来源：简盈财观
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Jian Ying Cai Guan
长鑫科技IPO打新，农银汇理基金意外成了关注点。
7倍报价差！如此“离谱”报价，严重失序，农银汇理旗下产品集体“出局”。
9月15日，上交所一纸监管警示函，将农银汇理推到聚光灯下，逼得它直面问题。
当一家管理规模超2400亿元的公募基金公司，在新股询价中无法回答“为什么报这个价”，问题就远不止“报价高低”四个字了。
这不是打新环节的偶发失误，背后直指农银汇理权益投资的系统性困境。
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一次离谱的打新报价
7月中旬，长鑫科技通过网下询价确定发行价为8.66元/股。
据相关披露数据，93家公募基金公司参与询价，头部基金大厂投入力度非常大。
比如，易方达以919亿股的申报数量位居前列，配售对象数量高达586个；南方基金紧随其后，申报数量为756亿股，配售对象为531个；工银瑞信申报数量为637亿股，配售对象为451个。
富国基金、国泰基金及华夏基金的申报数量也均超过了400亿股，招商基金、嘉实基金、广发基金、海富通申报数量也在200亿股以上…
纵观，长鑫科技的询价，绝大部分报价都在8.85元/股附近，最低报价7.26元/股，最后确定的发行价：8.66元/股。
但是，农银汇理旗下10只产品，竟集体报出全场最高价65.19元——对应估值约4.36万亿元，是最终发行市值的7倍以上。
剔除农银汇理的离谱报价后，长鑫科技IPO有效报价中最高仅为8.90元/股。
农银汇理，您这是“盲打”吗？
如此不专业的报价，最终被高价剔除、直接出局，也成了农银汇理权益投研问题最直观的注脚。
这不是“判断分歧”，也不是手滑失误。
更像是一套缺乏投研约束的报价流程在集体行动中的自然输出。
Wind数据显示，农银汇理旗下产品近一年共参与6只A股IPO网下申购，包括长鑫科技、中国铀业、天博智能、马矿股份、力勤资源、电科思仪等，而有效报价家数仅3家，远低于同行。
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一份严厉的监管警示函
对面农银汇理如此报价，上交所发监管警示函了。
上交所核查揭示的问题，可以用一条链条来理解：
这不是某个环节的偶发失误，而是从操作到研究、从审批到决策的全流程失控。
内控层面，报价、申购、缴款等核心环节的A、B角岗位设置模糊，通讯设备管控执行不到位，报价复核机制不完备。
研究层面，内部研究报告的估值建议区间缺失逻辑推导过程，审批机制沦为走过场，最终报价留存的定价依据无法佐证结果。
如此操作，报价沦为“盲打”，必然呀。
监管不是管的这一次打新怎样，更多是关注：
网下打新，关注的不是报价结果，而是报价从哪来、凭什么报。
农银汇理基金，明显的投研缺位，被上交所抖了个“底朝天”。
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农银汇理，权益投资“太烂了”
理解农银汇理的问题，绕不开它的业务结构。
截至2026年二季度末，农银汇理的公募管理规模2459.91亿元，其中，债券与货币基金合计超过2000亿元、占比约86%，权益类产品仅约13%。
农银汇理，2008年成立，由农业银行（持股51.67%）、东方汇理资管（持股33.33%）及中铝资本（持股15%）共同出资组建。
很明显，这是一家典型以固收为主的银行系公募基金公司。
在规模失衡的业务结构中，投研资源长期向固收业务倾斜，不可避免导致权益定价能力“短板”。
固收投研的核心在于信用分析与久期管理，与权益定价所需的行业研究、估值建模、成长性判断之间存在本质差异。
网下打新报价都能如此离谱，很显然，农银汇理的权益研究不是短板而是“空位”了。
这些年，农银汇理的权益投资“太烂了”，从业绩到规模…
看规模：
股票型产品规模43.03亿元，较2021年末减少约46%；
混合型产品规模280.29亿元，较2021年末减少约58%…
农银汇理的权益业务，当年也有高光时刻。
2017至2021年，凭借明星基金经理赵诣“四冠王”的业绩，权益业务迎来巅峰。
但是，随着赵诣离职出走，农银汇理的权益业务越来越暗淡。
张峰，农银汇理的“十年老将”，研究部总经理，也是公司权益投资条线的实际掌舵人。
2021年发行的“拳头产品”农银策略收益混合，成立以来总收益率-31.73%（截止2026年10月13日）。
当初，今年5月张峰卸任农银策略收益基金经理，任职回报：-19.30%。
同样2021年发行的农银新兴消费股票更惨烈，成立以来总收益-52.01%，已经腰斩了（截止2026年10月13日）。
截至2026年9月30日，据国泰海通发布公募基金主动权益业绩统计数据：
农银汇理整体权益表现显著跑输行业均值，行业排名处于后10%。
再看ETF，农银汇理今年8月10日刚刚发行第一只产品（沪深300质量ETF），最近规模急剧流失，相比于募集金额，短短两个月已经流失近4成。
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结语
农银汇理的权益投资，能力孱弱是不争的事实。
说回离谱的报价，上交所穿透核查农银汇理的研究底稿、估值模型和决策程序，传递的风向很明显。
上交所要求农银汇理一个月内提交整改报告，如今也快到要交报告的时间了。
但，农银汇理需要的不是一份整改报告，而是整个权益投研体系的重构与人才战略的重新抉择。
问题的答案，不在整改报告里，而在未来数年的行动中。
2026年，农银汇理刚刚换帅。
6月5日，农银汇理基金第三任总经理孙建坤到岗，原总经理程昆因“工作变动”离任。
希望，未来能有新气象。
