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13万亿私募走到专业化全球竞争路口 监管提3改善方向

来源:券商中国

1月11日,由中国证券投资基金业协会、江苏证监局、南京市江北新区管委会共同主办的“中国私募基金行业高峰论坛”在南京举办。

中国证监会副主席阎庆民、中国证券投资基金业协会会长洪磊、洪泰资本控股董事长盛希泰、赛富投资创始管理合伙人阎焱、弘毅投资董事长赵令欢、敦和资管总经理张志洲等多位领导和嘉宾在会上就私募行业发展献言献策。

  阎庆民:完善私募基金治理,推动经济转型升级

中国证监会副主席阎庆民出席会议时提出,创新资本形成能力是创新发展的核心能力,而私募股权与创业投资基金是创新资本形成的重要载体。它们提供了中小企业创新的初始资本,促进新旧动能转换,同时助推多层次资本市场的建立。

截至目前,在中国证券投资基金业协会备案的私募股权与创业投资基金在投项目中,中小企业项目数量达4.83万个,在投本金为1.50万亿元;投向处于种子期、起步期的项目企业数量达3.64万个,在投本金达1.73万亿元。

尽管取得不菲的成绩,但阎庆民认为我国私募基金仍然存在管理粗放、支持创新能力不足和投资生态不健全等问题:第一,“小、散、弱”,即私募基金规模小、数量多、专业性不强;第二,“短平快”,即资金来源和投资行为短期化,追求快速回报;第三,“募、投、退”不通畅。

最后,他还对私募基金业改善的方向提出了三点建议:

第一,加强专业化投资管理能力建设。尽管我国私募基金总体上还存在小、散、弱等不足,但相当一部分私募机构已经走到专业化全球竞争的路口,依赖关系融资和资源整合盈利的市场机构将不适应经济转型和创新发展要求。私募基金尤其是私募股权投资基金必须更加专注于长周期投研和投后管理能力建设,不断完善内部治理,优化组织架构、绩效考核、人才管理、风险控制,保持高效的决策和组织运作机制。只有不断专业化,才能持续提升机构声誉,提升募资能力,吸引养老金、主权财富基金等基石投资人,改善募资结构,形成募、投、管、退良性循环。

第二,加强行业治理体系建设。要在《基金法》框架下完善行政监管底线标准,提高登记备案透明度,为市场提供清晰的展业标准。在此基础上,探索落实中央—地方双层治理机制,构建自律-行政-司法相互协调、相互补充的现代治理体系。要推动证监会私募基金监管信息和地方政府相关信息互联互通,基金业协会与地方行业协会分工合作,完善中央—地方两级风险处置与协作机制;推动行业自律、行政监管与司法有效衔接,在风险监测、行刑衔接、查处违规违法犯罪等方面形成处置合力。

第三,加强长期资本制度建设。从美国经验看,养老金、主权财富基金、捐助基金、家族信托、保险公司、银行等成熟的机构投资者是私募基金的出资主体,为私募股权投资的长周期运作提供了坚实基础。这种资金的来源和长周期运作离不开成熟的养老金投资体系、发达的基金会与家族信托力量,以及对长期投资有激励作用的税收优惠和递延制度。就我国而言,应当进一步完善一、二、三支柱养老金市场化投资管理制度,建立长周期考核机制。推动资金转化为长期资本,既要借鉴西方好的经验,更要把中国的特色、中国的国情结合起来,传统文化的管理思想在我们私募行业尤为重要。只有建立有利于资金长周期运作的激励制度,才能从根源上改善投资基金的跨周期投资和逆周期监管的能力,解决跨市场、跨行业、跨周期发展问题。

洪磊:私募基金行业成为资本市场中流砥柱

中国证券投资基金业协会会长洪磊在会上表示,中国私募基金行业为企业创新发展提供了宝贵资本金,成为资本市场中流砥柱。

“过去一年,是我国经济转型升级的关键之年,金融服务实体经济纵深推进。截至2018年底,协会自律管理的资产管理业务总规模合计50.54万亿元,占我国全社会资产管理规模的半壁江山。其中,私募基金行业一直保持了正向增长,去年增幅达15.1%,管理规模近13万亿元。”洪磊指出。

