来源：资市会
明星基金经理刘彦春、刘苏各占一只。
作者|资市分子
一只基金一年下来，成千上万的投资者却没有一个人赚钱了，基金的管理费及销售费却照收不误，这是否合理？
从情理或者道德上讲，显然是不合理的，但是从法规角度来说，却是无法规可依。
这就是尴尬的现实。
Wind数据显示，过去一年（2025年7月1日起至2026年6月30日，下同），披露盈利投资者数量占比的5620只基金中（只统计基金主代码，下同），盈利投资者数量占比超过90%的有3122只，占比超五成，盈利投资者数量占比100%的有120只。
但也有8只基金过去一年盈利投资者数量占比为0。
它们分别是景顺长城集英成长两年、农银汇理海棠三年定开、景顺长城价值稳进三年定开、国投瑞银港股通6个月定开、方正富邦鑫益一年定开A、中信建投北交所精选两年定开A、信澳博见成长一年定开A、富国远见精选三年定开。
景顺长城旗下基金独占两席。这两只产品的管理者分别由“顶流”明星基金经理——刘彦春、刘苏掌舵。
01
两位“顶流”基金经理折戟
刘彦春“中招”的是景顺长城集英成长两年。
中报显示，该基金过去一年收益率为-5.01%，跑输业绩比较基准19.18个百分点。
（景顺长城集英成长两年2026年中报，“资市会”截图）
该产品不是一时业绩差，而是长期业绩差。
份额净值方面，长期大幅跑输业绩比较基准。
截至9月8日，景顺长城集英成长两年近三年、近五年收益率分别为-33.12%、-52.73%，分别落后业绩比较基准57.95个、59.23个百分点；自2019年4月16日成立以来总回报为-18.99%，亦大幅落后业绩比较基准。
产品利润方面，2021年至2026年上半年，该基金合计为-34.63亿元。但是，景顺长城基金的管理费照常收取，同期累计达2.61亿元。
投资者对于持有的景顺长城集英两年定开非常不满，有投资者甚至在社交平台说要起诉赔偿。
“我看有人曾经告过基金公司，并得到了赔偿。我想去告刘艳（彦）春有想参与的吗？”
“有基友们打算告他（刘彦春）吧，我想去告这个坑害人的基金经理，他屡次高位接盘。”
“一辈子不会再买封闭基金了，赔的钱等于9喂狗了！”
“买了三年多，5000元还剩1800多。基金经理真牛*，在高位接科技大棒，把基民的钱掉咸水海。”
“你这个团队真的是（认真）的吗，一直亏亏亏亏亏了多少年”等等。
刘彦春还掌舵另外5只产品，包括景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益、景顺长城内需增长贰号、景顺长城内需增长、景顺长城绩优成长。
2021年至2026年上半年，这5只基金产品利润同样大额亏损，合计为-478.89亿元。
巨亏之下，景顺长城基金同期从中获得45.7亿元管理费。
此外，作为景顺长城基金研究部总经理、“双十”基金经理的刘苏，同样“中招”。“中招”的是景顺长城价值稳进三年定开。
（景顺长城价值稳进三年定开2026年中报，“资市会”截图）
景顺长城价值稳进三年定开过去一年收益率为-4.16%，跑输业绩比较基准10.08个百分点。
“资市会”发现，刘苏管理景顺长城价值稳进三年定开（任职日期2025年4月12日）尚不足1年半。截至9月8日，他在该基金的任职回报为8.76%，落后业绩比较基准4.34个百分点。
2026年上半年，景顺长城价值稳进三年定开产品利润为-1.08亿元，向景顺长城基金贡献538.07万元管理费。
景顺长城价值稳进三年定开是一只定期开放式基金，面对如此表现，大量投资者在开放期前后纠结，在社交平台讨论要不要赎回。
“今天（7月30日）怎么还不能赎回”，“7月30日开放赎回，我该继续持有吗？”“封闭期打开了，基友都赎回了吗”，“赶紧让我们赎回”等。
也有大量基民探讨投诉，如“广大基民大家一起来投诉该基金经理（刘苏）不作为，损害基民利益！”，“12386投诉渠道到底多有效？”，“12386已投诉刘苏”等。
刘苏在管基金合计有8只。
2021年至2026年上半年，这8只基金产品利润合计为-15.62亿元。同期，景顺长城基金取得6.06亿元管理费。
