来源：理财老娘舅
原标题：如果投资是孤独的修行，那“少数派”基金经理最是难得
有一种说法：“投资是一场孤独的修行。”意指投资要克服人性弱点，保持独立思考。
“独立思考”，看起来不难，但即使是专业的基金经理有时候也难以做到这一点。比如有时候，基金经理的行为高度同质化，因此出现了金融地产抱团、消费股抱团、科技股抱团等等。
来源：招商证券 《“抱团”启示录：那些年我们一起抱过的团》2019年7月4日
因此，每一轮抱团中，都会涌现一批明星基金经理，一旦抱团瓦解，这些基金经理又暗淡下来。
如果说投资是孤独的修行，那少数派基金经理最是难得。这样的基金经理需要坚定的信仰和强大的心脏，不跟风、不人云亦云，坚持自己的独立思考和投资理念。
萧楠就是市场中“少数派”基金经理之一。他认为，所谓“少数派”，就是和目前主流的投资策略高度差异化。同质化的策略会摊薄潜在的收益率，因此想要取得超越平均的收益率，应该立志于做出差异化的产品来。
这样差异化的产品为持有人带来可观的长期回报。WIND数据显示，截至2020年3月27日，萧楠自2012年9月管理易方达消费行业以来，任职总回报达238.59%，超越基准回报 125.88%。
数据来源：WIND，截至2020年3月27日
萧楠的投资理念可以概括为“通过深度研究，找到高质量增长能力的公司，在低估时买入，获取企业价值增长的长期复利回报”。其中包含三个关键词：高质量、低估和长期。今天我们就从这三个关键词入手，看看萧楠有什么不一样？
摒弃“唯增长论”，注重企业增长的质量
在选择股票时，不少投资者希望找到一个完美的公司——盈利能力强、增长快、自由现金流好。
不过，在萧楠看来，这种公司几乎不存在，并将之称为“不可能三角”。因为一个公司如果ROE高而且增长快，必然要大举投入扩张，那么自由现金流就不会好；而一个公司ROE高同时自由现金流强，往往意味着这个公司增长空间有限。
因此，多数投资者的普遍偏好选择追求增长率，忽视公司增长的质量。而萧楠选择抛弃“唯增长论”，对增长质量的要求远高于对增长率的要求。
什么是高质量公司？基于商业模式认知，萧楠认为可以分为三类：
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第一种：“坐地收钱”，企业通过排他性地占有某种资产，实现低投入、高回报，比如奢侈品、专利药等。
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第二种：“苦尽甘来”，某些行业由于存在某些痛点导致行业内的玩家不赚钱或者长不大，而一些优秀的企业能够解决这些痛点，从而做到赢家通吃。
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第三种：“自我燃烧”，这类企业需要投入巨额资本开支或者研发，产生的效率提升和成本降低都给了客户，或者利润必须要投入到新的扩张中，否则很快就要被淘汰。
第一类公司是萧楠重点考虑的对象；第二类公司中，萧楠会寻找其中能够解决行业痛点进而成为赢家的公司；第三类公司往往是投资热土，但自由现金流往往有问题。在萧楠看来，从第三类公司中找出金子太难，超出能力圈，他宁愿选择放弃。
所以，萧楠与很多投资者不太一样，他认为，如果想投资一门生意，那就关注这门生意本身，不用盯着别人看，和别人比。时间长了回头看，反而结果可能还不错。因此，这么多年来，萧楠未曾参与题材炒作，也未曾造成重大投资风险。
摆脱“锚定效应”，寻找低估的机会
很多投资者都强调要在标的低估的时候买入，萧楠认为，市场上存在三种低估的机会。
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第一种：“系统性低估”，是指在A股存在系统性地“重速度不重质量”的偏好，高质量公司定价反而低。不过，随着A股投资者结构逐步改变，监管政策变化，相信未来会得到逐步纠正。
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第二种“阶段性低估”，是市场的心理机制造成。市场总是倾向于放大短期，忽略长期，从而带来阶段性买入机会。
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第三种 “认知性低估”，需要依靠基金经理深刻的洞见才能挖掘，因为深刻的认知才能摆脱“锚定效应”。
在这三种低估机会中，“认知性低估”最能体现萧楠“少数派”特征。在对公司的研究中，萧楠不会随波逐流，而是保持独立思考，深度研究，以获得超越市场普遍认知的判断和理解，从而挖掘出被市场错误定价的机会。
做“逆人性”的长期投资
萧楠认为，做投资，“躺着不做”要比“反复横跳”难得多。做什么不难，管住自己不做什么才难。因此，投资是逆人性的，而“反复横跳”才是顺人性。
持股时间长是萧楠一个显著的差异化特点。在萧楠看来，短期的股价接近于随机游走，难以把握。而用长期的视角看企业，才能够提高对企业判断的准确性，获取相应的股价回报。他的能力和兴趣在于思考一些确定性的长期性的东西，而对于短期博弈则不在行，既然这样，不如扬长避短，把自己的能力发挥到极限。
所以，翻阅易方达消费行业的重仓股，可以发现萧楠的重仓股成功率高，拿得久，涨得多。前十大重仓超过3年的有6个，超过5年的有5个，每个股票的涨幅都很突出。
在投资这场修行中，“少数派”基金经理最是难得。虽然短期市场不乏波动调整，如果你认同他们的投资理念，愿意与这些少数派基金经理站在一起，共同成长，他们会带来较好长期回报体验。近期，萧楠就带来他的一只新产品——易方达消费精选股票型基金（基金代码：009265），4月8日起正式发行，可在各大银行渠道购买。
在当前时点，为什么消费主题仍然值得关注呢？
其实，在近期市场调整中，大消费板块呈现出一定的韧劲。WIND数据显示，截至3月31日，申万农林牧渔、商业贸易、食品饮料行业指数近1个月涨幅居前3。
从券商分析报告来看，普遍认为疫情不会改变消费行业发展趋势，国内仍有巨大的消费升级需求。在产品、品牌、渠道的三重护城河下，一些绩优消费龙头将实现恢复性增长。短期市场调整反而提供了较好的布局机会，另外，近期各地相继出台刺激消费的各项举措，对板块反弹也将起到催化作用。