据他介绍,中国证券投资基金业协会过去一年不断完善自律管理与服务体系,取得了多项重要工作进展:

一是持续完善私募基金的登记备案管理。在升级AMBERS系统基础上,进一步建立健全自律规则体系,以《私募基金管理人登记须知》与《私募投资基金备案须知》为重要抓手,夯实私募基金注册制度基础。2018年,协会新登记私募基金管理人2802家,平均办理时间38.6个工作日,平均退回补正次数2.35次;备案私募基金22508只,平均办理时间6.3个工作日,平均退回补正次数1.68次,登记备案效率得到了显著提高。

二是深化市场化信用积累与信用博弈机制。在机构登记中引入法律意见书,在信息报送中引入经审计的年度财务报告,推动私募基金管理人内部治理与市场化中介服务有机衔接、相互制衡。截至去年底,共有2488家律师事务所为1.86万家管理人出具了法律意见书;同时还有约3500家会计师事务所为近2万家私募基金管理人提供了经审计的2017年年度财务报告。协会去年还实行了会员信用信息报告制度,为2067家机构提供信用报告,有近90%的私募证券投资基金管理人会员发生信用查询记录。

三是服务会员方面取得重大突破。协会积极响应行业诉求,多次与财政部、税务总局等相关部门沟通协调行业税收政策问题,推动“确保整体税负不增”、“依法备案的基金可选择按单一投资基金核算”等相关建议,被9月6日和12月12日国务院常务会议采纳。

洪磊最后表示,在社会各界的共同努力下,总体看私募基金管理人质量正在发生结构性提升,“扶优限劣”的思路逐步深化,行业创新发展的基础不断加强,已步入了良性发展的可喜之路。

盛希泰:做投资,初心很重要

洪泰资本控股董事长盛希泰认为,做天使投资和后期投资应该相互借鉴,早期投资如果有PE思维,后期投资如果也注重看人,而不只是看报表上数据,一定对双方都有好处。

他谈到了自己在行业内的体会,过去几年,行业经历了很多风口,做投资要搞清楚自己在做什么。“去年大家听到最多的一个词是募资难,确实大家都很难,但这其实是一个伪命题。吃这碗饭的人讲募资难,说明你投资能力不行,说明你赚钱能力有问题。”从行业来看,很多人说国内人民币基金投资人不成熟,但盛希泰认为恰恰相反,国内管理人问题更多,应当仔细反思。

在他看来,有四点是值得探讨的:

第一,初心很重要,做正确的事比正确地做事要重要很多。“你拿了别人的钱,如果给别人亏了,那就不应该。洪泰在2018年因为业务快速发展,接受了数十次尽调,有些尽调非常苛刻,并购业务会把我们一百多个天使项目全部翻一遍,挨个调研访谈,看我们的管理是否规范。很高兴的是,洪泰的制度和运营管理得到了所有机构的认可,这是对洪泰最大的肯定,也给了我很大的鼓舞。

第二,管理人本身对行业的引领作用,对实业的引领作用非常重要,投资讲风口,大家都想找到互联网这样的大机会,但现在很难找到。不能去故意造概念,要体现专业价值。

第三,基金业协会对行业做了很大贡献,行业规范管理从无到有,有了很大的进步,但仍然有很多的事需要做。比如说,建议对确实做得很差的管理人采取措施,更严格要求其主要创始人。

第四,现在很多人总觉得创业者是弱势群体,创业者需要保护。但其实投资人给了钱以后就真正成了弱势群体,投资人同样需要保护。投资人和创业者应该是对等关系,都需要保护和维持各自的定位。

