来源：金观社
在近期一次基调鲜明的讲话中，中国证监会主席吴清直指公募基金行业三大顽疾——“赛道赌押”“风格漂移”“高位发行”，并警告“坚决遏制回到赚快钱的老路”。
对此，金观社从整个基金市场观察，发现部分基金是“赛道赌押”“风格漂移”“高位发行”的典型。
比如，德邦稳盈增长以“稳盈”为名，实则90%仓位押注AI赛道，百亿申购涌入后单季亏损超21亿元，基金管理人被责令整改。
方正富邦信泓从228万元迷你基金起步，孤注一掷人形机器人赛道，一年暴涨99%后规模飙至近10亿，随后暴跌22%，机构持有始终为零。
财通资管消费精选白纸黑字承诺投资消费行业，前十大重仓股却无一只消费成分股，换手率高达1333%，彻底沦为“科技基”。
财通福鑫定开混合近一年收益近500%，却因封闭期场内溢价逼近30%，密集发布13份风险提示仍难挡投机热潮。
话音未落，中国证券投资基金业协会于6月12日发布《主题投资风格管理指引》，加上此前已施行的《业绩比较基准指引》，监管层正以“讲话定调+基准约束+风格管理+绩效考核”的制度闭环。
推动行业回归“受人之托、代客理财”的本源。这场针对公募乱象的治理风暴，能否终结野蛮生长？投资者利益优先的时代，才刚刚开始。
01．
百亿申购、21亿亏损
德邦稳盈增长的“赌押赛道”
吴清主席在协会的这次讲话，基调鲜明且指向性极强。其中，“赌押赛道”、“风格漂移”、“高位发行”三大顽疾被点名，以及“坚决遏制回到赚快钱老路”的警告，在业内引起了不小的震荡。
这意味着，以“回本”和“规模”为第一导向的野蛮生长时代正在被颠覆，取而代之的是一套以投资者利益优先的行为规范。
在市场的结构性行情中，最容易吸睛的就是那些将90%仓位压在单一行业上的“赌徒”。由于精准卡位高景气赛道，一批此前规模不足1亿元的小微产品，实现了规模的几何级增长。
然而，这种赚快钱的方式本身就是对公募基金分散投资原则的背离。
以德邦稳盈增长为例。这只名称含“稳盈”的基金，产品定位本为中等风险的平衡型基金，业绩比较基准为“沪深300指数收益率50%+中证综合债券指数收益率50%”，看似稳字当头。但实际持仓呢？几乎全仓押注AI应用赛道，信息科技类股票占比超过90%，风险等级被平台上调至“高风险”。
2025年年报显示，德邦稳盈增长前十大重仓股市值占比高达72%，集中在合合信息、万兴科技、卓易信息、光云科技等AI应用概念股上。这种持仓结构与产品的基准承诺形成严重背离，本质上构成了对持有人的误导。
更令人担忧的是其销售环节。2026年1月，德邦基金与不具备基金销售资格和基金从业资格的互联网大V“爱理财的小羊”开展营销合作，以大V预告大额申购某产品为噱头，诱导风险承受能力不匹配的投资者购买中高风险产品。1月12日单日申购传闻超过120亿元，短时间内大规模资金涌入，导致老份额收益被大幅稀释。
巨额资金涌入之后呢？行情的退潮往往只需要一瞬间。赛道热点散去后，该基金一季度净值暴跌，最终交出了一份单季超过21亿元的巨大亏损账单。
申购与赎回规模分别达到225亿份、182亿份，大量追涨杀跌的伤痕清晰可见。德邦基金因此被监管采取责令改正并暂停受理公募基金产品注册的措施，公司董事长随后以“工作调整”为由离任。
当“稳盈”二字成了彻头彻尾的幌子，在流量裹挟下，部分基金公司与投资者的利益关系已经完全错位，基金公司赚了管理费，持有人却亏了本金。
根据Chioce基金检测分析，德邦稳盈增长的抗跌能力和抗风险能力几乎是最差的。
这种“过山车”式的体验，完全不符合公募基金作为稳健理财工具的本源，更违背了 “受人之托、代客理财” 的信义义务。
而在2024年底有个基金，基金规模仅228万元，因为2025年押对了翻了近一倍，规模从两百万量级飙升逼近10亿元。但到了2026年，净值跌幅已超过19%，这个基金就是方正富邦信泓。
这只灵活配置型基金的业绩走势，揭示了“赢一把就躺平”式投资的残酷法则。根据业绩比较基准“沪深300指数收益率70%+中证全债指数收益率30%”，它本应是一只兼顾权益与债券的相对稳健产品。
但实际走势呢？成立超过六年，累计收益仍亏损约8.16%，期间最大回撤接近70%。
2025年，这只基金孤注一掷重仓人形机器人产业链，净值大涨99.27%，一度跻身同类前2%。可赛道风能吹多久？
2026年机器人主题退潮，基金未能及时减仓，今年以来暴跌超过22%，在同类灵活配置型基金中排名倒数第一。
从持仓结构看，该基金前十大重仓股合计持仓占比超过50%，属于典型的“重仓押注”模式，几乎全部聚焦于科技成长领域。
据天天基金网数据显示，截至2025年年末，该基金的机构投资者持有比例始终为0%——这意味着，几乎没有专业机构愿意为这种“豪赌式”的投资策略下注。而个人投资者在99%年度涨幅的诱惑下，C类份额规模从2024年末的37万份飙升至2025年四季度的8.31亿份，增长逾2000倍。
