文/Alan
庄腾飞是典型的全市场大盘红利价值投资风格。
“我的投研经历、背景，始终就是自上而下研究的投资，更擅长金融周期领域的投资。”庄腾飞如是说。
自2010年从北大毕业，庄腾飞正式加入宏利基金研究部。经历了漫长的投研学习过程，开始从事组合投资后，经历了市场几轮牛熊转换，也走过几年“弯路”后，2022年初，庄腾飞终于找准自身的投资风格，将目光重新聚焦到周期红利风格资产上，从宏观层面把握投资环境和市场趋势，从而做出更加精准的投资决策。
他认为，在资管行业，基金经理既需要敢为人先，又要发挥自己的优势。“每个人都有一个认识自己的过程，最终发现自己适合什么、不适合什么，相当于是一个把书从薄读厚再读薄的过程。当然，客观而言，每个管理人都有自己的投资信仰、能力圈和性格特点，实际上都只能在某个时间段上解决资金方的阶段性投资配置需求。能做好这一点，成为每个投资配置阶段最优的投资工具解决方案提供者，就已经很不容易了。”
目前，庄腾飞任职于宏利基金宏观策略投资部副总经理兼首席策略师。由他经手管理的宏利市值优选等产品获得了较为稳健的长期收益。根据wind数据库显示，他历任管理基金数11只，在任管理3只基金，在管基金总规模14.86亿元。（数据来源：wind，截至2024年3月8日）
聚焦金融周期：天时地利人和
2022年底，高分红股票开始展露头角。到2023年，红利策略在股市震荡中逆势生长，收获了更多客户的青睐。
“早在16、17年，我就做过高分红方向的投资。但是客户觉得当时有太多高收益的资产可供选择，并不太买账。”庄腾飞说。反观22年，全社会的利率环境开始下降，高分红的相对优势得到凸显，资产的吸引力也在节节攀升，此谓“天时”。公司平台也愿意让基金经理专注做自己擅长的细分方向，此乃“地利”。庄腾飞长期专注于做总量研究和宏观研究，金融周期跟他的投研工作有高度相关性，此谓“人和”。
“天时地利人和”共同促成了庄腾飞从全市场白马龙头风格向大盘红利价值风格的转换。重新聚焦到金融周期这个方向，是庄腾飞主动地探索，也是艰难地转型。
被问及是否会有考核的压力，庄腾飞坦言，“我觉得我的心态比较平静，因为你知道这个方向适合你、属于你”不同类型的产品与不同的客户对接，波动小、收益率稳定的产品会吸引想要基础回报的客户；波动大、回报高的高科技投资也会匹配到不同的客户。其实根本没有孰优孰劣，只有适不适合的问题。当然，客户能与基金管理人匹配，是一个双方共赢的最完美状态。
重视周期红利组合，动态调整持仓
面对红利策略的平稳运行，市场上也有人提出一些质疑，担忧投资策略的突然调整会在一定阶段上出现短期跑输的情况。对此，庄腾飞表示，首先，他们会考虑目标的阀值。历史的经验表明，当企业证明自己盈利稳定时，其股息率一般会降至3-4%。从长周期角度来看，修复的阀值由当前整个社会的利率环境所决定。依据高分红股票的比价效应，随着债券利率的下降，股息率修复的空间可能会不断延展。
其次，“整个高分红资产的价值修复是一个很漫长的过程”。从长期来看，红利资产的重估需要经历三到五年的估值修复过程。在2019-2021年，互联网三方销售平台的高速发展使得公募基金规模快速扩张，尤其是主题基金，一定程度放大了资产价格的波动率。随着整个经济体的发展成熟度不断提高，人口结构逐步老龄化，整个社会回报率或会缓慢下降，机构投资者和成熟的个人投资者，会逐步更加倾向于配置低波动的权益产品，更加偏好长期稳定的现金流资产。
庄腾飞强调，周期红利要好于稳定红利。在全球通胀率和利率中枢不断上行的背景下，资源品的稀缺性会越来越高，全球定价的资产也会比较好，比如有色金属里的铜和黄金、能源板块里的原油和煤炭。同时，他也会关注一些结构性的机会，包括国有的大银行等等。
“这些品种都是中证红利的成分股，是我们投资上的重点关注对象，然后再进行一些动态调整。”庄腾飞说，当它运行在股息率的框架下，如果涨多了，会适当降低持仓；如果它的驱动逻辑已经不再是股息率了，属于基本面逻辑时，那就会把它跟其他品种对比评估，重新在新的框架下进行讨论。
数据来源：wind，基金四季报
关于权益红利品种的收益率能否持续，庄腾飞表示，一般来说，优质的大盘红利企业的ROE是10-15%，如果未来大型机构对长期稳定的红利资产的配置需求持续再提升的话，那么，今年整体上，权益红利资产端的收益率可能会提高。尤其考虑，如果下半年国内外经济共振都开始改善的话，那么权益资产有可能会进一步抬高收益预期。
“把书从薄读厚再读薄”
在投资领域，每个投资者都会经历得与失的阶段。得与失不仅仅是一种投资结果，更是一种投资心态。
庄腾飞承认自己走了很多弯路，尝试过投资消费和医药股，也艳羡过爆火的新能源。但现在他认为，在资管行业，基金经理既需要敢为人先，又要发挥自己的优势。“每个人都有一个认识自己的过程，最终发现自己适合什么、不适合什么，相当于是一个把书从薄读厚再读薄的过程。”每个管理人都有自己的能力圈，都只能在阶段性上解决资金方的一个阶段性问题。
庄腾飞重新聚焦到金融周期，即代表着完成了“从厚到薄”的蜕变。现在的他只看金融和周期，其他的板块纵使感兴趣，也不会浪费太多精力研究。
最后，被问及给普通人的建议，庄腾飞谦虚地表示，建议不敢说，但他还是比较看好周期类的风格，即偏中上游的能源、资源这类品种。投资上，从来只有适合不适合自己的问题，其实并没有唯一的标准和答案。
来源：新浪基金 制图：结风
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