来源：产业资本
又一位“名将”要跌倒在接盘中……
4月30日，国泰价值领航股票A（013004）（下称，价值领航）单位净值上涨0.66%，报收0.6561元；成立以来净值下跌34.39%，近一年下跌17.34%，同类排名543位。
公开资料显示，价值领航成立于2021年9月07日，属于中高风险的股票型基金。基金经理由国泰“名将”——擅长股票型基金管理的王阳担任，他有着13年多的证券从业经历，8年多的投资管理经验。
目前，价值领航资产规模约4.32亿元，较成立时的10.22亿元，规模缩水了约58%。
该基金自成交以来，持有者几乎全部为个人投资者，这从侧面反映出了价值领航发行时，王阳是颇受投资者追捧，创下了10.22亿份的申购份额。
不过，投资者的追捧换来的则是，王阳在新基金建仓期高位接盘了北方稀土（600111.SH）、安井食品（300776.SZ）、中国中免（6001888.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、扬农化工（600486.SH）和伊利股份（600887.SH）等一系列高位个股，致使价值领航在过去的两年中，一直挣扎在亏损的泥潭之中。
据年报数据，2022年至2023年分别亏损1.94亿元和1.14亿元，合计3.08亿元；同期，向基民收取的管理费用分别为1178万元和873万元，合计2051万元。
这意味着，“名将”王阳未扛起为投资者挣钱的“大任”，却给国泰基金挣了不少的管理费。
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在漂移中接盘
据了解，作为国内首批规范成立的基金管理公司之一，国泰基金在权益投资领域积累了丰富的资产管理经验，组成了稳定的投资团队，形成了稳健的投资风格。
根据Wind数据统计，截至2023年底，近5年国泰基金主动权益类产品为投资者获得利润的能力在行业中排名第3/170，权益类产品为投资者获得利润的能力在行业中排名第5/170。
这其中，离不开王阳所在的国泰阿尔法战队，该战队可谓公募行业中的翘楚。过往所取得的成绩不仅有口皆碑，主动权益的中长期业绩还领跑行业。
2018年7月加入国泰基金的王阳。在此之前，他在保险资管工作了7年，先后任研究员、助理投资经理、投资经理等职，进入国泰基金后开始管理公募产品。
专注产业投资的王阳，在先进制造业、周期中游板块等方面具有深厚积淀，选股能力突出。
在管理风格上，王阳会持续观察企业过去和未来的表现，验证企业是否值得投资。一方面通过财务报表去验证业绩的兑现情况，另一方面通过调研行业上下游了解企业的运作状况。
如果是有竞争力的公司，王阳不会因为阶段性的市场风格就卖掉股票，他愿意经历企业的暗淡时光。“我言行一致，风格不漂移。”王阳说。
尽管智能汽车、智能装备两只业绩优异的基金，给王阳打上了鲜明的新能源产业标签，但其全市场投资能力，业绩同样优异。
据Wind数据，截至2020年12月31日，王阳的管理规模约110亿元。其中，国泰智能汽车、国泰智能装备、国泰价值精选近一年的净值增长率分别达112.38%、97.22%、63.67%，跑赢同期沪深300指数27.21%的涨幅。
基于过往的管理业绩，2021年9月国泰基金为王阳量身打造了面向全市场选股的新品——价值领航。
“对于全市场选股的基金产品，我会更加注重对整个基金的净值波动的控制，我会在中长期的产业周期当中，寻找增速更快的行业，然后再去选择优秀的公司，坚定地中长期持有。”王阳在价值领航发行时表示，“争取实现持续稳健的收益。”
如今看来，两年多过去了王阳并没有如他所言：“控制净值波动与坚定中长期持有”、“言行一致，风格不漂移。”
打着全市场选股优势口号的价值领航，可高比例配置港股，成立两年多的价值领航，仅有海吉亚医疗这一只港股以第十名的持仓市值，在2023年3季度短暂地进入到了前十大重仓行列。
可见，价值领航全市场选股优势的发行“卖点”，在王阳的手中并未全部兑现。
