近日，一份审计报告在金融圈引发关注。一家国有大行通过组织员工以1元至100元的小额资金“凑人头”，将11只私募基金包装成公募产品，利用公募基金免征所得税的政策，累计逃避税款达23.67亿元。这一操作自2023年4月至2025年8月，持续了29个月，涉及11只产品。
事件曝光后，该行旗下仅有的两家公募牌照持有方——中银基金与中银国际证券，成为市场关注的焦点。
中银基金为中外合资企业，中国银行直接持股83.5%，贝莱德投资（英国）持有剩余16.5%。截至2025年末，公司资产管理总规模7930亿元，其中公募基金7334亿元，非货币基金规模3372亿元。
中银证券的股权结构则更为复杂，中国银行通过全资附属投行机构中银国际控股间接持股，后者以33.42%的持股比例位居第一大股东。截至2024年末，中银证券受托管理客户资产4300亿元，含公募基金1226亿元。
利用债基分红避税的操作，通常具备以下特征：机构资金占比极高、持有人户数在200至300名之间。按此筛选两家机构旗下机构投资者占比100%的债券型基金，共得27只；其中12只截至2025年年报的总赎回份额为0亿份，涉嫌名单中的11只基金或隐藏其中。
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27只基金中，中银丰和定期开放规模最大，达到463亿元。该基金成立于2017年6月，由基金经理郑涛管理至今，已近九年。
然而，这只巨无霸的业绩却长期平庸：近一年单位净值仅增长1.41%，同期沪深300大涨27%，在3419只同类产品中排名第2316位。
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业绩不佳，收费却不手软。2021年至2025年，该基金每年管理费稳定在1.41亿至1.47亿元，五年累计超7.23亿元。
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更令人费解的是持有人结构。从2019年末至2025年末，该基金总份额始终钉在435.51亿份，期间赎回份额始终为零，但持有人户数却在219户至269户之间徘徊。
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如果说持有人结构只是侧面印证，分红节奏的变化则近乎正面指认。
在2023年4月至2025年8月的审计覆盖期内，中银丰和定期开放分红节奏明显加快，分别于2024年3月、2025年3月和4月实施三次分红。
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同门兄弟如出一辙：中银睿享定期开放债券，截至2024年底持有人仅213户，规模超200亿元，同期分红超10亿元，分红次数从前些年的每年一次加密至四次；中银悦享定期开放持有人263户，同样分红超10亿元。中银证券旗下的中银证券安进债券，持有人385户，规模345.91亿元，审计期内分红三次，而此前两年每年仅有一次。
Wind数据显示，截至最新，中银基金在管产品179只，合计规模7662.36亿元，行业排名第18位。
从类型分布看，货币市场型基金仅6只，却贡献4300.86亿元，占比超56%，是绝对的规模支柱；债券型基金73只，规模2922.13亿元，紧随其后；股票型基金（29只，85.37亿元）和混合型基金（57只，219.11亿元）则相对薄弱。
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公司拥有51位基金经理，远超行业平均的25.48人，人均管理资产150.24亿元，几乎为行业均值的三倍。近一年新聘6人、离任3人，团队处于扩张中；基金经理平均从业年限5.44年，略高于行业均值5.17年。
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财务表现上，中银基金近三年净利润稳步增长：2023年7.02亿元、2024年7.90亿元、2025年8.92亿元，同比增速从1.15%升至12.91%。营收与利润同步上行，显示出规模扩张下的盈利能力——这并不意外，债券和货币基金虽费率不高，但庞大基数足以贡献可观管理费，仅中银丰和一只基金，每年就能带来超1.4亿元的管理费收入。
