随着基金一季报的披露，1300亿规模的“公募一哥”张坤重仓股备受瞩目，有报道其减仓白酒加仓银行，那么有“世界第三大酒庄”之称的“坤哥”看好什么酒，摈弃了哪些酒？我们来一一梳理清楚。
白酒股看法分化：增持五粮液、贵州茅台 减持了泸州老窖、洋河股份
根据智君科技数据显示，2021年一季度，张坤旗下产品整体看，新进了招商银行；对于“贵州茅台、五粮液、香港交易所、美团．W、腾讯控股、海康威视”依然很钟情，增持了这些个股；减持了泸州老窖、洋河股份。
数据来源：智君科技 截止日期：2021年3月31日
3只产品十大重仓股情况，易方达蓝筹精选大幅减持洋河股份，贵州茅台整体有一定程度加仓，五粮液加仓较明显；增加了对银行股的配置；易方达中小盘大幅减持洋河股份、泸州老窖，增加了计算机、医药等行业的配置；易方达企业三年增持五粮液，大幅减持青岛啤酒、洋河股份，新进华兰生物。详述如下：
易方达蓝筹精选增持五粮液、茅台，大幅减持洋河股份，新进招商银行、平安银行
易方达蓝筹精选（005827）基金规模880.16亿元（2021-03-31），暂停大额申购。基金分额上看，相对于2020年底，总份额增加，而总资产净值缩水。
数据比对发现，易方达蓝筹精选2021年一季度，较2020年年底，增持了五粮液、贵州茅台、香港交易所、美团．W、腾讯控股、海康威视；大幅减持洋河股份，泸州老窖的股数略有增加，但基金资产比例降低明显。其中，招商银行、平安银行新进前十大重仓股。详情如下图：
数据来源：易方达蓝筹季报信息 截止日期：2021年3月31日
数据来源：易方达蓝筹2020年报信息 截止日期：2020年12月31日
张坤表示，2021年一季度，A股市场震荡下跌，沪深300指数下跌3.13%，上证指数下跌0.90%，创业板指数下跌7.00%；港股市场震荡上涨，恒生指数上涨4.21%，恒生中国企业指数上涨2.18%。本基金在一季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整。行业方面，降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
易方达中小盘：大幅减持洋河股份、泸州老窖 增持华兰生物、百润股份等
易方达中小盘（110011）成立日期于2008-06-19，截止2021年3月31日，基金规模314.64亿元，开放赎回，暂停申购。
数据比对发现，易方达中小盘一季度大幅减持洋河股份、泸州老窖，两只白酒股已不再十大重仓股，五粮液、贵州茅台股数较少，占基金资产净值比例略降；增加天坛生物持仓，新进华兰生物、百润股份、恒生电子、中炬高新。
数据来源：易方达中小盘季报信息 截止日期：2021年3月31日
数据来源：易方达中小盘2020年报信息 截止日期：2020年12月31日
张坤在季报中表示，本基金在一季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整。行业方面，降低了交运、汽车等行业的配置，增加了计算机、医药等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
易方达企业三年：增持五粮液 大幅减持青岛啤酒、洋河股份 新进华兰生物
易方达企业三年持有（009342）成立于2020-06-17，截止2021-03-31，基金规模105.75亿元，尚在封闭期。
数据比对可见，易方达企业三年持有2021年一季度增持五粮液，大幅减持青岛啤酒、洋河股份。
数据来源：易方达企业三年持有季报信息 截止日期：2021年3月31日
数据来源：易方达企业三年持有 2020年报信息 截止日期：2020年12月31日
张坤在2021一季报中表示，本基金（易方达企业三年持有）在一季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整，降低了食品饮料等行业的配置，增加了医药等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰，竞争力强的优质公司。
同时在基金一季报中，张坤还表示，我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。原因在于，第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧，比如企业遇到经营困难时，有投资人认为是短期困难能够克服，而有投资者认为是长期衰落的开始；第二，不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同，当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时，预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的；第三，情绪会放大影响。而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。
判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。
长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。
责任编辑：石秀珍 SF183
