来源：金观社
2026年6月17日，陆家嘴论坛。证监会主席吴清的一句话，让整个基金圈沸腾了——“支持在沪深交易所推出主动ETF” 。
同日，沪深交易所发布了业务指引。从“官宣”到“落地”，零时差。
这件事为什么值得关注？金观社认为，主动ETF的发行，不是一次简单的产品扩容，而是一场ETF行业的“基因重组”，是把主动管理的“灵魂”装进ETF的“躯壳”里。
全球主动ETF规模已超2.3万亿美元，美国新发ETF中83%是主动产品，而国内ETF正经历从6万亿回落至4.77万亿的阵痛，宽基“失血”超1.6万亿，行业主题逆势吸金。“被动躺赢”失效，投资者想要更精准的主动管理。
主动ETF的本质，就是把主动权益基金“装进”ETF框架——既享受专业选股，又能像股票一样实时交易。
监管划下六条硬线：命名带“主动”、管理人须5年以上百亿经验、每日披露持仓、持仓至少30只、严控换手率。
方向对了，但真正的考验还在后面，第一批产品的业绩、投资者的接受度、监管的持续护航，缺一不可。
01．
主动ETF到底是什么？
首先，从定义来讲，主动ETF的全称是“主动管理交易型开放式证券投资基金” ，它不以跟踪特定指数为投资目标，而是由基金管理人自主选择投资策略。
简单来讲就是：你以前买的指数ETF（比如沪深300ETF），基金经理基本就是个“搬运工”，指数怎么变，他就怎么跟。但主动ETF不一样，基金经理可以自己选股票、调仓位、做择时，目标是跑赢基准、创造超额收益。
与此同时，它保留了ETF的所有优点：场内实时交易、资金当天可用、持仓透明（每日披露申赎清单）、费用相对低廉。
所以，主动ETF的本质是——把主动权益基金“装进”ETF的框架里。你既能享受专业基金经理的选股能力，又能像买卖股票一样随时交易。
02．
为什么是现在？三个背景不得不提
在‘金观社’看来，目前有三个背景驱使行业的变革。
其一是我国金融行业进一步跟紧全球浪潮。这不是中国在“发明”新东西，而是在跟上全球趋势。
数据显示，截至2026年4月底，全球主动ETF资产规模已达2.33万亿美元，创历史新高，2026年以来净流入3116亿美元。近十年主动ETF规模年均复合增长率高达44%，远高于全量ETF的19%。
美国市场更夸张。2025年美国新发ETF中高达83%是主动管理产品，主动ETF占全部ETF资金流入的32%。截至2025年二季度，美国主动ETF资产已从2018年的710亿美元飙升至1.17万亿美元。
吴清在论坛上也明确说了，推出主动ETF是 “顺应全球市场发展趋势” 。
其二是国内ETF市场回落。2025年是ETF的“大年”，年内接连突破4万亿、5万亿、6万亿三个关口，年底总规模达6.02万亿元。
但2026年的画风突变。截至6月7日，全市场ETF总规模回落至4.77万亿元，较年初减少近1.25万亿元。
钱去哪儿了？宽基ETF成了“失血”主力，年内净流出超1.67万亿元，沪深300一个方向就“瘦”了8000多亿。
与之形成鲜明对照的是，行业主题ETF年内净流入近千亿，电网、通信、券商等赛道逆势吸金。
这些数据已经在实打实地告诉我们，在现在的市场下，纯粹的“被动躺赢”策略已经要失效了。投资者不会再满足于“买个指数放着”，他们想要更精准的赛道选择、更灵活的主动管理。主动ETF的推出，恰恰回应了这种需求。
其三是经过二十多年发展，国内ETF市场总规模已近5万亿元，基金公司管理能力、投资者成熟度都显著提升。新“国九条”、推动中长期资金入市等政策陆续落地。可以说，推出主动ETF的市场条件、制度环境与投资者基础均已成熟。
03．
如何把“主动”装进ETF框架？监管划了六条线
从施行难度来说，把主动管理“装进”ETF，不是简单换个名字。
最大的挑战在于：主动策略天然需要灵活调仓，但ETF要求每日披露持仓、实时定价。