金观社认为，类似于德邦稳盈增长、方正富邦信泓暴露出的深层问题在于：中小基金公司在权益类产品布局上的生存焦虑。当平台资源有限、投研支持不足时，“孤注一掷”式的赛道押注看似是弯道超车的机会，实则是一条以持有人利益为代价的捷径。
2026年一季度，这类全仓押注单一赛道的基金回撤幅度普遍超过20%，投资者体验极其惨烈。监管此次将“赌押赛道”放在首位点名批判，正是对这种“赚了规模、亏了信任”的行业惯性的严肃纠偏。
02．
财消费基变身科技基
为何基金经理冒险漂移？
吴清主席第二个点名提及的重点。风格漂移的本质是基金管理人违背合同约定，随意跨界追热点。监管层今年6月针对近4000亿规模基金强制推行的 “换锚” 行动，就是最直接的回应。
具体来看，财通资管消费精选在2026年一季度极端重仓AI算力产业链、PCB和半导体，持仓中几乎找不出一只传统消费股。
财通资管消费精选混合成立于2018年，基金合同白纸黑字写明：通过投资消费行业中具有持续增长潜力的优质上市公司。
然而2026年一季度披露的持仓显示，前十大重仓股分别为宏和科技、腾景科技、环旭电子等，电子、新材料等科技重仓股持仓高达42%，无一只中证内地消费主题指数成分股。这只“消费基”已彻底变身“科技基”。
从更广阔的视角看，这种“名不副实”的操作绝非孤例。2026年第一季度共有241只基金因风格漂移等原因被排除在基金评价体系之外。
中加新兴消费、国投瑞银信息消费等产品同样存在类似问题。甚至有基金出现了“三次漂移”，如华银外延增长主题基金，从并购重组主题一路漂向电力股，再到有色金属和公用事业标的，规模仅剩0.17亿元，已处于清盘边缘。
需要格外警惕的是，这些漂移基金的操作手法往往伴随着极高的换手率。财通资管消费精选2025年末换手率达1333.38%，远超同类基金平均水平。
根据金观社统计，多家漂移基金的换手率长期维持在600%到1300%之间，呈现出一个高度趋同的“漂移模板”：跟风热门赛道→高换手追逐热点→短期业绩亮眼
而值得我们深思的是，为什么基金经理要冒险漂移？表面看是科技板块强大虹吸效应下的无奈之举，但深层次看，这暴露了行业长期以短期排名论英雄的考核机制。
一旦基金经理在与基准的巨大偏离中获得了显著超额收益，往往会形成路径依赖，甚至出现从新能源到AI的“二次漂移”。
从而误导了基于名称选择的投资者，更导致整个资产配置逻辑的失效。
03．
财通基金旗下产品溢价近30%
吴清主席点名“高位发行”
另一提及的重点是“高位发行”，高位发行指的是在市场泡沫高峰时批量推出新基金，导致基民高位接盘。
财通基金旗下由基金经理金梓才管理的财通福鑫定开混合，用一组数据说明了“高位发行”的风险。
这只基金近一年收益高达498.14%，重仓光模块、PCB、光纤光缆等高景气赛道，精准踩中AI硬件上行周期。
该基金前十大重仓股持仓比例合计超过86%，集中度极高，且由于产品处于封闭期无法场外申购，资金只能涌入场内交易，将二级市场价格推至12.121元，溢价率一度高达29.84%。
溢价的本质是投机情绪的堆积，而非基金本身投资价值的体现。基金管理人年内已密集发布13份溢价风险提示公告，部分交易日甚至申请停牌，但投资者的热度仍然难以降温。
需要指出的是，这一案例的直接导火索是定期开放产品的结构特征与短线炒作资金需求的错配——封闭期内场外申购关闭，买入需求全部挤压至场内。
但从更深层次看，财通基金的系列产品运作暴露出一个值得关注的模式：通过集中持仓打造高锐度业绩→利用明星基金经理的业绩光环吸引资金涌入→推动新发产品和存量规模增长→在波段高点实现管理费收入的快速提升。
这一链条在短期维度上形成了商业逻辑上的闭环，但在中长期维度上却隐藏着净值大幅回撤、持有人利益受损、监管合规风险等多重隐患。当一只LOF产品溢价率接近30%，而场内成交体量相对有限时，一旦溢价回落，跟风追入的投资者将承受巨大损失，这正是吴清主席所警示“高位发行”的核心指向。
在吴清主席发表上述讲话后仅数日，中国证券投资基金业协会于6月12日发布了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，从制度层面将“风格漂移”等顽疾纳入规范化治理框架。
此前，证监会已于2026年3月1日正式施行《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，建立基准库并挂钩绩效考核，旨在从源头上约束基金的风格漂移行为。这套“讲话定调+基准指引+风格管理+绩效考核”的制度闭环。