据持仓数据，价值领航成立后的首份季报（2021年4季报），建仓九号公司、北方稀土、帝尔激光、传音控股、顺丰控股、安井食品、扬农化工、中国中免、裕同科技和伊利股份等十大重仓股。
《产业资本》复盘发现，上述十大重仓股中，除第三大重仓股帝尔激光在2021年4季度创下历史新高外，中国中免、九号公司、伊利股份和安井食品等8只个股均处于历史新高之后的下跌趋势中。仅裕同科技处于股价的相对低位。
截至今年4月30日，王阳为价值领航建仓的十大重仓股，平均跌幅在三成以上。其中，中国中免跌幅最多，从建仓区间270元左右的高点“膝斩”到74元，跌幅超七成；最小跌幅的裕同科技也从34.92元的高点跌到了26.75元，跌幅超两成。
自诩“风格不飘移”的王阳，未争取到持续稳健收益的同时，其坚定中长期持的理念开始了飘移。
数据显示，2021年4季度价值领航持仓的十大重仓股，到了2022年1季度就被更换了七只，仅九号公司、安井食品和扬农化工等三只个股仍留于前十大重仓股行列。
其中，价值领航成立以来，仅安井食品一只个股从2021年4季度一直持有到今年1季度；但代价却有点大，亏损约2000万元。
数据显示，价值领航建仓的2021年4季度，王阳买入安井食品17.28万股，市值2951万元。累计买入明细显示，买入3219万元，成本约186元，王阳建仓安井食品即亏损约268万元。
进入2022年1季度，安井食品大跌35.96%，王阳跟着散户一样抄起了底，当季加仓7.19万元，买入金额956万元；持股增至24.47万股，平均成本约171元，市值则跌到了2699万元，亏损1476万元。
接下来的3个季度，安井食品股价上涨约五成，报收于162元。期间，王阳直接锁仓安井食品不动，市值上涨到了3961万元，仍亏损约214万元。
进入2023年，安井食品下跌35.38%，报收105元。期间，王阳仅象征性减仓2.62万股，按140元的均价计算，减持金额约370万元；持股降至21.85万股，市值2709万元，亏损约1100万元。
今年1季度安井食品再大跌21%，报收83元，王阳补仓2.54万股，按70元低点计算，买入金额约178万元；持股回升到24.39万股，市值仅2016万元，累计亏损约2000万元。
有意思的是，被诩为“国泰新能源一哥”的王阳，在价值领航的管理上，对新能源的态度更加地飘移不定。
比如，在宁德时代的操盘中上演了高位接盘、低位割肉的“戏码”，与散户的操盘风格毫无差别。
数据显示，2021年12月3日，宁德时代盘中创下692元的历史新高后，股价随即震荡下跌，到了2022年1季度宁德时代的股价走势已经出现了明显的下跌趋势。
“高位出现明显下跌趋势的个股，如果是池子中的票我们通常会先回避观察，等待技术上企稳了才开始建仓。”华北某大型私募机构人士表示，“如果不稍加注意，很容易被套在高位成了接盘侠。”
持仓数据显示，2022年1季度，价值领航开始建仓宁德时代4.92万股，对应的成交均价为523.69元；之后一路加仓到18.65万股，前后持有的7个季度中，有6个季度是名列第一大重仓股。
2023年4季度，宁德时代股价跌破150元的大关后方止跌回升到163.26元报收，大跌19.59%。期间，被“跌蒙”的王阳，选择了全部清仓割肉了宁德时代。
对比上述数据，王阳这位国泰“名将”，言行或难一致。因为他正在用频频调仓接盘的实际漂移，向投资者诠释他所言的“我言行一致，风格不漂移”！
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两年亏3亿
事实上，风格漂移的王阳，给价值领航带来的影响依旧未消除。
据年报数据，2022年至2023年分别亏损1.94亿元和1.14亿元，合计3.08亿元；同期，管理人报酬分别为1178万元和873万元，合计2051万元。
复盘价值领航的亏损，王阳除了喜欢高位接盘外，还喜欢追涨杀跌与清仓割肉。
以20倍牛股中国中免为例，价值领航虽然无缘其股价403元的历史新高，但也没错过股价200~300元区间的接盘。
