7月6日，博时基金在深圳举办25周年高质量发展论坛暨2023年中期投资策略会。博时基金资产配置投资部总经理郑铮发表题为“新增长范式下的资产配置与投资”的主旨演讲。
郑铮指出，今年以来大家对新增长范式的讨论很多，其背后有一个潜台词，即在新的增长范式下，会导致过去10-15年的经验是无效的。“或者说，过去所认为的阀值，过去量化模型应用的参数，在新的范式和模式下可能会出现一些新的调整，使得你的有效性会出现下降。”
“‘百年未有之大变局’——这个话题直接影响到未来几年，甚至未来10年市场投资的问题。”郑铮表示，“过去几年，围绕这句话，整个宏观的范式和全球经济的循环都出现了巨大的变化。”他指出，亚洲国家在全球GDP中的占比大幅提升，这是“百年未有之大变局”的一个非常重要的经济基础，即所谓“东升西降”的判断。
郑铮指出，过去几年很喜欢说一个词叫“康波的底部区域”，但是现在来看，我们可能正处于下一个康波的早期位置，即一些划时代的技术终于投入到了实际应用当中，而且开始对于生产效率产生了直接的影响。所以，整个范式可能要从2008年以后全球增长缺乏技术推动的源动力，逐步转化成全球发展开始出现技术进步的动力，这种新技术本身就会改变全球经济的潜在增长率，改变全球经济的布局。
在此背景下，“整个经济是处于新旧增长范式的一个切换期。可能过去10-15年的增长范式，在未来10-15年未必是管用的。”郑铮认为，在新范式下，我国正在寻求独立的技术路径和独立的供应链的建设过程，整个投资未来的主轴围绕这个东西展开的，“要寻求供应链安全和各自技术路径的安全，形成了一个新的增长的范式。”
郑铮强调，从中国的角度看，中国对于开放的政策本身是不需要怀疑的，中国是全球开放、全球化最大受益者，中国本身在寻求更开放、更稳定的全球贸易环境。从全球出口占比来看，中国还是有竞争力的。郑铮说，“我不认为所谓的全球产业链的重组过程中，能够让中国的制造能力出现退步。中国的制造能力仍然是一个很重要的优势。”
政策层面，郑铮认为，截止到目前，中国仍会选择确保国内的制造业优势；同时要进行适度的技术创新，甚至要进行一些独立自主的技术路线的创新，所以也需要维持一定程度的资产价格的泡沫，来鼓励创新的发生。“从这个角度来看，大规模超发引发被动通胀的模式，显然是我们不会选择的。”
他预测，不会有大水漫灌的货币政策，或者不会让杠杆加到不适应高质量发展的方向上。“一些大家认为会放松的政策，可能往往不会推出来，这是有自己的约束的”。
此外，郑铮认为，不会有异常激进的财政政策，更多的是在减税降费上发力。“而更大规模的基建刺激方面，我不太认为会这么做，因为毕竟对于债务杠杆来说的影响可能太大了。”展望全年，郑铮表示，不能抱有过高的预期，而需要更多地关注特殊的货币政策的定向发力情况，从而引导宽松货币流向需要加杠杆的地方进行配置。
综上，郑铮表示，一是美国通胀的韧性和经济增长的韧性应该是超过市场预期的，可能美债的利率中枢也会在比较长的一段时间超出预期。二是人民币不具备长期贬值的条件，长期波动区间会被放大，“尤其是央行对人民币走弱有一定的容忍度。”此外，他表示，下半年经济增长不应过度悲观，完成全年5%的任务“问题不大”。