而在沪深交易所发布的的《指引》共十五条，‘金观社’认为最值得关注的是以下六点：
第一，命名必须带“主动”二字。 基金名称须含“主动管理交易型开放式证券投资基金”，场内简称须含“主动”。简单粗暴，但有效，让投资者一眼就能识别，不会被“挂羊头卖狗肉”的产品忽悠。
第二，管理人准入门槛极高。 要求具备5年以上主动权益公募管理经验，近3年平均主动权益规模不少于100亿元，且首次开发须通过交易所专项检查。
第三，基金经理必须“有真本事”。 要求具备丰富的投研经验、中长期业绩良好、投资风格稳定。换句话说，靠运气赚钱的、风格漂移的、三年换五个赛道的，统统靠边站。
第四，投资组合必须分散。 持仓证券不得低于30只，前十大持仓合计权重不得超过60%。这是为了防止主动ETF变成“重仓赌赛道”的工具。
第五，全透明模式，每日披露真实持仓。 全球主动ETF有全透明和半透明两种模式，沪深交易所选择的是全透明模式——每日基于真实投资组合制作PCF清单并披露。这意味着你每天都能看到基金经理买了什么、卖了什么，没有任何“黑箱” 。
第六，严控换手率，禁止频繁交易。 要求合理控制组合换手率，严禁短期频繁交易、集中大额调仓。
04．
对谁有好处？谁值得关注？
其实，主动ETF对对基民来说，是多了一个“进可攻退可守”的工具。
以前，你想买主动权益基金，只能场外申购，T+1甚至T+2才能到账，想卖还得等好几天。现在，主动ETF可以像股票一样随时买卖，卖出后资金当天可用。
以前，你买了主动基金，根本不知道基金经理买了什么股票，只能等季报——黄花菜都凉了。现在，主动ETF每天披露持仓，清清楚楚。
以前，你想买主动基金，动辄100元起步，有的甚至万元起步。现在，主动ETF一手（100份）就能买，门槛极低。
那什么人适合买？ ‘金观社’认为有三类人：第一，想获得超额收益但又不会自己选股的普通投资者；第二，需要灵活调仓的场内交易者；第三，希望配置主动策略但不想承受场外基金流动性限制的中长期资金。
但也要提醒：主动ETF不是“稳赚不赔” 。基金经理可能看错方向，超额收益可能变成超额亏损。买之前，先问问自己：能接受多大的波动？准备持有多久？
对基金公司而言，这无疑是一场“强者恒强”的洗牌。
主动ETF的管理人是有门槛的——5年主动权益经验、近3年平均规模不低于100亿元 。
对于符合条件的公司，这是一个巨大的增量市场。谁先做出品牌、做出业绩、做出规模，谁就能在这个新赛道上占据先发优势。
对于不符合条件的公司——尤其是那些靠指数ETF“躺赚”规模的小规模基金公司——这可能是一个警钟：被动产品同质化严重，费率不断压低，如果不能建立主动管理能力，未来的生存空间只会越来越窄。
当然，吴清也提到要 “推出支持中小基金公司规范健康发展的一揽子措施” ，说明监管并非要“消灭”中小公司，而是引导它们走差异化道路。
而对市场来说，这是增量资金的新入口。
主动ETF的推出，为中长期资金入市提供了一个新通道。保险、养老金等机构投资者，既想要主动管理的超额收益，又想要ETF的流动性和透明度，主动ETF正好满足这个需求。
更重要的是，主动ETF可能改变A股的定价效率。当更多基金经理通过主动ETF表达自己的投资判断，市场的价格发现功能会更强，优质公司的价值会更充分地被挖掘。
但不得不说，对基金经理，可能就不太好受了，因为能力真正“裸奔”的时代它来了。
以前，主动基金经理的持仓每季度才披露一次，市场只能“猜”他在干什么。现在，每天披露，你今天买了什么、卖了什么，全市场都看得见。
这对真正有能力的基金经理是好事，业绩好、逻辑清晰的，会被市场更快认可。但对那些靠“信息差”或“运气”吃饭的，好日子可能到头了。
‘金观社’认为：主动ETF的到来它会改变一些东西，但不会一夜之间改变一切。 真正的考验，在于第一批产品的业绩表现、投资者的接受程度、以及监管的持续护航。路还长，但方向已经对了。