数据显示，中国中免经过近五年的大涨，股价从2016年的16元（股价为前复权价）开始，一路震荡上涨到2021年2月403元，涨幅24倍以上。
到了2021年9月份，中国中免的股价已经进入到了历史高位下跌趋势中，技术上呈现出明显的转熊形态。
据持仓数据，2021年4季度，王阳买入12.46万股中国中免，持股市值2734万元。同期的持仓变动数据显示，价值领航买入金额3118万元，对应的建仓成本约250元，亏损384万元。
之后在整个的2022年，王阳锁仓中国中免不动，持股仍为12.46万股，市值则跌到了2692万元，累计亏损426万元。期间，中国中免微跌1.54%，报收216元。
若此时王阳能及时止损，选择清仓中国中免的话，或许还能多保住一些基民的血汗钱。
进入2023年1季度，中国中免再次大跌15.18%，股价报收于183元。同期，价值领航的持仓数据显示，前十大重仓股中再无中国中免的身影。
这意味着，王阳在大跌之中选择了清仓12.46万股的中国中免。
据持仓变动数据，2023年上半年，价值领航卖出2471万元的中国中免，对应建仓买入的3118万元的成本，持股6个季度中国中免的王阳，累计亏损647万元。
同时，王阳在宁德时代上的高位接盘中，表现出的则是另一种极致——追涨杀跌。
2021年12月3日，宁德时代创下692元的历史新高后，宁德时代股价随即掉头向下，到12月31日已经从历史新高跌掉了14.53%。
同期，价值领航追涨建仓宁德时代2.47万股，市值1452万元。数据显示，价值领航成立的2021年9月7日至12月31日，宁德时代的成交均价为598元。
进入2022年1季度，股价又大跌了12.87%；当季的价值领航加仓宁德时代2.45万股，持股增至4.92万股，市值2521万元。
接下来的2季度，宁德时代股价下挫到近腰斩的353元，才止跌反弹到534元报收，上涨4.26%。
同期，王阳加仓4.59万股，接近上1季度持股量的一倍，总持股达到9.51万股，市值5079万元，位列价值领航第一大重仓。
持仓变动数据显示，2022年上半年，国泰基金旗下89只基金，在王阳的带领下动用26.24亿元的基民血汗钱，接盘买入股价相对高位的宁德时代。
其中，王阳管理的国泰智能装备股票A、国泰智能汽车股票A和价值领航分别买入3.43亿、1.98亿元和3584万元，合计买入5.77亿元，占整个国泰基金买入额的两成。
对应价值领航3584万元的净买入额，成本约509元。累计收益约40万元，此时的王阳若能及时止盈，价值领航则能避免接踵而至的大亏。
进入3季度，宁德时代再大跌24.93%，同期，价值领航又加仓0.85万股，持股达到10.36万股，市值4154万元。
到了先抑后扬的4季度，延续跌势的宁德时代，先是下探到356元止跌，之后反弹冲高至440元，又回落至393元报收，上涨1.86%。
在跌势中躺平的王阳，则锁仓不动仍持股10.36万股，市值已跌到了4076万元。持仓变动数据显示，2022年下半年，价值领航净买入396万元。持仓5个季度累计亏损约1500万元，约占价值领航全年1.94亿元总亏损的8%。
进入2023年，1季度王阳仍然锁仓不动，持股10.36万股，市值4207万元；当季，宁德时代股价上涨3.21%，报收406元。
4月26日，宁德时代进行了十送八股的转股配送，价值领航对应的持股上升到18.65万股，市值4267万元。
到了2023年3季度，宁德时代股价下跌11.26%，报收203元。期间，王阳依旧锁仓宁德时代，持有18.65万股不动，市值已跌到3787万元。当季度亏损约489万元，累计亏损上升至近2000万元。
值得注意的是，进入4季度，被“跌蒙”的王阳，一怒之下割肉清仓了宁德时代。同期的价值领航十大重仓股中再无宁德时代。持仓变动数据显示，2023年价值领航割肉清仓卖出2841万元的宁德时代。
《产业资本》估算，对应约5400万元的净买入额，持仓宁德时代8个季度的价值领航，亏损约2500万元。约占过去两年3亿元亏损的8.33%。
显然，在追涨杀跌的飘移风格下，“名将”王阳或短期内难摆脱新基接盘的亏损阴影。