02
“高位接盘”遭质疑
在科技行业涌现的过去一两年，刘彦春、刘苏皆未能“吃到”红利。
6月13日，孟棋被增聘成为景顺长城集英成长两年的基金经理，与刘彦春共同管理，打破了刘彦春连续7年单独管理的局面。
紧接着，景顺长城集英成长两年的前十大重仓股出现大变化，从此前坚守的大消费转向科技板块。
截至2026年二季度末，该基金前十大重仓股中半导体、硬件设备成为“主角”。广钢气体、中芯国际、新易盛、沪电股份、中际旭创、长飞光纤光缆、兆易创新等7股上榜。
据基金中报，景顺长城集英成长两年在6月中旬进入双基金经理共管模式后，对组合结构进行了调整，方向上更加侧重于科技领域。同时，也保留了一些基本面稳健的价值蓝筹公司，使得组合搭配更为稳健，控制短期波动率。
但是，这一调仓却成了“高位接盘”。
6月13日至9月8日，中芯国际、新易盛、沪电股份、中际旭创、长飞光纤光缆、兆易创新的跌幅分别为8.79%、17.78%、0.24%、21.46%、23.32%、19.84%。
流苏去年4月份任职景顺长城价值稳进三年定开基金经理后，该基金前十大重仓股也出现大范围调整。
2025年三季度末，该基金前十大重仓股有7只更换，不过组合配置依旧集中在消费板块。
连续4个季度据景顺长城价值稳进三年定开前十大重仓股的中炬高新、欧普照明、李宁、敏华控股，2025年7月1日起至2026年9月8日股价涨幅分别为2.42%、-5.44%、-10.13%、-21.13%。连续3个季度据该基金前十大重仓股的洋河股份、龙湖集团，2025年10月1日起至2026年9月8日股价分别下挫39.37%、47.15%。
刘彦春、刘苏的中长期权益投资能力也遭质疑。
截至9月8日，刘彦春投资经理指数（公募偏股）近三年、近五年收益率均告负，分别为-27.04%、-43.92%，皆落后于业绩比较基准。
刘苏投资经理指数近三年、近五年收益率分别为0.27%、-16.16%，均不敌业绩比较基准。
03
基金费率应与业绩挂钩
景顺长城集英成长两年、景顺长城价值稳进三年定开分别有着2年、3年的封闭期。
因为定开式基金有不同的封闭期，单独使用过去一年盈利投资者数量占比，有其代表性和参考价值，也可能存在局限性。
如部分基金整个统计期都处于封闭状态，没有新的申购和赎回，统计时对期初已经持有的投资者采用期初持有市值，而非其最初认购成本。这意味着一个投资者可能从基金成立至今总体仍然盈利，但只要统计期这一年净值下跌，在该指标下仍可能被统计为“亏损投资者”。
不过，封闭期本身并不是业绩表现差的理由和核心原因，更不是收益“杀手”，其初衷是减少频繁申赎对投资操作的干扰，引导投资者建立长期投资理念，让基金经理能够更好地执行中长期策略。
正常情况下，封闭期在一定程度上会放大基金经理投资正确或失误的后果，也就要求基金经理具备更强的投研能力。
问题是，这两只基金给了基金管理人更好的操作环境空间，却没能给投资者带来好的收益，反而在锁定期让投资者无法止损，减少了投资者本身的试错、纠错空间。
刘彦春管理的景顺长城集英成长两年中长期收益率大幅跑输基准，刘苏管理的景顺长城价值稳进三年定开任职回报同样跑输基准。
经济学家宋清华表示，无人盈利产品过去一年收益为负，说明资产配置和投资操作是重要原因，但不能简单把责任全部归结为基金经理。
从基民投资者来说，买的基金不管赚还是亏，却要给基金公司缴纳同样的费率，这样的收费是否合理？
宋清辉表示，基金管理费本质上是管理服务的合同收费，而不是盈利才付费的收益分成。除非存在违反基金合同、法律法规或者其他应承担赔偿责任的行为，否则投资亏损本身通常不足以产生管理费返还请求权。
不过，从制度改革看，旱涝保收的固定管理费模式确有进一步改革的空间。
证监会已经明确推动主动权益基金实行与业绩比较基准挂钩的浮动管理费：明显跑输基准适用低档费率，显著跑赢则可适用较高费率。
将产品业绩与基民实际持有体验相结合，并纳入基金公司考核机制，本意是促进行业从重规模向回归投资者本位转变。
出现盈利投资者占比为0的基金，更值得反思的是基金管理人背后的权责是否匹配。