阎焱:成功的创业者有一些共性

赛富投资创始管理合伙人阎焱回顾了VC(风险投资)在中国的发展历史,他表示以往在中国选企业有两个条件,一是增长率低于30%,二是毛利率不能低于30%,但现在找一个高于10%的企业都很困难。

“就投资而言,一个企业到底在内部有没有内部的逻辑非常关键。首先要定义什么是创业、什么是成功,否则很难去谈后面的问题。我想创业简单来说就是一句话‘自己干’,创业者发现机遇,并且变成商业价值的过程。我们谈的机构人眼中的创业成功通常是两个:一个是上市,另一个是被收购和兼并。如果从这个角度来讲,其实创业成功的几率低于1%,中国的创业成功率可能会更低一点。” 阎焱说。

在他看来,创业成功需要具有三方面的能力:第一,看到未来、看到别人看不到的东西;第二,操作能力,把机遇变成商业价值,需要很强的工作能力;第三,组织能力,创业不是一个人干而是一批人干,所以很多创业者都在大学做过学生干部。

阎焱表示,成功的创业有一些共性。“从我自己过去这么多年经验来看,一个企业成功有重要的DNA。第一,一个企业成功需要大的市场和硬的需求;第二,商业模式的可扩充性;第三,一定要有一个清晰的引领过程;第四,核心竞争力,早期创业特别重要的是专注;第五,对现金流的把控;第六,Timing,对商机要有把握,做创业一定要考虑Timing的问题。但是最难的一点是,有了这些很好的DNA后创业也不一定能成功。

创业的成功与创业者的性格密切相关。在阎焱看来,一个成功创业者的人格需要具备:第一,诚实、良知;第二,超越情怀,要相信,要相信你自己和你做的事情;第三,有独立思考的精神;第四,理性的创业投资精神;第五,要坚持,要耐得住寂寞;第六,创造和创新能力的基础是独立思考,独立思考的前提是思想和交流。

赵令欢:当今世界有三大重要趋势

弘毅投资董事长赵令欢认为,当今世界有三大重要趋势,可以作为投资的“三大信念”:

首先,移动互联正在改变人类。每个人都有一部智能手机,接受信息非常通畅。今后不管做什么,都要注意人类往数字化方向的快速推进。这里有很多要创新的地方,是大的趋势。同等情况下,一个企业、一个行业、一个企业家,如果能把数字和生活方式结合好,它的风险回报率会高一些,可投性也更高一些。

第二,中国崛起正在改变世界。美国就对中国崛起十分重视,就会有很多冲突与谈判。实际上这些冲突本身不一定是坏事,一定是在冲突和摩擦中求同的。对专业投资经理人来说,要认真的了解与判断趋势。

第三,中国正在做史无前例的自我改变,深化改革正在很深层次地改变中国,其中有很多特别有利的方面,百年不遇。今天大家信心不足,弘毅正在参与投资的至少有五十多家国内大型企业,2018年大部分企业从销售到利润都还在健康的成长,但有些公司股价出现了较大幅度下跌。中国的资本市场还在探索的过程中发展,作为专业投资者,要更有定力,看得更远。

张志洲:专业机构投资者要把投资人利益放在重要位置

敦和资管总经理张志洲表示,经历了不平凡的2018年,专业机构投资者应该做更多反思。

张志洲认为,私募证券投资基金存在和发展的基础,要把投资人利益放在重要位置,放在管理人、托管人和销售人的利益之上。贯彻好审慎义务,在管理投资人资产的时候,必须像对待自己的钱一样审慎选择和决策。落实好忠实义务,要按照投资人托付,履行好对投资人的承诺,绝不把投资人的钱用于个人利益输送或是向第三方的利益输送。

张志洲称,面对市场波动,专业机构投资者应当识别好风险、管理好风险、配置好风险,帮助投资人抵御风险。要做到专业、专注、合法合规、高效平稳的运行。此外,专业投资机构要更加关注和考虑业务之外的企业责任,履行企业的社会责任。最后,他还建议监管部门给予国内的私募证券基金行业更多支持。

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