A基金的表现不错，在第一个基准日，未扣除当期应计提业绩报酬的基金份额累计净值已经达到了1.12。
按照20%的业绩提成比例，管理人每基金单位提取的提成就是（1.12-1）*20%=0.024，那么基金的单位净值就从1.12变成1.096。
相应地，我们的王先生投资的资产总额就从112万元变成109.6万元。
这种提成方式比较简单，投资者也很容易理解。但是呢，这种方式对基金管理人来说会产生两个“不利”的影响。
其一，基金净值一下子出现了大幅的下调（看起来不那么好看）。
其二，按照基金提取业绩提成的约定，只有下一个基准日，基金单位累计净值高于1.12（水位线）时，基金才能够再次提取业绩提成。比如经历了2015年这样的大行情，很多私募基金的单位净值都站在了历史高位，如果说只有在超过这个历史高位才能再提成的话，可能很多私募基金要面临多年都颗粒无收的局面。
提成方式二：缩减份额法
没错，这就是引起争议的缩减份额法，又叫“份额高水位法”。这种方法的特点就是在提取业绩提成之后，投资者持有份额和总资产减少，但是基金的单位净值保持不变。
还是用王先生的例子，投资者王先生购买了100万份A基金，A基金的初始单位净值是1。A基金在第一个基准日，未扣除当期应计提业绩报酬的基金份额累计净值已经达到了1.12。
对王先生来说，他的投资份额被提取的业绩提成=（1.12-1）*20%*100万份=2.4万元。
按照1.12的单位净值来计算，这部分提成资金相当于24000/1.12=21428.57份。
因此在扣除本次业绩提成后，王先生的总投资份额从100万份降到了978571.43份，总投资资产为1.12*978571.43=109.6万元。
这就是缩减份额法的基本原理。
我们做个对比的话，可以看到扣减净值法下，基金单位净值变小了，计提后基金份额不变；缩减份额法下，基金单位净值不变，但基金份额变少了。
但是无论哪种方法，一次提减业绩提成后，投资者的资产总额变化是相同的。
简单地说，这就是个朝三暮四还是朝四暮三的问题。
对于私募基金的投资者来说，首先要看清合同中采用的是哪一种业绩提成的方法；其次，对于投资于采缩减份额法的基金的投资者，则不只要关心产品的单位净值，也要注意查看自己的基金份额信息，关注自己投资资产总额的变化。
此外，使用了缩减份额法，提取业绩提成后净值不变化，往往会导致“净值失真”。比如一些私募产品设定的“预警线”、“平仓线”， 就会因此产生偏差。
提成方法三：退出提取法
其实，还有一种提取业绩提成的方法：退出提取法，是指在产品到期、基金的持有人赎回产品或是实现收益（基金分红）时提取提成。
还是用王先生的例子，王先生投资了100万份基金，初始单位净值为1，产品2年后到期，期末净值为1.6，那么到期时，管理人收取的业绩提成=（1.6-1）*20%*100万份=12万元。
同样的，基金管理人在投资者赎回、基金分红时按比例提取业绩提成。
但是一些使用这种提取业绩提成的私募基金，为了确保“不饿死”，往往会设定1年或者2年较短存续期。市场好的时候，可能因为产品要清盘，无法享受此后的收益；市场大跌时，则可能因此不得不在低位斩仓，最终结果可能都是对投资者利益的伤害。
另外，由于基金分红会缩小整个基金的规模，所以不少私募基金对这种提成的方式并不偏好。现在使用得也比较少。
附录：用一个具体的例子看两种业绩提成法对净值和基金份额的影响（可点击查看大图。）
